淡忘的岁月: 总的来说，盈利很难预测。 我现在才发觉沃尔特·施洛斯具有大智慧，他自认...

我现在才发觉沃尔特·施洛斯具有大智慧，他自认为自己没有沃伦那样的能力，善于分析人和分析企业，能准确判断企业未来的盈利能力，所以他选择躲开自己不擅长的领域，只做自己有把握的东西，那就是放弃按盈利预期选股，只按PB选择便宜货。
        按PB选股就容易许多了，不用分析企业未来的盈利，而后者需要对企业的经营、产品有很深入的了解，他认为未来太难预判了，所以他只对目前存在的资产状况做评估，这就相对容易多了。
        对于我自己而言，我也认为自己并没有很强的分析行业和公司的能力，所以按盈利选股不是我擅长的地方，我只选择按PB选股，这就容易了许多。
        按PB选股还有三个好处：
       1、不必对生意很精通，是因为有资产保护。按盈利买入，对公司的理解就得深入得多，我们行吗？想想看，一位企业家可能一辈子都只做一种生意，对自己的生意才比较精通，但对公司的盈利预期尚且还有看不准的时候；而我们这些行业外部人士只看几个月或者几年就有能力看懂、精通一门生意，又能准确预测企业未来的盈利发展？
       2、这样选出的股票，下跌的风险小，当然上涨的潜力也就被忽略了，但我想，什么事都是有利有弊的，我选择不亏钱的投资方式，那么我亏损的风险就比较容易控制住，牺牲一些收益也就在所难免了，这就是为什么，保守投资往往在牛市中会跑输指数，但在熊市里却不大容易发生巨额亏损。但是我知道避免亏损比赚钱更重要，原因见《为什么格雷厄姆说投资秘诀就是不亏损》一文。http://xueqiu.com/2858189581/64405532
       3、不用关心市场走势，即不用操心市场处于牛市还是熊市，或牛转熊还是熊转牛，因为你手里的股票会告诉你。如果你发现按下跌保护的标准越来越选不到股票了，这就说明市场已处于牛市了；反之，如果你发现按下跌保护的标准能选的股票越来越容易了，那这时候的市场是熊市必然无疑了。施洛斯父子不预测市场，而是让市场告诉他们哪些股票便宜。埃德温说，“我有一个自选股票池，我发现每次下降到不足五只股票时，股市总是在高位，要是就剩下两三只了，那就是危险的信号了。”

       简而言之，你是追求收益为主，还是控制风险为主，决定了你的投资行为。没有对错，只有适合不适合自己的性格。

       让我感到振奋的是，只想着不亏钱并没有想着怎么赚钱而选择按PB选股的投资回报率其实也是很吸引人的。想到沃尔特·施洛斯选择的在别人看来都是些人们看不上眼的破烂货的股票竟然有如此好的投资回报（当然这只是我自己这样认为的，许多小盘成长股拥趸者可能会不屑一顾。）我感到震撼！如果我能获得这样的投资回报，说实在的，我真的很知足了。风险低，收益又不差，这样的理财产品上哪儿去找。我有时候在想，如果中国的公募、私募和资产管理公司也有这样的能耐，我都想将资金交与他们打理好了，节省时间和精力做自己更喜欢、更擅长的事情。
       不知道佐罗管理的那只基金是否符合这样的业绩要求？
       当然，话说回来，我发现自己其实也喜欢上投资这一行当了，赚钱倒在其次，挑战自我也是一种生活的乐趣，否则你很难理解徐大为已经财务自由了，还干嘛操心做私募，我想，对投资这份事业的爱好也是其中的原因之一吧？！
       下面这三张表格就是沃尔特·施洛斯的投资成绩单：



这样的成绩单不知道你满意否，反正我是满意极了。

这里摘录沃尔特·施洛斯父子的原话：
1、“净资产？”我们问道，“重要的不是盈利吗？”“盈利当然重要，”他回答到，“问题是，首先，盈利不稳定，其次，就算你把盈利预测得很准，别人给的市盈率可能会发生变化。我觉得看净资产我更踏实、更放心。”
2、从根本上来说，我们喜欢买资产。资产没盈利波动得那么厉害。我们喜欢投资有大量资产的股票。
3、盈利可以被操纵、合法合理地操纵。如果人们只是看盈利，他们的认识可能被扭曲。
4、总的来说，盈利很难预测。
5、我们买股票的这种风格，不必对生意很精通，是因为有资产保护。
6、盈利的短期变化可能非常大，而资产一般变化缓慢。要是按盈利买入，对公司的理解就得深入得多。
7、沃伦聪明绝顶，他不但善于分析股票，而且善于判断企业，他买入一家公司的话，公司的管理层会卖命地为他工作，我觉得他什么都不用干了。沃伦看人看得很准，看企业看得也很准。沃伦的风格很好，但我们的风格和他不一样。他可以找到五家能看懂的公司，而且几乎全是金融公司，他游刃有余，我们真的做不来，人要知道自己什么行、什么不行。
8、很多人更关注公司明年比今年做得好。我们的投资方法是比较股票的市场价格与我们的估值。我们买股票不预测它将来会怎样，我们在预测方面不是很在行。要预测公司的未来，你需要对公司了解得非常透彻，需要调研竞争对手、供应商，我们不想这么做。我们就是个小作坊，所以我们研究数字。
9、在我看来，成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资管理人不用现在的价值，而是用将来的价值和当前的价格比较，我没这个能力。
10、如果一家公司的有形净资产是每股15美元，即使现在不赚钱，公司资产的价值一般也不会大跌。投资者知道股价有资产的支撑，在10美元或12美元买入会比较放心。根据施洛斯的长期经验，如果公司的股价低于资产价值，大多数情况下，公司要么会恢复盈利能力，要么会被其他公司收购。无论怎样，都需要时间。他们的平均持股周期是四年左右。    在等待过程中，资产价值可以提供一定的保护，防止股价继续大幅下跌。他经常在股票还没到最底部就开始买入，而且喜欢在股价下跌时加仓，就算股市可能暴跌，他也能睡得很安稳，因为他知道自己的股票已经是跌无可跌。



         我们不买成长，只买低估，因为未来是不可知的，我们没有能力预测未来。
                                     ---------这是我通过对沃尔特·施洛斯所有言论分析而得出的结论。