哎妈呀，股权投资上不了市就完蛋了吗？

■文|张虎成

最近录制股权投资，很多朋友留言表示非常认可。说把股权投资的神秘面纱给它揭开了。同时也让对股权投资的理解变得更加清晰和简单。但是还是有很多朋友说股权投资退出，现在很难。那么如果退出不了，怎么办？这一期专门把股权投资几种退出的渠道再专门的讲一讲。

通过IPO退出 - 股权投资的最好出路

我把股权投资的退出渠道比喻成考上大学。第一种就是通过上市退出，我们也叫IPO退出。这就相当于考上哈佛，剑桥或者是清华北大。哪个年轻的学子内心没有考上这种顶级大学的梦想，哪个企业没有走向上市的愿景呢？所以通过IPO退出，这是最好的一种途径。主要是因为通过证券公开市场上市，获得投资回报率是最高的。同样，能上市退出，对企业的要求也是非常高，所花费的费用也比较高，耗费的时间也比较长。这里还有一组数据也能够证明，企业IPO之艰难。2011年我国私募股权基金PE通过IPO退出的，占比例是90%；2012年，PE通过IPO退出的，下滑到70%；2013年，因为中国证监会叫停了新股上市，同期，中国的企业在美国上市的只有17家，而同一个历史时期，美国的私募股权基金，通过IPO退出的仅占15%左右的比例。

退而求其次 - 并购退出

第二种退出的渠道：并购退出，就像考上一所普通的大学，其实是一件很常见也是很容易的事情。另外一家公司或者另外一家私募股权基金，按协商的价格来认购原私募股权基金持有的份额。这种方式交易成本比较低，因为并购，一般只需要和几家感兴趣的企业谈判就可以。相对而言，比较节约时间，手续比较简单，因为参与的人少，所以保密性也比较高。不足之处在于，因为信息公开程度不够，造成潜在的买家数量有限，一般情况下，很难卖出满意的价格。从历年来，美国私募股权基金退出的案例来看，70%的比例是通过并购的方式退出，当然这也和美国有比较发达的场外资本市场有密切的关系。

公司股东回购股权

第三种退出渠道：回购退出，就像考上一所大专，这并不是一个好的结果。企业的大股东或者管理层，通过回购私募股权基金的股权，某种程度上讲是降低了私募股权投资者的风险，但实质上是说明被投企业上市无望，或者是也不可能通过并购的方式退出，而做的一种无可奈何的一种选择。这种方式退出的优点在于，交易很方便；缺点在于，大股东或者管理层不一定能拿出真金白银来回购股权。

破产清算 - 投资失败

第四种退出渠道：破产清算退出，就像没有考上任何学校，已经无书可读。清算分为，破产清算和非破产清算。非破产清算适用于公司法；破产清算适用于破产法。清算是私募股权基金在迫不得已的情况下，最失败的一种退出渠道。企业一旦进入破产清算程序，企业的资产分配顺序如下：第一顺序是国家的税收，企业员工的工资，社保，公积金等福利。第二顺序是，企业的债权。第三顺序才是股东的权益，而这个时候，私募股权基金作为企业的股东，能分配到的企业的资产，已经微乎其微了。这也意味着，私募股权基金的投资是完全失败的。

这期股权投资的几种退出渠道，就分享到这里，如果对你有用，希望不要吝啬你的夸奖和转发，谢谢！