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且不要说国内外大师级的人物，大凡在股市有点成就的投资者，一个切实的体会就是若想在股市赚大钱、长期稳定地赚钱必须坚持长期投资、耐心投资。然而何谓长期、耐心投资呢？是五年、十年还是多少年，不同的人或许有不同的理解，而且更为重要的是，持有时限应该根据企业的基本面情况以及估值水平作出自己的研究与判断。在本人看来，如果你不下决心持有一家企业五年，没有经受住50%以上的市值波动的心里准备，在中国股市的当今就难言长期投资。因为据自己对一些长期牛股进行粗略地分析，历史上没有哪一个牛股不是在如此剧烈地波动的环境下产生的。 然而，这种长期、耐心持有的“定力”究竟从何而来呢？ 自己再总结、再思考： 1、来自于对中国长远发展的信心。 当下中国经济增长放缓、下滑，表现在股市上则是近几年的漫漫熊市，在此种情况下，如果你不是对中国今后长远经济发展抱有信心，怕是坚持不了长期投资的。说到巴菲特的成功，他自己说他很庆幸出生于美国。是的，如果我们对于自己的祖国没有这种长久的信心，所谓长期投资怕也是一句空话。这一点无需多谈。 2、来自于对股市根本规律的把握。 股市根本规律终究是经济根本规律的反映，而经济的发展是有周期性波动的。从长远趋势上讲，股市它总是牛熊转换、螺旋上升的。这一点怕是中外股市都不例外，尽管中国股市当下有着这样或者那样的缺点与毛病。这个题目应该说很大，讨论起来也不是一言两语说得清楚，还是让专家们去研究讨论去吧。自己只要坚信这一根本规律就行。 以上是大方面而言的。具体到对于一家优秀企业的长期、耐心持有，还应该来自于以下几个方面： 3、来自于自己的投资哲学。 买股票就是买生意的一部分，是买企业的股权，因此就是要买好生意，买持续赚钱的好生意，买最最好企业的股权。应该懂得，真正优秀伟大的企业，就长期而言其股票确实是最有价值的资产。这是最根本的投资哲学。自己一向认为，若真是想长期投资，就不要一开始就总想着如何卖，想着“一段情”，所谓不想持有十年，就不要持有一分钟。巴菲特这一至理名言，我们怎样深刻理解自己认为都不过份。 4、来自于不赚快钱的耐心。 年复合增长15%怎么样？实践证明，在中国股市实现这一复利目标也并不是“挟泰山以游北海”之类不可企及的事情。然而可能许多人对这一目标有所不屑，或者感觉不过瘾。不要小瞧了长期复利的威力！ 以上两点，应该说更多是属于“道”的范畴，所谓悟股市之“道”，自己认为就应该在这两个方面去参悟！除此之外，自己认为长持的定力还应该来自于以下两点： 5、来自于对企业定性的考察。 什么是自己心目中最好的生意，最好企业的股权？或许就像1000个人心中就有1000个哈姆雷特一样，每个投资者心中都有自己的一杆称。然而，投资大师们的理论毕竟让我们的投资可以拨开迷雾，或者少走弯路。以自己所知所学，自己认为在定性考察方面，还是巴菲特的经济特许权理论、护城河理论、消费垄断理论，芒格、费雪的成长股投资理论等最为管用。在股市投资上或许需要我们要做的并不是什么标新立异，创新理论，只要善于站在巨人的肩膀，结合实际加以老老实实地利用就好了。 6、来自于对企业定量的研判。 以上五点，自己以前的博文多所论及，唯有对企业的定量分析还没有进行系统深入的论述，因此在此想费点笔墨多谈一点。 我之所谓定量的研判，并不仅仅是对企业三张财务报表的解读，其实在自己看来，只要我们善于做功课，即使一点财务知识也没有的人经过一段时间的努力，对其中的基本知识也是能够学会掌握的，虽然财务知识做不到精通，但是有个大概的财务知识也能够指导股市投资。我认为，真正要做的应该是对企业未来几年（如五年）进行定量的分析与研判。 最近刘祖悦先生（本人非常敬仰的一位投资者）在自己的博客中发表一系列博文，对贵州茅台、云南白药、天士力、东阿阿胶、同仁堂、上海家化、广州药业、恒瑞医药、伊利股份、双汇股份等十五只潜力股未来五年的增长情况进行了研究分析与预判。自己认为这种分析方法虽然未必科学，但确实是一种很好的思维方法，对于普通的投资者很有帮助与启发。有兴趣的博友不妨一读，地址：http://blog.sina.com.cn/liuzuyue。 这里实不相瞒，本人每持有一家企业，基本上也都是对其今后五年的发展做一个毛估估。自己认为，经过一番这样的定量分析与研究，对于什么价位介入，以及将来的回报收益也将有了一个大致路数，心中有了这种大的路数，才不致于因市场的短期波动而动摇自己的持股信心。 怎样进行这种定量的分析与预判呢？ 方法可有两种： 一是对企业未来五年的收入、利润情况的增长速度自己有一个大致的合理分析。当然，这种方法有很大难度，需要建立在自己对企业较为理解的基础之上，且具备一定的商业眼光。 二是就像新中国成立之后，国家每年都要制定一个五年发展规划一样，当下中国的企业也都有制定五年发展规划的习惯，而且这种五年发展规划往往也是企业根据国家经济发展形势、行业地位、历史增速等因素，经过较为严密的分析论证而制定的，虽然未必科学，但毕竟给我们投资者一个大致的发展蓝图，以此为参数，我们便可以做自己的分析与预判工作了。从某种程度上这是一种分析的捷径。 比如，贵州茅台集团提出“十二”五期间集团收入将实现800亿元的目标，根据2011年股份公司占集团收入78%这一比例推算，为保守计算假如届时股份公司收入占集团收入70%，那么股份公司收入将实现560亿元（2011年收入184元，将实现增长304.35%）。以2011年净利率50%计算，将实现净利润280亿元（2011年净利87.63亿元，将实现319.53%的增长）。以当前股本10.3818亿计算，每股收益26.97元。如是，5倍市盈率股价将是134.85元，10倍市盈率股价将是269.7元，15倍市盈率股价将是404.55元，20倍市盈率股价将是539.4元。那么以当前235元的股价，五年之后的茅台是不是有投资价值呢？这当然需要自己做出研判。 再如东阿阿胶，公司计划五年再造一个阿胶，以此保守推算2015年当实现收入50亿元以上，以2011年31%的净利率计算，将实现净利15.5亿元，以当前总股本6.54亿计算，每股收益2.37元。那么将来以15倍市盈率计算，股价为35.55元，20倍市盈率计算股价47.4元，30倍市盈率计算则股价71.1元。当然，这种简单推算法仅仅是一种假设，可仁者见仁，智者见智。总体而言，自己认为也是一种更便于操作的推算方法，何价位值得介入，以及如何长期持有，心中便有了个大概估计。 再如格力电器，公司2012年计划收入1000亿元，以净利率6%计算（2011年净利率6.3%，可保守一点计算，实际上自己判断格力电器以后的净利率还应更高），那么其净利将是60亿元，以当前30.1亿股本计算，每股收益将是1.99元，以10倍市盈率计算股价为19.9元，以15倍市盈率计算29.85元，以20倍市盈率计算股价是39.8元。 格力电器“十二”五期间计划收入是2000亿元（董明珠已放出此豪言），以净利率6%计算，净利将是120亿元，以当前30.1亿股本计算，每股收益3.99元，5倍市盈计算股价将是19.95元，10倍市盈率股价将是39.9元，15倍市盈率计算，股价将是59.85元，20倍市盈率计算，股价将是79.8元。如此一计算，什么价位值得介入，以及如何持有，心中应该有个“小九九”了吧。 特别说明： 1、这种定量分析方法并不科学，因为谁也不是神，对于未来的预测谁也难以保证科学准确（若是料事如神早就实现财富自由了啊，呵呵），所以应该尽量保守一些； 2、尽管保守地预测，也难免失准，就如张裕、东阿阿胶今年的增长突然放缓，怕是众多的投资者没法预测出来的。多么优秀伟大的企业也会有一时增长放缓之时。即使是管理层经过科学论证提出来的发展规划，也难以保证其规划就准确地完成。如，美的电器提出五年再造一个美的，然而今年的收入、净利增长却出现了下滑，其规划究竟能够完成完不成呢？怕又是众多投资者心中是没底的。而且，作为企业的最高管理层，往往着有一般人难以比拟的强势性格，这种性格是干事业所必须的，然而硬币的另一面往往又是因为过于强势而经常地高估自己。所以，最好的态度还是保持适度怀疑，最好的办法还是保持投资组合的适度分散。 3、并不是所有的企业都能如此毛估估的（如那些强周期的企业自己就早已排除在外）。巴菲特都说自己只能对少数的企业能够估算出，更何我等普通的投资者呢？所以，如果我们跨不过七尺栏杆，就干脆去寻找半尺、一尺的栏杆跨越吧。大概这就是所谓的能力圈吧。 |
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