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事件: 金融科技巨头融资频繁,大力引入传统金融机构。2016年4月26日,蚂蚁金服宣布完成B轮融资,融资规模45亿美元,估值达600亿美元,投资机构包括中投海外、中国人寿、中邮集团、国开金融等;京东金融1月宣布将于3月完成融资,融资规模66.5亿元,估值466.5亿元;2016年1月,陆金所宣布完成12.16亿美元融资,融资完成后估值达到185亿美元,中银集团投资有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、民生商银国际控股有限公司等机构参与认购;微众银行也正在筹划首轮融资,或引入淡马锡和华平投资,估值55亿美元。 点评: 传统金融机构与金融科技巨头频繁联姻,“联合运营”是趋势。蚂蚁金服目前面相长尾信贷、财富管理的业务布局框架已形成,传统金融机构入股,再次作证了“联合运营”之逻辑。蚂蚁金服作为科技公司,在我国目前牌照先行的背景下,通过与传统金融公司进行“联合运营”,一方面避免了监管风险,另一方面借助科技优势走轻资产运营道路,避免了与传统金融机构的直接竞争。同时观察陆金所、京东金融融资,其引入金融机构作为投资者的逻辑与蚂蚁金服一致,因此我们认为,未来协同互惠、联合运营是我国互联网金融发展的主要模式。 互金巨头业绩高速增长,迎来业绩兑现窗口期。根据各公司融资推介资料,蚂蚁金服2014财年营业收入101.5亿元,较2013财年同比增长91.6%;调整后净利润26.3亿元,净利润率为26%,预期2015-2017财年营业收入复合增长率为49.6%,净利润复合增长率为63.5%;京东金融2014年第三季到2015年第三季营收分别为1.5亿、2.48亿、2.82亿、4.35亿、5.41亿元;陆金所2014年营收为1亿美元,2015年营收预计为7.06亿美元,2016年到2018年营收预计则分别是31.03亿美元、61.66亿美元、98.43亿美元。相比问题频发的P2P公司的野蛮生长,各巨头在2015年业绩才开始相继爆发,其前期稳健的布局与大量基础数据的获取和模型的开发,将印证“慢就是快”的发展逻辑,我们认为2016年下半年以后,互金巨头将长尾信贷、财富管理业绩兑现窗口期。 二级市场投资逻辑:虽然互联网金融未来将会告别野蛮生长,“马太效应”促进产业集中,但考虑到互金巨头目前仍以发力线上为主,而线下场景相对于线上场景至少有十倍以上规模且较小较分散,市场足够大。因此我们认为,线下场景同样会诞生同各类金融机构联合运营渗透垂直场景发力长尾信贷和财富管理的次重量级公司。 长尾信贷:包括消费金融和小微企业信贷。经我们测算,保守估计未被满足的消费金融及中小微企业金融的长尾信贷规模约30万亿,供给侧改革、产业结构调整的长期趋势下,以“资产荒”为背景,未来是挖掘新消费领域内消费者及小微企业信贷等长尾资产的暴利时代。 互联网财富管理:经济和人口结构背景下“新红利”。目前我国已经进入利率市场化进程尾期,且未来将快速进入老龄化,两个因素叠加将刺激我国财富管理的快速发展。根据我们估算,我国长尾财富管理市场潜在规模达80万亿,并且其中一半以上为存款及现金,未来面向长尾用户的互联网财富管理机构将迎来结构性机遇。 重点关注 奥马电器(002668.SZ):收购中融金全面进入互联网金融领域,借力中小银行,渗透线下交易场景,构建社区金融O2O生态。凭借“互联网金融云服务平台”与中小银行战略合作共建互联网直销银行,同中小银行发“钱包生活”联名卡并以“钱包生活APP”为载体渗透终端消费者(ToC),以“智能POS”渗透线下商家(ToB),卡位社区O2O交易场景,逐步挖掘中小微企业信贷及个人消费信贷资产。 康耐特(300061.SZ):收购旗计智能,为商业银行信用卡BPO业务,转型渗透消费金融,利用自身大数据分析技术优势及产品研发能力,开展包括商品邮购分期、服务权益分期及信用卡账单分期业务,未来将进一步拓展银行消费分期营销外包业务、银行投融资平台运营外包等业务。 建议关注:海立美达、达华智能、西藏旅游、天成股份、永大集团、东方财富、同花顺、恒生电子、金证股份、银之杰、中科金财 |
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