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事件：格力电器宣布收购珠海银隆新能源公司 1. 格力进军新能源汽车 1.1. 空调行业性下滑迫使格力寻找新战场 2015年空调市场下滑超预期 根据产业在线统计,2015 年生产家用空调 10385 万台,同比下降 12%;累计销售10660万台,同比下降8.6%;累计出口4373万台,同比下降6.2%;内销6997万台,同比降 10.1%。进入 2016 年后，内销出货 282.31 万台，同比下滑 26.0%；出口 566.99万台，同比增长 11.1%。按行业冷年惯例统计，下滑力度更大，2015年 8月-2016年1月，家用空调内销累计出货只有 2202.77万台，同比下滑26.1%，是 2011冷年以来最低水平。冷年累计出口 1719.60 万台，同比下滑 1.4%。且库存居高不下，到 2015年底，库存合计约为 4396万台，较 2014年同期新增319万台。其中，工业库存 762万台（截止到 2015年12月底），同比减少 162万台；渠道库存为 3635万台，同比新增 481万台。 高达 26.1%的冷年下滑幅度及 4396 万台的巨额库存预示着空调行业并不光明的未来，可以说整个行业面临着全线下滑的态势，作为曾经的市场份额最大者格力逃不过行业的大背景，去年前三季度格力电器营业收入 815.2 亿元，同比下跌 17.16%，净利润微增 1.27%至99.5亿。要发展就要有的市场。 格力电器拟发行股份收购珠海银隆新能源有限公司 根据公司公告及银隆网站介绍，珠海银隆涉及汽车制造、锂电池、锂离子材料、电源管理系统、储能等众多领域，涵盖新能源汽车全产业链。2015 年该公司新能源汽车销售订单 7000辆，其中完成生产纯电动客车 3189辆，纯电动客车年销量全国排行第七。该公司先后收购了珠海广通汽车、石家庄中博汽车等汽车制造企业。到2015年底，公司具备年产纯电动客车 3.3 万辆，运动型多功能电动车 10 万辆，电池 6.2亿安培，钛酸锂电池原材料5000 吨，储能800MW的生产能力。2015年前三季度银隆新能源实现营收 9.4亿元，净利润 7700万元。 从珠海银隆的产业布局看，在新能源汽车领域是比较全面的上下游一体化，但从其最终完成汽车订单来看还是微不足道的，整个营收和利润规模相对于目前的格力电器而言也完全不成比例，例如其利润仅相当于格力去年 142亿元利润的百分之一都不到。因此，短期内预期这一收购就给公司带来多大的财务增长是不现实的。但这可以为资本市场建立美好预期，有助于提高格力估值，并为格力增长空间留下余地。 2. 格力空调重返苏宁 空调行业性的大幅下滑也迫使格力电器与最大的空调零售渠道商苏宁电器和解，双方近期宣布格力电器重返苏宁。这一有利于格力空调的消费者可在苏宁店完成消费，二有利于苏宁留住零售客户；三有利于格力扩大销售，是多赢之举。这让格力在专卖店体系、国美大卖场、天猫、京东之外，又多了一个全国性大渠道。毕竟苏宁是 1年营收达1356.8亿元，同比增长 24.56%，是空调厂商不可缺乏的渠道。这一举措有利于格力 2016年去库存。 3. 高端装备制造业也是格力未来的增量选择之一 最近，格力电器大股东 格力集团在湖北武汉蔡甸区投资 50亿元建设格力智能装备制造业产业园， 这标志着格力集团正式进军高端装备制造业。 该项目占地1500亩，建设周期 3 年，预计 2018 年建成投产。这表明格力目前在智能制造领域投入了大量精力，并且生产了从事各行业的机器人，预计未来机器人年销量能达到 5000 台。这预示着高端装备制造业也是格力未来的增量选择之一。 4. 近期的房地产销售繁荣可能会局部带动空调业销售回暖 2 月全国百城房价指数环比、同比均连续第七个月双涨。其中，北京、上海、深圳等一线城市房价更是出现“暴涨”，甚至一些二线城市也加入涨价行列。相比 2010年至 2015 年 6 年间的同期水平，2016 年 2 月份 30 个城市新建商品住宅成交面积分别增长了 86.6%、14.6%、58.6%、18.9%、17.8%和 31.4%。今年 2 月份市场成交是近7年同期最好的水平。如果这些房产未来数年投入装修，将会显着带动空调销售。 5. 投资结论： 尽管空调业当前销售滑坡，但基于房地产销售回暖，及格力进军新能源汽车、机器人等新领域，且估值较低，我们仍给予“推荐”评级。[国联证券股份有限公司] [点击查看PDF原文] |
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