姬无艺: 汇川技术（自选股3号） 撰写时间：2016年2月17日 股票名称：汇...

撰写时间：2016年2月17日
股票名称：汇川技术
股票代码：300124
公司基本资料
        汇川技术2016年2月17日收盘数据如图。

（38.45的市盈率，300亿的市值，看起来不太像一只创业板股票。）
        汇川技术股份有限公司是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业。
（工业部门对自动化的追求，那基本是与生俱来的，在行业内并不是什么新玩意。不过从工业4.0这个“迷因”开始病毒式传播，新瓶旧酒的“工业自动化”升级为“智能制造”。不再只有冷冰冰的技术，而是闪动着耀眼光芒的“高大上”。而汇川技术就站在行业的风口，高端的不要不要的。）
        主要产品有低压变频器、高压变频器、一体化及专机、伺服系统、PLC、HMI、永磁同步电机、电动汽车电机控制器、轨道交通牵引系统等。公司在低压变频器市场的占有率在国产品牌厂商中名列前茅，其中一体化及专机产品在多个细分行业处于业内领先地位。

（是的，你没有看错，公司在做的是工业互联网、智能装备和新能源的控制技术。全是大风口。）
        重点布局智能制造、新能源、工业互联网三大领域，产品广泛应用于电梯、起重、机床、金属制品、电线电缆、塑胶、印刷包装、纺织化纤、建材、冶金、煤矿、市政、汽车、轨道交通等行业。

（这张单子囊括的行业，有正常发展的、有夕阳型的、也有新兴产业。公司做的就是推动这些行业提高自动化程度。）
        截至2015年6月30日，公司已获证书专利360项，其中发明专利46项，实用新型专利263项，外观专利51项。公司已向国家知识产权局申报，2015年新增发明专利15项，新增实用新型专利34项，新增外观专利2项。公司已向国家知识产权局申报，但尚未获得证书的专利申请257项，其中发明专利申请233项，实用新型专利申请21项，外观专利申请3项。公司及其控股子公司共取得96项软件著作权。截止2015年6月30日，公司有员工3420人，其中专门从事研究开发的人员有733人，占员工总数21.43%。
（实用新型和外观专利不用太在意，原因你懂的。发明专利46项和研发人员占比21.43%，从这两项可以管窥到公司对技术开发的重视和技术潜力。养这么多研发人员只要不是在办公室天天联网打DOTA，新技术的开发（或者说抄袭跟随）应该不是问题。）
智能制造、节能减排下的汇川前景
        2001年的10月，华为将旗下的安圣电气100%股权,以7.5亿美元的价格卖给艾默生电气公司（成立于1890年，是一家多元化全球制造商。经营过程管理、工业自动化、网络能源、环境优化技术、商住解决方案等业务。全球500强企业，电子行业中名列第二。）,艾默生收购安圣电气后，原“深圳安圣电气有限公司”更名为“艾默生网络能源有限公司”(以下简称“艾默生网络”)。除安圣外，艾默生原有从事网络能源的业务公司Liebert也一起被纳入了这家新公司里。　
        就在并购即将完成的2002年6月，原艾默生旗下的Liebert将近70%的员工集体性地选择了辞职。部分艾默生离职员工一起创立了汇川技术公司，而后华为变频器产品线从一把手到研发、制造、市场人员，先后有30多人加入汇川技术。公司开始在国内同艾默生展开直接业务竞争。
        公司从矢量专用变频器和电梯一体化机起步，接着涉足伺服器以及电梯一体化等领域。在深圳、苏州、沈阳成立汇川控制、苏州默纳克、沈阳汇川，分别专注于工业控制产品、电梯驱动与控制产品、起重机驱动与控制产品的研发与推广。
然后发展成现在的样子。
（追本溯源能帮助理解企业文化和发展路径选择。企业作为法人，在法律和社会层面独立于创立者存在，但是企业终究由人创立、运营，不可避免地受创立和运营它的人所影响。创立汇川的这群人放弃了留在原来公司等股权兑现，自立门户发展壮大，值得点个赞。）
        汇川涉足领域多，产品种类也不少，不一一分析。只分析汇川的核心业务变频器和我比较了解的新能源汽车控制器。

（从营业构成上可以看出，变频器占公司业务的六成还多，是公司的核心业务。新能源接近两成，也很重要。）
变频器业务
　　国内变频器行业基本的市场格局已经形成。各大国际知名品牌通过“本土化”战略，利用竞争优势得到了不同程度的市场份额。主要市场在中低压变频器市场，少数兼有高压变频产品。从市场竞争的格局来看，主战场是在中低压变频器这一块，中低压变频器的应用空间在不断攀升。
（劳动人口减少，劳动力价格上升，加上制造业的升级，国内变频器市场5年内不会饱和，所以行业现在处于各公司利用各自优势扩张阶段，还没到只能拼刺刀抢对方市场发展的地步。）
        日韩企业离得近来得早，OEM市场占有率随着欧美企业到来和本土企业崛起下降，目前国内较为知名的几大品牌有：富士、三菱和安川等。
　　欧美品牌凭借其自身的过硬控制技术，在市场占有举足轻重的地位。代表性的品牌有：西门子、ABB、施耐德和艾默生等。
       汇川技术在欧美、日本等诸多强势品牌林立的市场环境中，不断学习、吸收和积累经验，短短几年中已经发展成为国内变频器市场的主流内资品牌，这很不容易。目前这块业务国内品牌比较多，但是共同只保有20%左右市场份额，随着变频应用领域的不断扩大，国产品牌可以提升的市场空间不小。
（汇川在变频器上同国外企业比有价格优势，同国内企业比在细分行业上有技术优势。公司团队有华为到爱默生两家公司文化因子，又处在时代行业背景的有利条件下，相信公司变频器行业市场占有率还将进一步提升。）
新能源汽车控制器
        上面对变频器的分析，我一边写一边使劲拍自己脑袋（不然编不出来呀），所以是完全不知道自己具体在说什么。
        下面新能源汽车控制器这块的内容是清醒的时候写的（为什么不写DCDC,因为那玩意没啥好写的，不要问为什么）。汇川新能源汽车的主要产品如图。

        汇川为什么会切入电机控制器和DCDC，而不是其他的？
        因为新能源汽车的电机控制器同工业变频器相比，核心原理都是控制电机转速和转矩，硬件上都使用IGBT。
        技术上不同的地方在于：
        ① 车上空间宝贵，对部件体积要求高，工业变频器空间要求不高；在防护、散热和振动方面：汽车要求在IP等级高，体积小的情况下快速散热，在坎坷路面上各种振动；工业变频器固定住根本不用考虑地面振动影响；IP要求相对低，体积大散热就不是什么大问题。
       ②汽车电机控制器要求控制高速永磁同步电机，在高转速、大扭矩等极端情况下快速响应。工业变频器大多是控制感应电机，永磁电机的弱磁技术很多公司hold不住。
        上一张同样电机不同电机控制器的台架试验电机MAP图来说明一下。

       可以看出来在同样条件下，电机控制器对电机的效率影响。
（产品名称的地方我手动涂了一下，有点丑，不要在意这些细节。汇川在这块技术还可以，问题在于如果电机和控制器是不同的厂家，技术上的沟通协调会受到各种乱七八糟的因素的影响——整车厂拉郎配，导致电机厂不愿意提供数据给控制器厂，控制器厂不愿意对电机厂技术开放。于是控制器厂家开始搞自己的电机，或者电机厂家开始自己开发控制器。）
        目前很多企业在研发电机和控制器一体化技术，也有一些产品在试用，虽然在一体化技术上基本还是简单的物理集成。但是可以看出电机和电机控制器整合在一起是趋势。上两个图对比一下。
 


        这个是汽车发动机，发动机和发动机控制器是一体的。

        这个是电机和电机控制器一体化产品。但是目前大部分汽车电机和控制器是单独分开的。
（驱动和驱动控制集合在一起，是不是说这两个部分就一定要是一个公司的产品？不一定。但是由某个技术和市场处于主导地位的电机厂买下某个技术不错的控制器公司，或者某个技术和市场处于主导地位的控制器公司买下某个产品不错的电机厂，这种趋势会推动汽车电动驱动系统性能提高。新能源汽车的进步不是只需要电池技术进步，同时也需要整个电控系统的进步。）
        在同汇川的员工交流中了解到汇川也在做电机，但是觉得电机毛利率太低，并不愿意在电机上做过多投入。在电机和驱动的一体化上也缺乏长期的打算。
        如果有一天，在电机和驱动的一体化上加大投入的企业取得了技术上的突破，汇川在新能源汽车战略上将如何面对？
（最后得出的不是一个悲观结论，新能源路还很长，汇川还有很大的时间窗口调整战略。就是做最坏打算，新能源也只占了公司业务两成不到，并非公司核心业务。就凭着公司在变频器上的成长空间，我愿意压五毛钱赌汇川有一个美好的未来。）
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