股票仓位管理三要素

黄果树瀑布，摄于2016年5月13日 

        Ken（才）君要我推荐一本资金管理方面的好书，适合个人投资者而非基金经理那类人的。

        以我的阅历看，这方面没有什么好书。所有关于资金管理的书不是太宏观——专注于大类资产间的配置，比如美林时钟类的；就是对凯利公式的简单照抄照搬。而我们知道，凯利公式源自赌博，从某种程度说，它更适合于期货、期权交易。用之于股票市场，只对资金庞大的机构有较大用处，对个人投资者虽然也有一定的用，但并不完善。

        由于这个问题也是许多投资者都会遇到的，所以我想还是写点个人的心得体会。

        就股票投资来说，宏观的资金管理主要涉及3个层面。

        一是对大市的判断。根据对市场的判断，我们可大致确定一个涨跌概率和涨跌幅度。比如上涨概率为70%，下跌概率为30%；上涨，盈利幅度可达50%，下跌，亏损幅度可达20%。在这种情况下，按凯利公式，应该是：

        赔率b=0.5÷0.2=2.5

        胜率p=0.7

        败率q=0.3

        那么，根据f*（投入资金）=（bp-q)/b=（2.5×0.7-0.3）÷2.5=0.58，你所投入的资金（仓位）应该是58%。

        但是，凯利公式一般适合胜率比较小的地方，对股市来说，我更喜欢自己的计算方法：

        70%的上涨概率和50%的获利率，即0.7×0.5=0.35，有35%的预期收益率；

        30%的下跌概率和20%的亏损幅度，即0.3×0.2=0.06，预期亏损率为6%；

收益对风险是35÷6=5.8倍。

        一般，我会以3倍作为重要参照，达到3倍以上的，就可考虑重仓甚至满仓。2倍左右，就把仓位控制在五成左右。大于1倍但不到2倍，就轻仓玩玩。小于1倍，那就基本上以观望为主了，除非发现了特别让我心动的股票。比如，这次下跌中，我狠狠地干了一票依顿电子，占资金总量的比例超过10%——这种类型的股票总会让我激动。

        二是对大市及个股的综合判断。我们并不需要总是按大市的涨跌概率和幅度来决定仓位。比如，2013年的2444点下跌后，我一直持有很重仓位——基本上满仓或接近于满仓，因为我判断：如果2012年底的1949点不是一个底，那2444点的下跌肯定就是熊市的最后一跌了（取决于3478点的下跌是以ABC结构还是以5浪结构完成），由于熊市经历的时间太长，很多个股已在筑底甚至开始走牛，个股压倒大盘，成为重中之重。所以，在2013年6月的大跌中，我甚至满仓状态中去了黔东南（当然，一半的仓位在ST东盛，也就是现在的广誉远上）。

        重要拐点面前、从牛市见顶到熊市末跌期前，我们都要把大盘放在首位，依据大盘的涨跌概率和幅度比去决定仓位。其余时间，则可更多考虑个股。

        三是信心。有时，我们对一波行情并不特别有信心，涨跌概率比和幅度比也无法提供非常有用的参考，但不参与又怕错过机会。遇到这种情况，最好的办法就是从个股开始，并以三三制模式进入操作层面。所谓三三制，就是先计划以三分之一的资金打某只个股；然后在这个股票上先投入计划资金的三分之一。

        第一笔资金投入后往往会有2种结果：一种是买了就跌，那就再加计划资金的三分之一，最后的三分之一，则等它的上升趋势确认后追加。还有一种是买了就涨，遇到这种情况，可以看趋势情况，再投入计划资金的三分之一。如果还涨，剩下的三分之一就不再投入。

        第一个成功了，我们就可选择第二个股票，如法炮制。如果不成功，就只持有手中的这点股票，观望。

        个股的操作成功，一方面可以证明这市场确实已进入一个“可操作周期”（假如我们对它的趋势性质没有明确把握）；另一方面则可不断提高我们的交易信心。由于这是一种渐进式加仓，成功一个加一个，所以，哪怕我们看错大势，也往往能获得满意结果。