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保理ABS市场判断 就目前市场来看，保理融资的资产主要可以分为有追索权/无追索权、明保理/按保理，其中，由于保理牵涉到保理方、原始债权方、原始债务方三方，有追索权的和明保理相对道德风险较小，适合进行ABS。目前，保理公司相对较弱，表现在注册资本低、银行授信极其有限、资产规模小、单笔保理资产占比高等方面，所以，一般保理ABS的融资方式一般为弱主体+强资产、强担保（保理公司股东）+弱资产、弱主体+通道三种模式，而不像汽车租赁这种天然具备分散性的资产，可以发行弱主体+分散资产的ABS模式。在风险识别上，除了对资产池和法律风险进行识别外，主体的持续经营风险以及应对持续经营风险的缓释措施（如提前中止、加速清偿、权利完善措施、加速归集或直接转付等触发条件的保护性）也需要关注。同时，我们也可以将保理分为产业链保理或者第三方专业保理，相对而言，产业链保理依附于产业内强股东，原始债权人的实力和信用可以通过日常合作而得到一定甄别，资产分散度相对提升，整体资产池较优。这类资产等同于去年安信小贷ABS这类产业链小贷的模式一样，获得市场青睐。 京东保理ABS的介绍上周的京东保理ABS以产业链类原始债权人、资产高度分散性、消费类基础资产的优势，发行利率两年期仅为4.1%，同时评估机构给予的劣后占比仅为0.05%，融资效率高。 基础资产方面，包括应收账款和未来预计形成应收账款的订单的保理融资池或者单一保理资产，主要经营场景为京东网购商城的供应商通过赊销销售方式形成的应收账款或者订单，由于基于同一可监控平台，京东对于贸易真实性的审核相对方便。在入池标准中，订单必须已满15个工作日，单个不超过总比例的20%，同时，年化收益率不得低于8%，这保证订单转化为应收账款的稳定性以及超额利差的存在。 在资产质量保证方面，对于灭失基础资产（订单取消或者退货），原始权益人进行需置换；对于不合格资产（不满足合格资产条件的资产），按照每两周的频率进行赎回；不良基础资产（融资最长期限后90天仍未偿付）超过10%或者循环购买资产累计60个自然日未到达95%，则进行加速清偿（停止循环购买、进入提前清偿），对于资产池恶化以及持续经营风险的防范较为严格。在资金归集方面，每12个月进行资金归集和转付，同时规定，如果账户沉淀资金超过20%，则需要提前进行转付。 整体而言，本资产的条款考虑了资产真实性、分散度、资产恶化风险以及持续经营风险等方面，设计较为完备，当然，这背后也包括对于整个京东集团的信心。 |
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