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$中国旺旺(00151)$，令我突发其想，说一下自己对成长股的看法。对于成长股，我只有一句感言：「宁可增长时追高，不要倒退时抄底。」抄底可以，最少要在业绩见底后，或者市场不认为它是成长股了的时候才抄底。因为成长期与收成期的股值是完全不同的，而且ＰＥ变化也有很大差别，后文详谈。 有时候，常看到一个情景，而且每年都会不断重复遇到，就是某些以往增长很强，但近年公司业绩开始见顶下滑时，股价直接插水，而这时候，就会有一些勇士发表抄底理论：「这股已经１５ＰＥ了，以前３５ＰＥ呢！已经够便宜了，可以买入！」但往往第一次见１５ＰＥ时，公司业绩才开始出现下滑第一年。而结果如何，没试过是永远不会知道。 记得$莎莎国际(00178)$业绩刚出现见顶时，由9元趺到6元时，ＰＥ由３Ｘ趺到２０不到，那时候我也曾经抱着这心态，幸好那时经反思后，醒得比别人快。 记得第一次买美股时，就觉得：「哗！真贵！」 但后来发现美股贵是有原因的，因为美股都是增长型公司。这些是持及性真长，而非突发性一两年。 回看港股,其实也有少量增长型公司: 这类双位数增长的公司，全都以２０ＰＥ以上作起跳，而美股的成长股相对较贵，一来是因美股资金多，而且有些公司都是引领人类文明发展的，如$Google Inc. - Class A(GOOGL)$$Facebook(FB)$$耐克(NKE)$$星巴克(SBUX)$，有些老公司到今天仍在增长，如$家得宝(HD)$，太多了不尽录。只实几年前也不难猜到直至今天，这堆公司仍在增长，可以查一下３年前这些公司的估值、股价，与今天的估值、股价做一下比较。 而我个人买股习惯是，港股只买收成期公司，美股只买成长期公司。而这次谈成长期，那只谈成长股估值好了。 在美股成长型公司如果能持续增长，而且预期未来３年增长可保持的话，估值大约是这样的： 增长＋２１％—＋３０％ ＝ ３５ＰＥ—４０ＰＥ以上 增长＋１５％—２０％ ＝ ３０ＰＥ—３５ＰＥ 增长＋５％—＋１４％ ＝ １８ＰＥ—３０ＰＥ 这是我个人观察所得，只适用于质量较好的美股（不包括中概股），不相信可以自己到美股做一下统计，要是再不相信，那以下的估值就不用看了。 现在假设两个情况，公司Ａ和公司Ｂ的年度每股盈利都是１ 公司Ａ第一年增长-15%，第二年-10%，第三年-5%， 即EPS就是 1 —＞ 0.85—＞ 0.765—＞ 0.72675 现在假如我们好心，给它１５ＰＥ，由第一年开始抄底的话，最终输２７％ 第二个情况，公司Ｂ第一年增长２5%，第二年２0%，第三年１5%， 即EPS就是 １—＞１．２５—＞１．５—＞１．７２５ 根据估值，给３５ＰＥ—＞３０ＰＥ—＞２８ＰＥ，最终回报是３８％ 总结：有时候看见以前的大牛股现在很便宜，可能１０ＰＥ也没有，但只要今年倒退一下，就轻松上１０ＰＥ以上，相反现在很贵的高增长公司，下年只要业绩翻一翻，ＰＥ就下去了。所以买入前，先做一下功课预期来年业绩，才不会花冤枉钱。最后一提，增长股不是指短期，而是预期未来几年仍有增长，而且可以长久生存才算是优质成长股。 |
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