随着新能源汽车产业的发展，动力电池对“比能量”的要求越来越高，三元正在逐步取代磷酸铁锂，而钴作为三元电池的上游原材料之一，将明显受益。2015年全球钴消费量大约是9.28万吨金属钴当量，电池用钴约为5.17万吨，占比约56%，我们预计，其中动力三元电池用钴量将从2015年的0.34万吨增长到2020年的3.56万吨，复合增速近60%。另外，2015年动力三元电池用钴量占总需求约3.66%，尚低于5%，我们认为，2017年该占比有望超过10%，届时将对整个钴的供需平衡起到关键作用，并对钴的价格产生重要影响。
分布集中，稀缺性强，行业龙头已现
储量方面，全球已探明陆地钴储量约为710万吨，其中，刚果(金)的钴储量占比达47.9%，而中国仅占1.1%。我们认为钴的稀缺性强于锂，若按2015年钴需求量计算，全球钴储量仅能维持70年多供应，若长期按2020年钴需求测算值计算，仅能维持40年供应，相比锂来说更加紧缺。
产量方面，2015年全球钴矿产量为9.81万吨金属当量，与2014年的9.55万吨基本持平，增长速度放缓，其中刚果(金)钴矿产量占全球总量的61%。
“4外2内”占据行业龙头地位，其中，嘉能可、自由港、诺里尔斯克镍业以及卢本巴希集团(GTL)四大国外生产商产量占比达到47.8%，形成全球第一梯队；国内生产商中金川集团和华友钴业的产量居前，形成国内第一梯队。
供需反转在即，钴价上涨有望重现
我们预测，2016年全球钴需求约为10.44万吨，考虑减产、收储带来的减少量以及回收利用带来的增量，预计供需弱平衡，若2016年下半年新能源汽车再度爆发，很可能出现供需反转拐点。而2017年需求将进一步增长，但供应量的增长情况仍不明朗，或将出现明显供不应求的局面。
钴属于小金属，全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等因素都将对钴价产生影响。历史上钴价有过剧烈波动，2006年因受智能手机需求爆发，钴价大幅上涨。2016年5月6日MB钴的最新报价为11.05美元/磅，相较2015年12月10.30美元/磅的最低谷价有小幅提升。我们认为，若三元电池需求爆发，历史有望再度重演，从供需上看2016年下半年钴价有望开始上行。
投资建议
国内钴行业中拥有钴矿资源或实现规模化钴加工业务的A股相关标的包括：华友钴业、格林美、洛阳钼业、ST华泽、海亮股份。浙商证券
油气装备：原油供给正在收缩 荐2股
5月11日晚间，国家发改委公布，上调国内汽柴油限价，汽油每吨上调120元，柴油每吨上调115元。美国EIA发布周报告，截止5月6日当周美国原油库存减少345万桶，远低于市场预期的增加30万桶。
原油供给收缩有望形成长周期的景气好转：1、根据BakerHughes公布的钻机数据，截止2016年4月，全球在运石油钻机数量降至1,424部，降高点回落63.5%，其中，北美陆地钻机数量降至411部，较高点回落79.3%。2、根据EIA预测，原油供给过剩约为130万桶/天，较高点回落了约40%；美国商业原油的库存同比增长率，从高峰期的接近30%，降至当前的10%左右。3、全球石油公司大幅削减资本支出，我国三大石油公司2016年的勘探开发资本支出从高点回落约40%。需要强调的是，全球石油的需求是相当稳定的，而产量过剩幅度仅有2%左右，这与其他大宗商品是完全不同的状况，投资缺口必然在将来得到回补，从而形成长周期的景气好转。
油气装备正加快国际化布局，迎接新一轮成长：由于行业投资减少，石油公司在基本运营需求的设备采购上更倾向于选择高性价比的中国企业，国内相关公司的海外收入占比由此前的23%提高到35%，今年更是将有多家企业的海外收入占比突破50%。值得注意的是，优秀企业在行业需求下滑的背景下选择了主动调整，保持着良好的财务现状：如杰瑞股份和海油工程的货币资金均高于历史平均水平，而负债率则处在发展历程中的较低水平。我们认为企业加快国际化布局和维持较好的财务的现状均表明应对行业风险的管控能力，其在行业停止恶化的情形下有可能迎来经营状况的好转；在行业出现复苏的情形下，将有望迎来新一轮的成长。
投资建议：我们认为原油的供给收缩正在发生，未来的资本支出缺口回补将形成长周期的景气好转，而油气设备在行业低谷期加快全球布局、保持健康财务状况，未来向上弹性可期，重点推荐杰瑞股份、海油工程。广发证券
传媒：留意内容端供给侧改革 荐4股
首先，我们认为证监会此次叫停上市公司涉及游戏、影视、VR的跨界并购以及部分重组再融资将对整个影视、游戏及VR板块形成局部利空效应，跨界并购以及重组、再融资窗口的收紧将对相应板块及个股估值的抑制作用较强。另一方面也将对外界资本继续介入行业形成较为明显的导向作用，进而对在短期内降低了行业整体的市场活跃度，使得行业短期整体的表现空间难言乐观。
此外我们认为，在政策风向逐步转变为打压“不盈利仅讲故事”的大背景下，将对文化传媒行业相关具备优质内容制作、发行能力的龙头形成中长期利好。具体来看，一方面近两年来，以爱奇艺、优土以及乐视为代表的新媒体平台对于优质内容的需求程度与日俱增—以往难以想象的前端收费运营模式已经步入常态化，加之广告植入等变现手段的逐步优化，使得优质内容变现能力得到大幅度提升，其供不应求进入新一轮白热化阶段。而另一方面，此次证监会对于行业乱象的治理将对整体行业大环境形成新一轮洗牌效应，内容供给端的逐步净化将对圈内此前所兴起的“劣剧驱逐良剧”不正之风形成极为有效的遏制。因此我们认为，在行业大环境以及政策导向的双重影响下，网剧、电影、网游等内容端的优质作品其市场价值将得到持续提升，内容变现的中长期商业价值得到进一步凸显，如何稳定、踏实的做好内容成为行业未来发展的主要趋势，因此将在中长期内利好具备优质能力创作、发行能力的相关龙头公司。
综上所述，我们认为虽然政策对于文化传媒行业的短期打压效应较为明显，但是内容端的“供给侧改革”将在中长期内利好行业的整体发展，推荐相关具备行业竞争力、业绩稳定成长性的行业龙头，标的为华策影视、华谊兄弟、奥飞娱乐、掌趣科技。渤海证券
有色金属：关注资源税改革受益 荐9股
5月10日，国家财政部税政司发出《关于全面推进资源税改革的通知》，将于2016年7月1日起，在金矿、铜矿、铝土矿、铅锌矿、镍矿、锡矿等21种资源品领域实施矿产资源税从价计征改革。
评论
市场对资源税改革全面铺开已有所预期。长期以来，市场始终对资源税改革的进程保持了高度关注。自2010年起，政府就先后在原油、天然气、煤炭、有色等领域实施资源税改革，并全面清理相关收费基金。2015年5月1日起，稀土、钨、钼开始实施资源税从价计征。同时，资源税改革也符合2015年底提出的供给侧改革中“降成本”的要求。因此，我们认为，本次资源税改革全面推进给市场带来的预期差相对有限。
资源税改革后，短期有色采选企业的盈利能力和风险评价或有所改善。资源税改革的方向是清费立税和从价计增。此次资源税改革，要求遵循改革前后税费平移原则，全面铺开以后，地方政府违规设立收费基金的情况有望得到缓解，有色企业的税费压力或有所减轻。同时，从价计征的方式意味着，在矿产价格下行周期，企业的税负和财务风险均得到改善。因此，资源税改革后，短期有色采选企业的盈利能力和风险评价或有所改善
资源税改革后，长期有色采选企业的盈利弹性有所降低。资源税改革后实施从价计增原则，意味着，在矿产价格上行周期中，有色采选企业的税费压力将会随价格上行而加重，因此，企业的盈利弹性有所下降。
投资建议
我们维持行业“中性”评级，受益标的：江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗、中金岭南、云铝股份、锡业股份、湖南黄金、山东黄金、中金黄金。国金证券
机械：光伏市场结构有待优 荐4股
1、 我国能源结构的调整促使光伏产业呈现“U”型发展的趋势。预计到2020年，我国非石化能源将占我国能源总使用量的15%左右，我国光伏累计装机容量将会达到15000万千瓦。目前，中国光伏产能已近全球产能的七成左右。2011年至2015年，我国新增光伏发电装机容量从2.07万千瓦增长到了1500万千瓦，复合增长率为48%%，并且连续三新增装机容量超过1000万千瓦。2015年，我国累计装机容量约为4300万千瓦，超过德国成为全球第一。预计2016年我国光伏新增装机容量将突破2000万千瓦，同比增长幅度将超过30%。
2、 光伏装机容量的稳步增加提振了上游原材料需求的递增。2015年，我国多晶硅产量超过16.5万吨，同比增长21%。由于光伏行业的景气度高，对晶硅的需求旺盛。但行业集中度正在提高，产能扩张有限，晶硅价格将会呈现上涨的格局。
3、 行业繁荣致使公司业绩回暖。2012-2013年，我国光伏组件出口受阻，相关企业出现严重亏损，行业景气度低迷。主要原因受制于美国和欧盟的反垄断调查和价格限制。自2014年起，我国光伏电池出口量回升，多数企业扭亏为盈。2015年上市公司年报显示，23家光伏企业实现营收740亿元，同比增长34%。但是值得关注的是，光伏组件企业与电站企业的业绩出现分化，主要原因在于需求端的差异。光伏组件企业受益于装机容量的增加、需求端的增长带动公司业绩的提升；然而电站类企业受阻于限电、弃光等因素，业绩增长乏力。
4、 我们认为：优化能源使用结构是下一步的重点。虽然我国光伏装机容量逐年增加，但是由于用电需求放缓，在一定程度上造成了“弃光”现象。2015年，全社会用电量同比增长0.5%，增速较上年降低3.6个百分点。2015年全国弃光电量40亿，总发电量400亿，弃光率约10%。其中国网公司调度范围(不含蒙西)累计弃光电量46.5亿千瓦时，弃光率为12.62%，地区集中在西北地区的甘肃、青海、新疆、宁夏四省区。因此，电力储备及输送是未来的发展关键。建议投资组合：阳光电源(300274)、协鑫集成(002506)、东方日升(300118)、隆基股份(601012)。爱建证券
新能源车：终端未动电池先行 荐7股
2015年新能源车产量同比增长356%达到37.9万辆，2016Q1维持近8成增速，是当前非常稀缺的成长性板块，同时也不乏催化剂。经统计，一季度电池、原材料、锂电设备、电机电控环节收入增速分别达到173%/37%/104%/31%， 扣非净利润增速分别高达236%/400%/89%/36%，高景气度延续。
下游终端：政策调整抑制短期增速，下半年大幅放量可期
一季度新能源汽车产量约为4.83万辆，同比增长78%，环比下降78%。我们认为短期新能源车增速下滑主要是由骗补调查+地补真空期+政策调整预期+传统淡季等多因素导致，随着政策逐渐明朗化，下半年大幅放量可期。
中游电池：补缺口效应导致淡季不淡，现金回流有待改善
新能源汽车季节性明显，一季度是传统产销淡季。但今年动力电池环节呈现淡季不淡局面，按照GGII 口径出货量增速达到354%，远高于终端整车增速。主因在于去年四季度部分新能源车企涉及骗补，迫于国家核查压力，年初大量采购电池弥补缺口。次因是去年由于电池紧缺留下未完成订单，今年延续执行。
财报方面，亮点在于板块收入及净利润增速较高、毛利率、净利率环比继续提升，不足在于应收账款快速增加、现金流转负，判断国补下发后将有所好转。
n 上游原材料：价格快速上涨，盈利大幅提升
一季度正极材料及电解液价格环比分别上涨约20%、70%，湿法隔膜价格小幅上扬约5%。整体看四大原材料产能利用率均为50%左右，低端过剩、高端紧缺是共同特点。本轮涨价主要由更上游环节的碳酸锂、六氟磷酸锂涨价所推动。
财报方面也充分体现行业高景气度，正极、隔膜环节随着动力用高端产品投放， 盈利水平明显提升；电解液环节，具有锂盐生产能力或低价采购渠道的企业， 盈利能力大幅提升。现金流方面正极、电解液有一定压力，隔膜相对较好。
投资建议：继续超配三元电池产业链
我们再次强调三元电池年内高景气的逻辑，并看好二季度开始乘用车、物流车逐渐放量，主推标的：电池(亿纬锂能，澳洋顺昌)，正极(当升科技、杉杉股份)。此外，下半年新能源车放量拉动三电景气度提升，推荐三电环节相关标的：包括国轩高科、新纶科技、天赐材料、多氟多、比亚迪、方正电机、合康变频等。长江证券
