这是A股的大利好吗？

这是A股的大利好吗？  

             刘晓博     2016-04-06

这两天，一个大消息在财经圈里流传：RQFII和QFII有可能合并，而且最终将不再设额度限制。

这是什么意思？它对A股意味着什么？

QFII的中文名称是“合格的境外投资者”，它是一种有限度的引入外资、开放资本市场的过渡性安排。换句话说，对于存在外汇管制的国家和地区来说，想吸引外资来投资自己的股市、债市，但又怕自己水平低，玩不过这些资本大鳄，就通过种种限制政策，让他们在赚钱的同时，为自己服务。

QFII曾被韩国、中国台湾、巴西、印度等多个新兴经济体借鉴，中国大陆在2002年引入了这项制度。当时的限制非常严格，比如：

QFII可以买股票、以及在交易所挂牌的国债、企业债、可转债等，但单个投资者对单个上市公司的持股比例，不超过该上市公司股份总数的10%；所有合格投资者对单个上市公司的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的20%。

合格投资者（非封闭基金类）汇入本金满一年后，可以委托托管人持规定的文件向国家外汇局申请分期、分批购汇汇出本金。每次汇出本金的金额不得超过本金总额的20%，相邻两次汇出的时间间隔不得少于3个月。

国家外汇局可以根据国家外汇收支平衡的需要，对合格投资者汇出本金及已实现收益的期限予以调整。

总之，钱进来比较容易，想出去就难很多。在相当长的时间里，外面的钱是想进来的，因为人民币一直在升值。那时候，一个机构拿到QFII的额度就等于赚钱了。即便遇上熊市，没有做空工具，你也可以换成人民币，然后什么也不买，躺在床上睡觉。一两年之后，走的时候至少能赚10%到15%。

现在的情况呢？钱都想出去，而不想进来了。为什么？因为人民币存在贬值预期，而美元存在升值预期。

这时候官方当然是打开大门，欢迎高鼻深目的家伙们带着美元来中国。反正咱们的股市平均市盈率是欧美的N倍，债券牛市也牛了几年，欢迎来买，买越多越好。

所以，2016年2月修订了QFII的管理规定，额度更加宽松，单个投资者的基础额度最高可以搞到50亿美元（根据资产总额，有一个计算公式）。相应地，退出中国的限制有所放松，比如QFII投资本金锁定期缩短为三个月；每月累计净汇出资金（本金及收益）放宽到“不得超过其上年底境内总资产的20%”。

RQFII，中文名称是“人民币合格境外投资者”，那个R，就是人民币的意思。近年来人民币在很多国家有所流通，一些机构和投资者手里也有了人民币。为了便于这些机构和个人投资，就设计了RQFII，这样他们就不用到银行兑换成美元或者欧元了，可以选择将钱投入到中国的资本市场。这样，有利于人民币的国际化。

也就是说，QFII是老外拿着美元、欧元等外币来中国投资，RQFII是老外拿着人民币来中国投资。如果取消额度，当然利好国内资本市场，这等于给国内的股市、债市增加了钱。至于两者合并不合并，其实意义不大（RQFII可以买股票的比例低一些）。

可以看出，放松对QFII和RQFII的限制，其实质是：在人民币升值预期消失后，国家欢迎热钱流入中国，用来抵消资本外流带来的压力（所以，现在没有放松QDII的限制，那是中国人对外投资的渠道）。这将对股市、债市构成直接利好。

但老外不是傻瓜，他们知道中国的股市和债市不便宜，而且人民币正处于贬值预期中，美元处于升值预期中，这时候搞QFII，汇率上的损失可能性比较大。所以，能进来的钱不会太多，对股市影响不会太大。

但中国还有一个想法：通过放宽对QFII和RQFII的限制，展示中国资本市场开放的一面。目前人民币纳入SDR还在预备期，这项改革有利于推进SDR接纳人民币。

更为重要的是，中国希望明晟指数把A股纳入新兴市场指数里，这样可以给A股带来持续的资金流入。明晟指数拥有巨大的影响力，它如果把A股纳入，则全球很多投资机构必须被动配置A股。虽然在纳入的早期影响不大，但这种增量资金是源源不断的。