根据凯利公式配置最优仓位 在聊今天的主题之前，先来了解一个著名的公式——凯利公式。 凯利公式在高级赌...

在聊今天的主题之前，先来了解一个著名的公式——凯利公式。

凯利公式在高级赌徒的世界里大名鼎鼎，那什么是凯利公式？

先看一个例子：有一个简单2赔1的赌局，扔硬币下注，硬币为正面则得2元，如果为反面则输掉1元，你的总资产为100元，每一次的押注都可投入任意金额。

你会怎么赌呢？

如果你是冒险主义者，一次性把100元全压上，幸运的话，一次正面就可以获得200元；如果输了得把100元资产拱手献给对方，就一无所有，这肯定不是好策略。

如果你是保守主义者，每次只下注1元，正面赢2元，反面输1元，玩了20把突然觉得，对方下注10元一次就赢得20元，自己一次才赢2元、10次才能赢得20元，后悔已经错过几个亿！

凯利公式如下：

f=(bp-q)/b=p-q/b

f-应投入的资金比例

b-赔率

p-获胜的概率

q-失败的概率

投资中的应用

回顾

1、在给定胜率p和盈亏比b的前提下，用凯利公式可以算出最优仓位。

统计A股所有公司的胜率和盈亏比，以及沪深300的300只成分股的胜率和盈亏比，用凯利公式可以算出最优仓位。

结果是：A股过去20年，87%的股票是上涨的（966只股票中840只是上涨的），盈亏比1354%（上涨股票的平均涨幅/下跌股票的平均跌幅），所以最优的仓位是86%。

A股过去10年，胜率49%，盈亏比366%，最优仓位是35%。

A股过去5年，胜率39%，盈亏比243%，最优仓位是14%。

A股过去3年，胜率18%，盈亏比143%，最优仓位是0%。

A股今年，胜率36%，盈亏比161%，最优仓位是0%。

那么，对于沪深300这些好公司呢，胜率和盈亏比都更好，最优仓位也更高。

对应过去20年的大周期，最优仓位是100%。

对应过去10年的大周期，最优仓位是80%。

对应过去5年的大周期，最优仓位是60%。

对应过去3年的大周期，最优仓位是50%。

对应今年，最优仓位是0%。

这是对过去做回顾。

现在看到了过去20年的上涨，那当然可以说20年前应该满仓持有沪深300指数了。

现在看到了今年的下跌，那当然可以说今年应该空仓了。

然而，我们在做交易的时候，是不知道未来的结果的。

未来假设

只能做一个大致的假设，比如：

今后一年，预测股票上涨的概率为60%，盈亏比200%（下跌的话跌10%、上涨的话涨20%），那么最优仓位是60%-40%/2=40%。

今后3年，预测股票上涨的概率为80%，盈亏比500%（下跌的话跌10%、上涨的话涨50%），那么最优仓位是80%-20%/5=76%。

今后10年，预测股票上涨的概率为90%，盈亏比1000%（下跌的话跌10%、上涨的话涨100%），那么最优仓位是90%-10%/10=89%。

基于这个假设

如果你做今年一年的交易，最优仓位是四成仓。

如果你眼光看今后三年，最优仓位接近八成仓。

如果你眼光看今后十年，最优仓位接近九成仓。

如果你非常看好你持有的公司组合，认为上涨概率接近100%，盈亏比也很高，那么满仓持有也没问题。

仓位择时

每月调整一次仓位，交易效果如何呢？

仓位择时模型：根据上个月股票的上涨概率和盈亏比，用凯利公式来计算这个月的最优仓位。

模型效果如何呢？

由于大家主要买好公司，所以用沪深300指数来做一个回测。

结果如下：

大部分情况下和满仓持有不动差不多，在大涨时会跑输，在大跌时会跑赢。算平手吧。

仓位择时模型的优势在于：可以腾出资金做别的投资，比如放余额宝，年收益2%，加上余额宝收益后，收益是这样的。

再跟满仓持有不动比一下：加上余额宝的收益后，仓位择时模型完胜。收益高，而且回撤小。

结论：仓位择时模型胜

（切记闲置资金要放在余额宝等可以生息的地方，不要闲置在股票账户里，需要用的时候再放入股票账户）

在价格低、预期收益大、风险小的时候，重仓。

在价格高、预期收益小、风险大的时候，轻仓。

这是从盈亏比的角度考虑的。

跟凯利公式相比，还少考虑了胜率这个角度。

在交易中，方法比信息要重要得多。

平安银行（000001）

1992-2019年这28年中12年上涨，16年下跌，胜率43%；上涨时平均涨幅107%，下跌时平均跌幅21%，盈亏比5；2019年底的股价是1991年底的24倍，28年24倍，年化12%。

万科（000002）

1992-2019年这28年中16年上涨，12年下跌，胜率57%；上涨时平均涨幅96%，下跌时平均跌幅27%，盈亏比3.6；2019年底的股价是1991年底的240倍，28年240倍，年化22%。

可以发现，即使是像平安银行和万科这种绩优股，年度股价也经常下跌。

但如果你长期持有，靠着上涨时的涨幅远远大于下跌时的跌幅，也可以获得还不错的年化收益。

如果你的目标是持有好股，长期来看获得较高的年化收益，可以忍受股价的大幅波动，那么找到好公司，持有就够了。

但是如果你的目标是基本每年都赚钱，那这个要求就很高了，单纯靠守住好股，是肯定不行的，那必须得结合择时择势，还有资金管理。

这当中，对股市当年整体涨跌大方向的判断很重要。

看1991年、1992年、2000年、2006年、2007年、2009年这种大牛市的年景，股票95%以上都是上涨的；

而在2001年、2008年、2011年、2018年这种大熊市的年景，股票90%以上都是下跌的。

我相信多数人都没有判断大方向的能力，但可以加强选股能力，并配以择时，耐心的等待好价格买入，高估卖出。

再来聊以上的假设

这个是很虚的东西，一方面可参考历史，参考国外发展状况，对未来做一个分析和判断，另一方面是相信国运，经济会继续向好发展，而优秀的上市公司继续优秀下去的概率更大。比如疫情即使长期存在，但是某些行业受影响有限，而这个行业的头部企业未来大概率是向上的，尤其是时间拉长后，概率必然更高。

对于短线，同样适用，短期恐慌大跌后，预估某一段时间反弹胜率多大，赔率多大，然后配置仓位。

总结：仓位多少，需结合自身的投资周期来定，对胜率和赔率做一个预判。

拉长时间看，选好股，更重要。

短线参与难度大，观察市场资金流向，融资余额，净买入额，直接受益政策和环境个股。