从“索罗斯做空”被误解，谈熊市中操作模式

投资者总是习惯于将多空对立起来，似乎投资者市场中只有固定的多头、空头，实际上是市场中资金唯一属性就是逐利，没有任何特殊的标签，索罗斯做空再度被媒体大肆炒作，形成一种恐慌氛围，但真的如此吗？其实，看空、做空，如何做空，如何获利才是关键，玉名认为学习其从大跌中获利的思维，比恐慌看空更有意义，今儿针对这些因素给大家做一个分析。

“索罗斯做空”被市场误读

近期市场最大的消息，是索罗斯重出江湖，正在指导一系列大型做空投资。过去6个月，索罗斯对全球经济看法悲观。其中，索罗斯对中国经济回稳一直持怀疑态度。但索罗斯更为担心的是中国经济持续疲软可能给美国和全球经济构成通缩压力；同他时警告，在难民危机、希腊债务问题和英国脱欧的挑战下，欧盟依然有分裂的可能。索罗斯旗下规模300亿美元的索罗斯基金Soros Fund Management LLC，已在不同市场参与做空，包括出售股票，买入黄金及金矿股。

对于索罗斯基金的做空行为，市场普遍还是有误读的。的确，索罗斯以做空而出名，近期也是提出了危机的观点，但投资者不应该只停留在表面，事实上，我们应该看到其投资获利的品种，索罗斯一季度买入1900万股巴利克黄金公司的股票，成为该公司最大股东。自一季度末以来，这笔投资已经让他获利超过9000万美元。而一季度索罗斯基金还买入100万股惠顿白银股票，自二季度以来这笔投资已经获得28%回报。玉名认为这才是核心，看空不意味着就是做空，做空也不意味着就是“空”，很多时候做多防御品种也是一种明智的行为。今年来黄金累计上涨超过了19%，这带来的机会，投资者显而易见，而且越来越多的事件，美联储加息，“脱欧”事件，经济复苏遇阻，资产荒等问题困扰着金融市场，但这些都指向黄金的价值提升，因此投资者对此应该有理解。

MSCI新型指数表现，唯A股最差

说到做空，也要提到抄底，尤其是外资抄底。在93个具体到国家的ETF中，31个关注中国的ETF今年下跌，这意味着每四个关注中国的ETF中就有三个下跌。这些ETF今年以来下跌了17%，创下全球最糟糕的记录。而同期，MSCI新兴市场指数上涨5.3%。这与很多投资者提到的外资因为A股加入MSCI而大举抄底A股产生了非常大的背离，实际上，从MSCI构成来看，追踪MSCI相关指数的基金占比中主动型基金较高而被动型基金较小，若单独考虑被动基金（主动基金有择时倾向），则初始增量资金规模10-15亿美元，相对A股交易总量较小。此外，对冲基金等主动型机构投资者存在提前布局并在公布时将利好兑现的行为，但资金配置量相较A股交易总量也较小。因此，短期内实际资金流入对市场的影响较小，主要是纳入的信号作用和情绪催化作用。但由于忌惮中国不稳定的股市和汇率，美国的机构投资者对进入中国市场仍有疑虑，因此外资抄底，还是有A股投资者一厢情愿的成分。

A股处于熊市哪个阶段？对应特点分析

A股如今处于什么样的阶段？一年中三次大跌，导致行情已经处于了熊市之中，而从熊市阶段来看，恐慌式下跌、抵抗式下跌、绝望式下跌。而之前三次大跌，明显就是恐慌式下跌，即指数对下跌几乎没有任何的抵抗力，短时间就会有指数的破位，多头毫无抵抗力而言。而随着2月底长阴过后，3月份以来，市场没有了极端长阴，而且随着量能萎缩，反弹高度降低了，但也看到了调整力度的下降，可以说市场进入到了下跌抵抗阶段。

从历史上来看，2001-2005年和2009-2014年熊市行情来看，底部构成是需要一段较长的时间（6-12个月以上），此时下跌表现出来的阴阳交替，涨涨跌跌，跌跌涨涨，个股也出现了分化，但这并不意味着底部出现，因为还没有经历绝望式的下跌，从这个角度来看，月K线方面的考验还会继续。尤其是从近期有力度的反弹来看，都是月线连跌过后出现的，例如去年6-9月大跌后出现的，以及12-1月大跌后出现的，两次反弹力度最强，而随后的力度明显降低了。因此投资者对大趋势和局部走势有所区别，大趋势还在熊市中，且尚未结束，但局部趋势方面会有一些反弹和振荡走势，这是下跌抵抗阶段的特点。