“全球经济的增长引擎有一丝熄火，或是引擎根本就没有打开，”这是世界贸易组织首席经济学家Robert Koopman对于当前全球经济的看法。
Koopman曾在多个场合表达了这一看法。Koopman表示，全球经济的这一情况已经连续出现好几年，全球贸易增长的增速正在拖GDP增速的后腿。出现这一问题有两个原因：第一，GDP增长不再如之前那么强劲；第二，上一次全球贸易增长表现弱于经济扩张的速度还是在20年前。
正如《华尔街日报》去年秋天所指出的，近年来，全球贸易的平均增速仅为3%，这仅为1983年至2008年以来平均值的一半。
华盛顿战略与国际研究中心的贸易专家Scott Miller在接受华尔街日报采访时表示，“很明显，全球贸易在2007年达到最高峰。”
自此之后，一系列证据显示全球贸易开始停滞不前。美国货运量在去年11月经历了三年来的第一次下滑。美国8类卡车销售量的重要下滑显示贸易的下滑已经影响到美国经济。至于全球贸易状况，波罗地海干散货指数的走势已经说明一切。
1985年至2016年，波罗的海干散货指数走势图。
丹麦马士基集团首席执行官Nils Andersen表示，“现在情况比2008年还要糟糕。油价和货运量都处在地位。外部环境更加恶化。” 马士基集团的主要构成——马士基货运，也是全球最大的集装箱货运公司，仅仅上个季度就亏损1.82亿美元。
在当前糟糕的环境下，各国想到的刺激本国出口贸易的方法就是货币竞争性贬值，例如一场货币战争。尽管这场战争最后是一场零和游戏，但是直到现在，一些新兴市场经济体依靠贬值本国货币使得本国不断下滑的经常帐账户得到缓冲，使得本国贸易的不平衡局面得到缓和并增加了本国商品的竞争力。
但是，正如之前提到的，在后危机时代，出口和贸易增长之间的联系已经不再那么紧密。如果这是真的，那么货币战争可能是无效的，而贬值的货币可能会进一步贬值下去或是永远贬值下去。这是非常令人不安的，至少对于新兴经济体来说是这样。
德意志银行外汇策略师Gautam Kalani在其研报中指出，各国官员理解的货币与贸易之间基本关系，以及”货币贬值会带来贸易繁荣“的观点已经站不住脚了。
德意志银行：
1. 货币战争是无效的么？现在看来这一可能正在不断上升。
本国货币与经常账账户之间的基本关系在于：货币大幅度贬值，经常账账户上升，货币升值。第一个联系解释了货币战争的逻辑，货币贬值刺激出口增加，从而刺激经济。第二个联系解释了货币贬值带来了经常账账户增加，反过来经常账账户增加又刺激了货币的升值。
市场担心，货币竞争性贬值(第一个联系)最终会因为全球贸易的崩溃而崩溃。当前全球贸易的增速要远低于过去。因此，货币调整不足以大幅度刺激本国的经济增长，因为全球贸易在整体GDP中的重要性正在不断下降。因此扩大货币战争无法刺激经济增长的可能性，因为货币贬值无法刺激出口或经济增长，相比过去的推动力要大大下降。
2007年至2016年，全球贸易增速平均值与全球GDP增速平均值对比图。
2. 无效的货币战争对于新兴市场经济体货币意味着什么？警惕仅仅根据货币的基本贬值就做多该货币。
对于新兴市场经济体来说，对于本国经济增长放缓的担忧促使他们认为需要贬值本国货币。但是，因为货币贬值并不会刺激出口增加，在当前环境下为了达到同样的目标，货币贬值的幅度要远超过去的水平。
在经常账账户实现持续增长前，货币贬值的幅度要更大。总之，新兴市场经济体货币大幅度的贬值可能不足以通过经常账账户这个渠道最后触发货币的升值。可能一些贬值的货币需要进行更多的调整。
特别是拉丁美洲以及高收益的中东非洲地区的经常账账户更加依靠国内。即使这些地区的货币大幅贬值，对于经常账账户的影响也较小。
此外，当前经常账账户的增加主要依靠进口账户超过出口账户。货币贬值可能在这过程中起到了一定作用，因为进口商品将随着货币贬值变得更加昂贵，但是在新兴市场经济体，这主要反应了需求的下滑。因此，对于经常账账户赤字较大的国家来说，在货币贬值开始带来更多实际的刺激前，更多的货币调整是可能的。
新兴市场经济图经常账账户情况示意图
3. 哪一种贬值的货币需要留意会出现反弹？在中东非洲地区，南非兰特最需要留意。
如果全球贸易崩溃以及货币战争无效，基于购买力平价或是行为均衡汇率理论而大幅贬值的货币更容易出现过度贬值的情况。在此环境下，根据周期调整的经常账账户差额的长期均值来预测货币失调的基本均衡汇率理论可以给出一个合适的警告。一个在行为均衡汇率理论下被低估而在基本均衡汇率理论下被高估的货币，人们应该考虑开始做多这个货币。因为，该货币在基本均衡汇率理论下被高估说明当前经常账账户差额低于长期平均值。因此该货币还未调整到位。
正如之前说过的：中央银行最好能快速地找到刺激全球贸易的方法。(Oscar)
