市值管理系列之一|某医药企业市值管理案例研究

提示 '深根固柢，龙德在田'↑为思想点赞加油！~

在文章之前，有如下观点需要澄清，只有您认同下面的产融互动思想，后面讨论的市值管理方面的动作才有意义，如果单从炒股票，发一个消息搞一个概念拉升股价的角度来讲，这样的动作没有任何的杀伤力，对于企业的发展也不会有太大的帮助。下面对于产融互动的重要观点需要和您分享：

产融互动重要观点

• 作为一家上市公司，必须建立产融互动的战略思维。比起短期内股价的涨涨跌跌，它更能决定公司的未来。

• 没有市值制空，往往走不出新一波的产业增长或者会走得很艰苦。反之，没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证，也无法维持市值曲线的陡峭增长和高估值，制空终将落空。持续成功的企业，应该是产业发展和市值增长两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。

• 对于上市公司来说，从产品经营到资本经营，是企业经营升级的必由之路。而资本经营的正见与正道，则是产融互动，实现产业与资本的良性循环。其本在于产业，企业经营的终点不在利润，而在市值，而市值永远服务的是产业。

那么如何进行产业市场和资本市场的良性互动，究竟怎么连接产业市场和资本市场？这里引入市值管理价值模型（见下图1），市值管理的具体方法涉及到的企业的方方面面，这里提供了一个系统的模型，通过价值模型1234步就能让企业的市值完成制空，对企业发展的帮助巨大。

图1 市值管理“价值模型”

今天我们并不能讨论其方方面面，仅从股权激励的角度，来说明模型中第4部分价值实现，以后会有系列的分析。今天用一家企业的案例来向大家展示市值管理的一个侧面，究竟我们该如何进行管理市值，市值的直观表现形式就是股价和股本，股本的变化形式不多，而股价的则是千变万化，怎样基于股价的波动进行价值实现，该如何利用股价的波动展开资本市场的动作，这里面大有学问，难度亦很大，欢迎大家一起沟通和探讨，如图2魔鬼曲线。

图2 魔鬼曲线

背景介绍

开始介绍之前，将这家医药企业命名为A公司，A公司主营业务为生产、销售中西药及健康相关产品，包括胶囊剂、颗粒剂、片剂、栓剂、软膏剂、搽剂等药品以及健康相关产品。

主要动作

1

高位增发

2012年5月25日，A公司实施分红配股，每10股派现金0.556元、送5股。经除权除息后，股价从11.3元/股调整为7.6元/股。

随后，A公司股价从7.6元上涨至最高9元。在此期间，根据公司公告，自 5月28日至6月26日，控股股东已通过二级市场累积增持公司股份1372万股，占总股本的0.83%。并表示拟在未来12个月内继续从二级市场增持不超过2%的已发股份（含已增持股份），并承诺在增持后的法定期限内不减持。

最终，持续达一年半之久的定向增发终于落下帷幕。A公司于2012年8月5日完成了定向增发，共向6家机构投资者增发4230万股，发行价为每股8.4元，募集资金净额为3.59亿元。

2

股价下跌

增发之后股价开始下跌，之后三季度业绩发布，A公司上半年净利1.53亿元，同比增长10.08%，然而第三季度净利不足千万元，同比骤降85.45%，由此拖累前三季度业绩不升反降，下滑近两成。10月30日发布这个前三季度业绩公告，随后股价就跌停，并且一路往下，至2012年12月6日最低跌至4.10元。

3

推出股权激励

如果A公司随后不推出股权激励，那么我们认为它的股价下跌是“很惨”的。但低位推出股权激励之后，使得之前的股价下跌带上了很大的“故意”成份，也就是通过负面消息的释放（比如业绩下滑，会对A公司的业绩形成不利影响），特意使股价下跌，降低股权激励的行权价。

4

后期反弹预期

推出股权激励本身对资本市场是一个正面效应，加上大家普遍认为4元多的股价对A公司是超跌的，那随后股价的反弹也就是理所当然的了。

经验总结

总体看来，从分红派现、增发、业绩公告及负面消息释放，到股权激励，A公司频频动作构成了一个完整、系统的市值管理体系。在我们看来，市值管理有两个要点：

其一，它是一套完整系统的动作，包括A公司所做的一系列动作及换股、并购、资产处置（装入或剥离）、套现、增持等等，而不是制造某个噱头、一个消息，把股价拉一把，伺机套现获利；

其二，市值管理一定要和经营行为配合起来，使得市值的涨跌对经营起到辅助作用，经营的提升又能促进市值增长，而不仅仅是股东账面财富的变化；

所以，市值管理不但包含市值增长、还包含市值下跌，以及根据发展的需要，市值应该什么时候涨、什么时候跌，股价高的时候实施增发、换股、并购、套现，以及送股分红摊低股价，在股价低的时候实施股权激励、增持。延伸思考牛市和熊市的操作动作是不同的，牛市的背景下该如何操作，在熊市的背景下又该如何操作？

还包括为达到这些目的，每一个利好或利空的消息应该如何释放，什么时点释放，如何进行4R关系管理（与监管机构、研究员、机构与散户投资者、媒体进行沟通）。

在更大的层面上，市值管理就牵涉到战略方向与定位、公司价值与核心能力的描述、组织、人力资源等等经营管理上的改进。