奇虎360私有化背后还有这些疑问

奇虎360终于迎来了他的正式退市之路，是受美股“欺凌”后的“迫于无奈”还是360企业发展的“主动选择”，以及这之后，它又会有哪些动向？对于360这“意料之中的突然”，我们还需要这些一解疑惑。

来源：本文整合自钛媒体《获股东批准，奇虎360私有化进入倒计时》、搜狐《奇虎360最快4月份退市 A股IPO还是借壳成谜》、品玩《退市之后的奇虎360姓什么？》

3月30日消息，奇虎360在集团总部召开特别股东大会，对公司之前达成的私有化协议进行投票表决。此次表决获得正式通过。这意味着360正式进入退市程序，根据美国资本市场相关流程，360最快将在1到2周内就能完成退市。

据相关媒体报道称：奇虎 360 私有化方案已经确定，可能在 5 月 5 号对外公布具体细节。

360私有化，美股遇挫后的必然？

在获得股东批准后，360公司董事长兼CEO周鸿祎也随后发出一条朋友圈，称“在30日上午，股东大会通过了投票结果，意味着360从美国退市又往前走了一步，内心感慨万千。”

此前的2015年6月17日，奇虎360宣布其董事会收到创始人周鸿祎的一份不惧约束力的提案，当时周鸿祎称，这是在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后做出的主动战略选择。“我们当中的很多人认为，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。” 他在内部邮件中说，“相信私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。”

当时就有互联网分析人士指出，不管是从战略上还是战术上，这都有可能是历史上用意最为复杂的一份私有化要约，因为这不只是360一家公司的事情，几乎整个中国互联网的发展节奏都会受其影响，一些不想与之发生任何关系的公司如百度、腾讯等，此时也被迫不得不做出相应的应对举措来制衡。

而在之后，奇虎360于2015年12月18日宣布已与投资者联盟达成最终私有化协议，投资者联盟将以约93亿美元的全现金方式收购奇虎360，包括偿还16亿美元的债务。

根据合并协议，该投资者联盟计划以每股普通股51.33美元（相当于每股ADS 77美元）的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。该价格较奇虎2015年6月16日收盘价溢价16.6%，较6月16日前30个交易日平均收盘价溢价32.7%。

参与交易的投资者包括中信国安、中国平安、红杉资本中国、泰康人寿和阳光保险等。昨日，中信国安大涨8.6%，中国平安上涨2.37%。中信国安周三公告称，公司目前已经通过下属控股子公司国安睿博成功设立了睿威基金，以参与奇虎360公司的私有化。

据了解，完成私有化后，奇虎360将新增发约15%期权激励并授予核心管理团队，其中80%给周鸿祎，20%给其他核心管理团队。

从奇虎360自身业务来看，现在360公司的产品逐步涵盖安全软件应用、智能穿戴、智能家居、车联网和智能手机等多个方面。360也正在从一家纯粹的互联网安全公司，逐步向安全互联网公司转变，为用户提供线上至线下的安全服务。

业内人士对此表示，又一家中国企业从美国退市，美股如今对中国企业的吸引力正在下降。中国企业去美股，总存在一些被低估甚至被恶意做空的现象，毕竟在别人地盘上。

奇虎360在2011年3月纽交所IPO时，总计获得40倍超额认购，市值最高时曾突破百亿美元。去年中金分析认为，如果奇虎360回归A股上市，其市值将高达3800亿人民币(613亿美元)，相当于市值扩大近七倍。

退市后，继续A股“借壳”上市，曲线救国？

有分析认为360通过IPO方式回归A股的不确定性将加大，因此不排除360采取借壳上市的方式曲线登陆A股。

　　

在此次私有化交易中，股权融资规模为45-55亿美元，其中约15亿美元来自于核心管理层和公司员工共同募集的基金，核心管理层担任该基金的GP。在此次私有化完成后，奇虎360将新增发约15%期权激励并授予核心管理团队，其中80%给周鸿祎，20%给其他核心管理团队。

　　

奇虎360是在去年年底正式宣布完成了94亿美元私有化最终协议，并获得招行等银行牵头为360私有化交易提供的34亿美元债务融资。同时，参与交易的投资者包括中信国安、中国平安、红杉资本中国、泰康人寿和阳光保险等。360公司董事长兼CEO周鸿祎称“这是在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后做出的主动战略选择。”

　　

360美国退市只是时间问题，但是A股上市却遇到了尴尬。内部人士透露，360从美国退市是冲着上交所推出的创新版而来。然而，创新板因为没有写入国家“三十五”，是否推出什么时间推出还需要研究。那么，360将如何选择呢？

　　

在美国上市期间，360公司回报颇丰。今天，360除了安全之外，360旗下已推出包括360智能摄像机、360行车记录仪、360安全路由器及360儿童手表在内的一系列智能硬件产品，涉及到智能穿戴、智能家居、车联网等领域。并且，在2015年，360宣布进入手机市场，推出了360手机。

　　

业内熟悉的套路，中概股回归主要需经历在美退市(私有化)、拆除VIE结构转变成内资公司、国内申请IPO三个步骤。执行VIE协议的中概股公司，由于将大部门收入和利润都转出给协议对手方，目前仍无法满足国内IPO审核上市要求，在时间就是效率的情况下，借壳上市时间周期最短，成为最有效的途径。

　　

　　

回顾过去一年，有6家公司已经宣布借壳：如家借壳首旅酒店、学大教育借壳银润投资、盛大游戏借壳中银绒业、分众传媒借壳七喜控股、巨人网络借壳世纪游轮、搜房网借壳万里股份。

事实上，今年中概股回归热潮也依然不减。1月19日，智联招聘宣布接到非约束性私有化要约。2月1日，酷6传媒宣布收到控股方盛大的私有化要约。日前，聚美优品又宣布收到来自公司CEO陈欧、红杉资本等递交的私有化申请，准备以每ADS7美元的价格进行私有化。一家东部券商投行人士也对此表示：

“未来中概股可以通过IPO排队、借壳上市、挂牌新三板等方式来回归。由于新三板的流动性以及估值较差，中概股回归或将首选借壳上市，这也是一些低市值的壳资源股被炒作的原因之一。”

因此，A股“借壳”成为奇虎360眼下正在考虑的问题。此前，有传闻波导股份、绿盟科技、东源电器(现在的国轩高科)、华微电子等多家A股上市公司可能会被奇虎360借壳，不过很快被相关高层否定。

而据此前奇虎360公布的私有化路线图显示，360准备在A股借壳上市，预计在2016年12月末通过A股审批，并在2017年3月完成360的股权交割交易。

退市后的奇虎360，当家人会是谁呢？

据了解，私有化后，奇虎 360 现有的业务将被分拆独立运营，智能硬件类业务将由周鸿祎管理，安全类的业务则由齐向东管理。

从周鸿祎关于私有化的内部邮件在 2015 年 6 月曝光到最终扫清退市的障碍，这个过程持续了接近 10 个月的时间。在这 10 个月的时间里，奇虎 360 不但把总部大楼用来抵押，还完成了 94 亿美元的私有化最终协议。

相关人士了解到，奇虎 360 私有化股权投资客户数量有 30 多家，前五名的投资股东和投资占比分别是：天津欣新盛股权投资合伙企业（有限合伙）占比 11.44%、天津信心奇缘股权投资合伙企业（有限合伙）占比 6.2%、中信集团占比 4.6%、金砖丝路投资（深圳）占比 4%、北京红杉懿远股权投资中心 （有限合伙）占比 4%。其中，天津欣新盛股权投资合伙企业（有限合伙）和天津信心奇缘股权投资合伙企业（有限合伙）是周鸿祎和奇虎360控制下的的股权投资实体，用来接受一些个人投资者和中小型机构投资者对360私有化的出资。此外，建设银行、招商银行、民生银行、平安保险、阳光人寿保险、泰康人寿保险、珠江人寿保险、绿地集团等知名企业也都参与其中。

在谈到奇虎 360 退市时，奇虎360 CEO周鸿祎曾表示：“我们回归国内是国家对我们的期望。退市不（止）是一个资本市场的操作，也是战略层面的决定。”与之相对应的，奇虎总裁齐向东则在公司内部表示：未来奇虎360将“为中国各政府机构的网站安全保驾护航”；此外，齐向东本人还亲自兼任中共奇虎360委员会党委书记。这个时候，如果我们再回头看周鸿祎在内部公开信中说“（私有化）不仅是资本操作，更是 360 进入新的发展阶段的重要助力”，更能明白其中的意思。

翻阅奇虎 360 近期公开的财务报表会发现，奇虎 360 旗下不少核心产品的用户渗透率、市场渗透率都超过 90％。在这种情况下，奇虎 360 的这些旧业务想继续快速增长自然会比较困难，而新的依靠政府机构的业务模式则需要这家公司更“中国化”。由于阿里巴巴和腾讯早就在抢着做国家生意，退市后的奇虎 360 想加入到这个队伍中来也不奇怪。

从 2015 年 4 月开始，虽然中国有不少知名互联网公司都相继公开表达了退市愿望，但在这些公司中，奇虎 360 是体量最大的那一家。目前，随着奇虎 360 私有化协议获得股东通过，这一切即将尘埃落定。对于“中概股”的投资者来说，奇虎 360 的退市将给“中概股”带来什么影响现在或许还很难定论，但一些电商领域的创业公司可是非常痛恨聚美优品此前宣布的退市计划——毕竟这可能打击后续类似公司上市时在潜在投资者心中的期望。

对于中国股市的投资者来说，随着奇虎 360 私有化完成后的回归，部分投资者或许将可以获得投资的机会，那么奇虎 360 会成为另一个乐视吗？

显然，关于即将退市的奇虎 360，未来还有很多未知。虽然周鸿祎曾表示“我本人对国内资本市场不是很了解，我们回来也不是炒股的”，但又一个庞大的业务集团已经浮现在投资者眼前了。