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一、隔膜：锂电池产业链中技术壁垒较高的核心材料之一 1、隔膜在锂电池工作充放电过程中起着关键性的作用 隔膜是决定锂离子电池性能、安全性和成本的重要部分，主要作用是使电池的正、负极分隔开来，防止正负极接触而短路。此外，隔膜还应该具有使电解质离子通过的功能，防止正负极材料接触导致短路，成为保障电池安全的最重要部分之一。在四大锂离子电池材料中，隔膜的成本占比仅次于正极材料，约为10%-15%，在一些高端电池中，隔膜成本占比甚至更高。 2、隔膜的性能指标将直接影响锂电池的性能 随着动力锂电池电动车辆的增加，国家有关部门对动力电池不断提出了更加严格的要求。而从隔膜的性能指标要求上看，其厚度、孔隙率、抗拉强度、穿刺强度以及吸液性等基本参数都会影响到电池的性能。 ⑴、隔膜的耐穿刺强度一定要高。 ⑵、 隔膜的热收缩性一定要好。 ⑶、 隔膜的机械强度一定要高。 3、湿法膜涂覆将是锂电池隔膜生产工艺的大趋势 目前市场化的聚烯烃隔膜主要以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP），包括单层PE、单层PP以及三层PP/PE/PP的复合膜。目前聚烯烃隔膜的制备工艺有干法和湿法两种技术路线。干法制膜工艺生产过程控制技术要求高，双向拉伸设备造价昂贵，固定资产投入大。湿法制膜工艺技术相对要求较低，设备投入较小，但需要大量有机溶剂对膜进行萃取，但有机溶剂的使用致使成本较高并存在环境污染问题。 而从性能比较上看，湿法涂覆膜未来将是大趋势。就目前的技术工艺发展情况看，陶瓷涂覆工艺是提升隔膜品质的一种有效方式。汽车动力电池将成为锂电池隔膜应用最大的市场，而现在大部分企业已经开始采用陶瓷涂覆，特斯拉（用三元锂电池）就是其中典型的代表。 二、 我国锂电隔膜市场容量快速增长，国产隔膜产业发展迅速 我国锂电隔膜市场从无到有，发展迅速；无论是从国内隔膜市场规模发展速度，还是从国产隔膜的发展情况来看，我国隔膜市场都在世界隔膜市场中占据了重要的地位。 1、我国锂电隔膜市场容量快速增长 目前锂离子电池主要应用在3C电子产品、新能源汽车、工业及储能等领域。随着3C电子产品市场的逐渐成熟，市场增量已进入了一个稳步增长期，其对锂离子电池的需求量每年保持在10%～15%的区间增速。 但是，随着储能、动力电源等应用领域的快速发展，极大的促进了对锂离子电池的需求，进而带动了对锂离子上下游产业链上相关材料的需求。 而随着锂离子电池市场容量的快速增加，刺激了对锂电池隔膜的需求。据统计，2009年我国国内锂电池市场锂电隔膜需求量为1.35亿平方米，而到了2015年需求量达到了6.20亿平方米，同比增长35.96%，2009年至2015年，复合增长率达到了28.93%。 2、国产隔膜市场规模快速扩张 而在国家政策及资金的支持下，锂电池隔膜国产化取得了快速发展，出货量在全球市场的占比越来越高。 据统计，截止至2015年，我国国产隔膜市场规模达到了26.5亿元，同比增长29.20%。而2010年，我国国产隔膜市场规模仅为6.46亿元，近5年时间，我国国产隔膜市场规模增长率达到了310%，我国锂电隔膜行业正处于高速发展的阶段。锂电池隔膜国产化率正在不断提升，尤其是湿法膜近两年进展速度惊人。在湿法涂覆隔膜的价格大幅下滑的情况下，湿法涂覆隔膜需求激增，导致湿法膜中涂覆隔膜的占比从2014年的34%上升到2015年65%。 3、市场竞争日渐激烈，市场格局将面临重新洗牌，隔膜成品均价下降明显 近几年来，由于国内锂电池隔膜产能急剧扩张，市场竞争变得更加激烈，市场格局也有所变化。尤其是随着湿法工艺以及涂瓷技术的突破，湿法膜产能急剧扩张。而随着沧州明珠、苏州捷力等公司新产能的投产，国内锂电池隔膜市场竞争格局已悄然发生变化，尤其是随着湿法隔膜新产能的陆续释放，市场竞争将更加激烈。 虽然明后两年国内新建产能将陆续释放，市场供给压力将增加，隔膜价格或将受到影响，但是，我们认为在国内锂电隔膜产能释放的过程也是下游锂电池新增产能不断释放的过程，可以在一定程度上支撑锂电隔膜的市场需求，致使其价格不会发生大幅的下探。 后市看，未来低端隔膜产业的发展趋势将是高毛利→低毛利→过度竞争→优胜劣汰→市场洗牌→合理利润。而中高端隔膜领域引起较高的技术壁垒和销售渠道壁垒，在未来几年仍将是高毛利区。 三、下游市场需求格局已变，动力电池领域将是重要支撑点 从应用领域来看，锂离子电池市场未来的主要增长点在于动力锂离子电池市场的发展。 当前电动新能源汽车正展现着快速发展的势头，其对动力锂离子电池的需求正在快速递增，而与之配套的动力锂离子电池用隔膜也迎来了历史性的高增长。根据高工锂电预测，在锂电池市场规模不断增长的同时，也为锂电池隔膜产业带来了超过40亿美元的市场规模。 我们预计到2016年就新能源汽车将以2071万Kwh的需求量和22%的市场份额超越手机，而成为锂离子电池最大的细分市场；到2020年将以31.4%的市场份额超越整个消费类电子产品市场，届时需求总量将超过4200万Kwh。 四、新产能投资建设可较好支撑未来隔膜行业高盈利 目前国内已经实现量产有十多家企业，规划产能已超过了92,720.00万平方米，而且还有众多在建或计划投资锂电隔膜项目，若所有项目全部投产后，产能预计将超过240,000.00万平方米，若产能全部释放将远超过国内市场需求。 但是，我们认为隔膜作为生产锂离子电池的关键材料，其性能、指标以及产品质量与电池性能指标以及安全性息息相关。因此，一个新隔膜产品提供给电池客户，其测试周期较长，且隔膜厂家与电池企业之间的粘性较大，一旦采用一种隔膜产品，出于安全考虑，电池企业一般不会轻易更换隔膜产品。 因此，从隔膜生产工艺控制，下游电池企业新产品测试以及两者粘性等方面考虑，我们认为，虽然目前多家上市公司及非上市公司相继公布投巨资兴建锂电池隔膜生产线，但是，其产能不会一下子释放出来。而且隔膜生产工艺及一致性较难控制，因此，其良品率的高低也会在一定程度上影响到市场上的供应量。 我们预计自18年起，锂电池隔膜产能会逐步释放。 五、技术优势、客户渠道优势，并走高端化将是未来锂电池隔膜企业决胜的关键 受市场需求的刺激，以及隔膜高毛利率吸引了大量资金进入该领域，使市场竞争激烈程度不断加剧。 但是，与旭化成、Celgard等国外知名巨头相比，我国锂电隔膜生产企业在产品研发、生产工艺控制、产品一致性、生产设备制造以及品牌知名度等方面，仍存在着较大差距。因此，对于隔膜生产企业来说，只有不断提高产品和生产工艺研发能力，不断提高产品技术指标标准，严控产品质量的一致性。才能够有效开拓市场，并增加与客户的粘性。 走高端化是企业未来的出路。例如具备中高端产品产能的沧州明珠和星源材质的产品毛利率都超过50%，且沧州明珠的锂电隔膜产品的毛利率超过65%，是国内企业的佼佼者。 近两年受新能源汽车产销两旺的带动，动力电池的需求量产生井喷现象，且多数企业开始兴建锂电池生产线，可有效带动隔膜的需求，而且从新建锂电池产能的定位上看，将更多带动国内高端隔膜市场需求的快速上升。届时也将会给相关龙头企业带来更客观的经济效益。 六、重点上市公司 1、沧州明珠（002108.SZ） 公司锂电隔膜产品主要面向中高端市场，客户渠道优势和技术优势明显。公司目前拥有7500万平米产能，产品品质优良，市场定位于动力电池市场，已向比亚迪、天津力神、苏州星恒、中航锂电等国内知名电池企业供货，且三星已开始进行样品测试。公司2015年共销售锂电池隔膜4400多万平米，目前订单饱满，致使15年下旬投产的2000万平米干法膜和2500万平米湿法膜生产线已进入满产状态，整体开工率超过100%。预计16年公司锂电隔膜产销将达到9000万平米。 未来新项目投产节奏上，主要包括：自筹资金建设的6000万平米湿法膜17年初投产，10,500万平米定增项目18年初投产。随着新产能逐步释放，公司锂电池隔膜业务进入快速增长阶段。 公司目前是国内较少可以同时生产干法隔膜和湿法隔膜的企业，可以满足不同客户多样化的需要。虽然随着湿法膜涂覆工艺的完善，在动力电池隔膜市场将会对干法膜产生冲击，但是，干法膜则可以较好应用到储能锂电池上，且为了储能锂电池具有非常大的市场空间。 此外，公司在投建湿法膜生产线的同时，为了满足客户多样性需求，还按照50%比例配套建设涂瓷生产线，进一步增强了湿法膜的盈利能力。 作为业内龙头企业，公司锂电隔膜产品的毛利率远高于业内平均水平，超过了65%，预计随着公司技术的不断完善，客户渠道的有序推进，公司这种优势在一定时期内将较好保持。 此外，公司的老业务，PE管道：龙头地位稳固，盈利稳定，未来也将很好受益于燃气领域改革，地下管廊和海绵城市建设；而BOPA膜业务也发展稳定，作为国内最大的同步法BOPA膜生产企业，具有一定规模优势和市场价格管控优势，随着去年12月全球第二大BOPA薄膜生产商日本尤尼吉关停了位于江苏无锡子公司的4500吨同步法产能，公司的业内优势将更加明显。 2、云天化（600096.SH）——纽米科技 重庆云天化纽米科技股份有限公司成立于2010年4月，是由云南云天化股份有限公司与成都慧成科技有限责任公司共同投资设立，并于2015年1月28日获批在新三板挂牌，股票代码：831742，公司主要客户为维科电池、振华新能源和鸿兴能源。公司的控股股东为云天化（600096.SH），股权占比为83.64%。公司的湿法双拉生产技术拥有自主产权，具备产品幅度宽、生产速度快、单线产能大等优点，公司也是行业内容少数可以做到稳定生产12μm及以下厚度的隔膜制造企业。2014年10月公司开始投资扩产，现有产能约为6,000万平方米/年，既1500万平米湿法制备隔膜生产线两条，年产1500万平米干法制备隔膜生产线两条。 此外，还有涂覆生产线一条。 公司的陶瓷涂覆隔膜和三层复合隔膜是未来的拳头产品，其中陶瓷涂覆隔膜能够大幅提升基材隔膜的高温热稳定性，增强电池安全性能和电性能，是当前高端湿法隔膜领域主流选择。 公司通过对湿法双拉生产技术进行研发，已经具备了5μm、7μm等超薄化隔膜的稳定生产能力。在超薄膜领域具有领先优势。 虽然目前公司在国内的市场份额仅有2.17%，国内隔膜产值的5.37%；但是，随着新建产能的释放和陶瓷涂覆隔膜的大规模量产，公司市场份额有望进一步提高。 3,、中材科技（002080.SZ） 公司锂电池隔膜业务有望后来居上。 早在2012年公司开始技术攻关锂电池隔膜生产技术，720万平米的中试线调试花费了2年左右时间。公司锂电池隔膜采用湿法双向拉伸技术，符合未来主流中高端趋势，技术壁垒高。公司现有3条产线产能约2720万平米，已稳定量产，产能利用率约85%，A品良率接近50%。目前锂电池隔膜已小批量出货，目前已经给ATL、LG、比亚迪、亿纬锂能供货，成功进入国内外主流下游客户的供货体系。 2016年2月24日，公司发布投资锂电池隔膜生产线公告。根据公告，公司欲投资93,543.69万元，建设四条锂电池隔膜生产线，包括两条单线产能4,000万平米的生产线，两条单线产能6,000万平米的生产线，同时配套建设4条陶瓷涂覆生产线，产能4,000万平米。合计锂膜（含涂覆膜）年总产能为2亿平米。其中2条单线产能6000万平米的生产线拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作，是国内单线产能最高，技术行业领先；2条单线产能4000万平米的产线则从日本进口全套核心设备，技术工艺成熟。 整个项目建设周期为24个月，预计18年可调试投产。本次项目顺利投产后，公司在产能规模和湿法工艺技术设备方面的综合实力将得到进一步加强。产能规模将从当前的2720万平米跃居至22720万平米，一举进入国内行业第一梯队，有望在高端隔膜市场分一杯羹。 此外，公司主业风电叶片业务发展稳定，长期看好国家在风力发电领域的政策和财政支持力度。公司在风电叶片领域优势较强，有望长期受益于国家风电产业的发展。 |
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