从常识出发，如果认同2016年A股上涨，那现在就是黄金坑； 如果认为2016年A股全年下跌20%，那现在就已经是底部区域； 如果更悲观，2016年全年A股跌30%，那开年7天已经跌了一半，剩下240多个交易日，机会将大于风险啊。 15日午后，沪指急跌，跌幅一度超4%，最终险守2900点，跌幅3.55%。 消息面上，《国际金融报》报道称，受近期股市下跌等因素影响，面对大规模质押风险潮，上海部分银行停止接受中小创票股权质押，仅接受沪深300成分股的质押。而且沪深300的质押率也由常规的50%，下调到了35%至40%。目前银行执行制度非常坚决，如果出现违约，第二天10点前一定要补齐，否则就强行平仓。 风雨欲来。 段子终归是段子：单以跌幅论证底部就是一件很不靠谱的事情。极端假设以08年为鉴（声明：我们并非认为股市会回到08年，只是在考虑极端情形下，A股最大的下跌空间还有多少），对比各项数据，目前A股离下跌极限有多远。 经过2016年新一轮急跌以后，A股整体估值水平再次下降，但与08年底部相比仍有一定距离。数据显示，截至2016年1月15日收盘，A股整体市盈率为18.68倍，而2008年底部时市盈率为13.47倍。单以市盈率论，当前A股整体下跌极限约为30%。 细分来看，上证指数与沪深300两者市盈率差异较小：当前分别为13.60倍、11.59倍，而08年底部两者市盈率为13.25倍和12.51倍。沪深300估值水平已低于08年。数据看，沪指下跌极限约5%；沪深300已无下跌空间。 深证成指与中小板指来看，两者目前市盈率分别为43.22倍和50.03倍，而08年底部时两者市盈率分别为14.85倍和16.21倍。创业板08无数据，不过其目前76倍的市盈率高于历史平均值及中值（两者均为61倍）。 数据看：深证成指理论下跌极限约66%；中小板理论下跌极限68%。但考虑深证成指此前调整指标股，以及中小板样本股大幅扩容因素，情况应不会如此悲观。 综上，上证A股板块下跌空间有限，而深证A股，特别是中小创尚不足言底。 从该指标看，当前全部A股的市净率约为2.01倍，08年时为1.97倍。依此而言，整体A股下跌空间不足2%。上证A股和沪深300市净率与08年已出现倒挂；但深证A股与中小板仍有较大理论下跌空间。详情如下图： 截至15日收盘，两市股票中交易价格低于5元的股票共118只，占比4.20%。低于3元个股共7只，其中京东方A最低，收盘价为2.60元。 而08年底部时，两市低于2元的股票共35只，占比2.23%；股价低于5元的共922只，占比达58.76%。 高价股方面，目前两市百元股共13只，占比0.46%。而08年股价最早者贵州茅台为94.28元。 从该指标看，即便考虑通胀因素后，低价股阵营也仍需扩容，高价股阵营仍需缩水，方为见底标志。 以2015年三季报数据来看，目前两市共有42只个股股价跌破净资产，占比1.50%；而08年底部时，两市破净个股数量高达174只，占比为11.09%。 目前部分破净股名单： 理论上，破净股仍有扩容可能。 因08年与目前IPO政策有差异，新股定价可比性较低，我们选取增发作为数据参考。数据显示，随着市场大幅调整，已经完成定增的公司股价纷纷倒挂。2015年以来，两市共616家公司实施827起定向增发（按发行日期，下同），其中164起已经“破发”，破发比例为19.83%。 而2008年1月1日至10月28日，两市共75家公司实施79起定向增发，其中64起“破发”，破发比例高达81.01%。 很遗憾，破发股理论上可能还会大幅扩容。 目前部分破发股名单： 综上，从历史数据对比来看，目前A股仍尚有一定的下跌空间，尤其是高估严重的中小创板块。不过，至于A股会否再次出现极端底部，这将取决各方面的因素，如货币、政策、宏观环境等。历史可能相似，但不会简单重演。 PS：熊市是一切“概念”的绞杀机。 |
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