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清晰大图pdf版参见 http://www./upload/pdf/c444e05113f7c331cd3162c0ff766fb1.pdf … Brexit分裂欧盟的风险真实存在 退欧始末 由于英国与欧洲国家历史存留的多方面矛盾，简言之可概括为“英国认为其国际地位要高于欧盟，欧盟认为英国是美国安插在欧洲的棋子”，直至1973年才正式加入欧共体（1967欧盟前身）。英国加入欧盟意在依靠欧洲经济一体化提振本国经济，但欧盟经济低增长率反而拖累了英国经济增长，英国作为欧美之间的桥梁其利益格局亦左右为难。随着欧元区进一步推动共同体建设，欧盟对英国的要求愈发苛刻，英国退欧呼声日益高涨。英国国内以保守党疑欧派和英国独立党为代表的势力煽动英国退出欧盟，为一次性厘清英国与欧盟之间的矛盾，卡梅伦（保守党）在否决了欧盟财政条约后（英欧关系转折点），承诺若保守党赢得2015年大选，则将就英国是否退出欧盟举行全民公投。2016年2月20日，卡梅伦在于欧盟达成协议获得“特殊待遇”后，宣布将于2016年6月23日进行退欧公投。 “特别待遇”包括：欧盟条约将作相关修改，以保证英国永远不会被迫与其他成员国进行政治联盟，不参与欧盟政治一体化进程，不成为“超级欧盟”家族成员；设立“应急保障”机制，以保护伦敦金融城和英国工商业界不会因为在欧元区外而遭遇“歧视”；允许英国设立最长7年的“紧急停止”机制，在“极端”情况下对新入劳动力市场的欧盟移民暂停发放福利，但此机制不能延期；在英欧盟移民为其在家乡子女申请儿童福利标准将参照其来源国生活水平而非英国标准；进入英国的欧盟移民6个月没有找到工作可能会被要求离境，被授予更大权利以制止有犯罪纪录的欧盟成员国人员入境。  实际上，英国祭出退欧公投以此来增加与欧盟谈判的筹码，最终获得的“特别待遇”与理想目标基本符合，剩下的就是退欧公投的结果。然而，出乎意料的是民众支持退欧的比例节节攀升，ICM民调比率居高不下，与纯粹调查意向的民调相比，用真金白银预测的Oddschecker博彩赔率计算得出退欧比率一度冲至42.86%，直至亲欧派议员遇害后局面才出现扭转。事到如今，英国退欧并不仅仅是谈判筹码，其结果已不再控制在政客手中，年度最大“黑天鹅”或在政治博弈中真实出现。 Brexit阵营选择：留欧派 卡梅伦表示与欧盟领袖的谈判协议让英国享有“特殊的地位”，他将“投入全副心力”促成英国继续留在欧盟，并称“退欧派实际上是在欺骗民众”，由此导致英国经济受损、就业前景受到冲击，将是非常悲剧的。 英国财政大臣奥斯本表示英国财政部会公布一份全面的分析报告，阐述英国留在改革后的欧盟中的利弊，英国退出欧盟会是一场漫长、代价高昂并且棘手的分手过程，会打击论述的所有事项。 英国央行行长卡尼表示，英国退出欧盟将是影响英国金融稳定性的头号风险，并有一定潜力放大预先存在的金融稳定性风险。无论退欧公投结果如何，货币政策委员会将利用其工具来完成通胀任务。 英国前首相布朗呼吁支持留欧，他认为欧盟并非问题的根源。 伦敦市市长萨迪克·汗在伦敦市中心的演讲中表示，英国“退欧”将是对英国价值的背叛。 10个主要工会在《卫报》上发表公开信，呼吁约600万工会成员在6月23日举行的退欧公投中，投票支持英国留在欧盟。 英国价值10亿美元以上的“独角兽”科技公司一致对退欧持不予支持的态度。 近300名英国文娱界名人签署联名信，呼吁民众在下个月英国就是否留在欧盟举行的全民公投中投票支持“留欧”。 英国著名高等学府纷纷“花样表态”，鼓励学生投票支持英国留在欧盟。尽管慈善委员会指导大学院校必须在退欧公投进行前对此保持政治中立，但高校依旧在利用自己的特殊地位为英国争取留在欧盟的选票。 G7警告退欧风险，英国退出欧盟将扭转全球贸易和投资的势头，以及他们所创造的就业机会，这是全球增长的一大风险。 美国总统奥巴马对英国“退欧”公投发出了严厉警告，称如果公投结果赞成离开欧盟，那么英国就要“从头排队”同美国签署贸易协议。美财长卢亦表示称，如果投票结果是另外一个方向，那么我只能看到负面的经济后果。 欧央行行长德拉吉指出，欧盟必须找到建立成员国和欧洲各国人民之间信任的新途径。 Brexit阵营选择：退欧派 6位内阁部长在“推特”上发布了他们手中高举“让我们夺回控制权”的木牌的合影以示他们的“退欧”立场，其中包括英国司法大臣Michael Gove（卡梅伦的密友与政治盟友）。 英国政坛重量级人物前英国伦敦市长鲍里斯·约翰逊宣布将支持英国脱离欧盟，他认为退欧能够节省国家开支并掌握更多立法自主权，并称这是“一生一次的机会”。 苏格兰首席大臣发表言论称在英国退欧投票之后，“几乎肯定”会举行第二次苏格兰独立公投，暗示支持英国退欧。 全英销量最高的报章《太阳报》煽动舆情称英国女王支持退欧（被否认），随后又公开发表社论支持退欧，呼吁读者投票支持英国退出欧盟。 皮尤研究中心最新的研究显示，整个欧洲对欧盟的支持度呈现大幅下降趋势。 特朗普个人观点认为退欧是英国最好的选择，这更有利于英国的发展。 Brexit社会焦点问题争论 关键词：金融地位 物价上涨 经济衰退 移民危机 丧失民主 如果选择退欧 ·伦敦作为国际金融中心的光环将会消褪，其主宰国际银行业的场景将一去不复返。 ·物价料将上升进而刺激通胀抬头，英央行会被迫提升利率以应对通胀上升，住房贷款利率亦将上升。 ·经济产出下降将导致英国人入不敷出。 ·英国依赖欧盟才得以对贸易、全球变暖、科技交流以及反恐等问题施加影响，英美之间的联系亦会更加脆弱。 如果选择留欧 ·移民问题将更加难以控制，越来越多的移民将持续进入，身处欧盟的英国没有移民政策的独立权，这对经济长期的发展非常不利。 ·欧盟对英国的态度将更加专横，越来越重的负担将迫使英国将会失去民主，在欧盟“反民主”的体制下，英国企业国际竞争力将受到抑制。 ·公共福利开支过度，欧盟将会榨干英国。 ·欧盟没有足够的资金和法律体制应对移民危机，养老金体系需要更多的税收支撑，负债越来越多的欧盟会拖累英国经济增长。 Brexit如何影响英国经济 伦敦陷落 政府公布了英国退欧长期影响的全面分析报告，通过模型估算出退欧将令英国损失GDP的6.2%，其评估因素主要包括贸易、外商投资以及长期影响等因素。  从英国经济结构来看，第三产业占据主导地位达到79%，第二产业占比19%，第一产业占比不到1%，其中分销、运输、酒店及餐馆分项对经济贡献率为16%，政府、医疗与教育分项次之达到12%，紧随其后的依次是专业和支持服务、房地产、制造业、批发和零售贸易、制造业、金融业、信息与通讯以及建筑等。退欧对各行各业均有影响，例如酒店餐饮、零售贸易等直接受市场状况影响，移民问题的处理将影响到政府支出、医疗与教育。而失去欧盟单一市场影响不仅仅在于商品贸易与民主政策，最深刻的影响恐怕非金融业莫属（经济贡献率7%），伦敦数百年的世界金融中心地位将被削弱。  每日，超过万亿美元价值的欧元在伦敦换手，这几乎占据了全球总量的一半，伦敦全球金融市场的霸主地位将受到考验：欧央行始终想要将处在伦敦的欧元清算业务移至欧元区，国际银行也有意向慢慢转移其金融衍生品业务。当然，这并不是说伦敦金融地位将落入深渊，长期以来积累的专业技术人员、后台基础设施并不会被轻易复制至欧元区其他地区，缓慢的转移过程意味着整体风险仍是可控的。 贸易混乱 英国主要贸易伙伴中有超过一半来自欧盟，其与最大贸易伙伴德国2015年贸易额超过1300亿美元，与美国的贸易额亦超过1100亿美元，一旦退欧真实发生，英国贸易风险将全面暴露。  退欧意味着英国将脱离欧盟单一市场，此前签署的欧洲自由贸易协定也将失效，这意味着进口关税将会重启，长期来看英国贸易成本将由于进出口关税的施加而被动增加。据WTO研究，英国消费者每年将额外支付超200亿美元的关税成本（约合GDP的0.7%）。  更可怕的是短期影响，脱离欧盟后英国要为重返自由贸易区进行谈判，刚刚脱离欧盟的危机时刻将削弱英国在谈判桌上的议价能力。正如奥巴马所警告的那样，“退欧后英国需要‘从头排队’同美国签署贸易协议”，而这在短期内达成几无可能。还有更大的麻烦在后面，英国的WTO会员资格亦将重谈，这意味着英国将与WTO161个成员国进行前所未有的谈判，涉及数以万计的条款。 此外，作为贸易净进口国，英国贸易风险将引发国内物价上涨，迫使货币政策面临两难，尽管对部分境内企业构成一定利好，但跨境企业竞争力无疑将受到沉重打击。由于在欧盟单一市场内商品、服务、资本和人员都可以自由流动，失去单一市场还将影响英国就业市场。 Brexit与全球央行对策 英国央行——两难困境 如果英国退欧，英央行能够通过调控利率、货币干预以及购买债券等多种手段进行对冲，市场预期英央行会采取行动，但卡尼究竟采取何种措施并不明确。  从Bloomberg调查来看：多数人认为降息的可能性非常大，一旦退欧真实发生，英国将面临经济衰退风险，通过降息来直接提供流动性支持是最直接有效的途径；然而，部分人认为加息的可能性亦存在，退欧带来的贸易衰退将使国内物价面临通胀风险，英镑的走弱也需要下调利率来支持；通过增加债券购买来扩张QE也是较好 的提供流动性的途径；放宽信贷为企业发展提供流动性支持也将一定程度上缓解退欧带来的负面影响。 全球央行——确保流动性 美联储、日央行和欧央行将联合采取措施向金融市场提供紧急美元流动性，以确保即使英国退欧导致英镑大跌也能够继续获得足够的货币支持，采取的方案可能是动用美联储与日央行、欧央行、加拿大央行之间的美元互换协议，以此向管辖范围内的金融机构提供资金。其中G7可能在各国紧急注入美元时发表声明；欧央行将开放和英国央行的互换额度，允许欧元和英镑互换，允许欧洲银行可以使用这两种货币进行无限制的融资；日央行考虑采取连续操作向市场提供美元的备案。此外，丹麦央行表示称将采取无限量货币干预保证丹麦克朗与欧元挂钩不受威胁。 中国货币政策方面仍然保持审慎，央行并没有担心英国退欧负面影响而采取更宽松货币政策的意向，依旧保持积极的财政政策保增长，推进供给侧改革的方针。 Brexit结果无法预测！ 退欧结果对经济的影响 根据IMF的评估报告：如果公投决定留在欧盟，英国经济受到公投的影响将消褪，经济料将逐渐复苏，但依然面临国际贸易增长乏力、国内较低生产率、公共福利开支以及房地产市场泡沫等风险；如果达成类似挪威的贸易地位缓和退欧，经济增速将持续放缓；如果出现了最坏的激进退欧，英国经济增长将急剧放缓进入衰退。此外，退欧还将导致英镑剧烈贬值以及通胀大幅上升。      退欧结果无法预测 尽管退欧对经济的影响可以预测，但退欧公投的结果并不像“美联储加息与否”那样有一个与市场互动的预测概率，如果资产配置方向押注退欧公投的结果，例如做空英镑、做空欧元等等，倒不如去买博彩，因为这是实实在在的Gambling行为。我们认为，基于退欧公投事件本身具有极大的不确定性和不可预测性，待公投结果确定做后手资产配置更加稳妥。 Brexit与资产配置 退欧公投与市场情绪 如果英国选择留在欧盟，在“特别待遇”的协议下，英国经济将出现较为强劲的增长，但长期增长力度仍然需要看欧元区的复苏状况。此前的避险品种将“从哪来回哪去”，包括黄金、白银、国债以及押注做空英镑、欧元的货币对都将迅速回撤，欧洲市场将趋于乐观，经济逐步复苏的预期将抬头，风险偏好回升将推高股票市场和房地产市场，外汇贬值压力也将迅速逆转。 如果英国选择退出欧盟，英国经济将遭受全方位打击，通胀高涨伴随失业人口骤升，股票市场和房地产市场面临崩盘，英国和欧盟经济陷入衰退的预期将迫使资金迅速出逃，避险情绪迅速升温，风险偏好降至冰点，或将点燃全球性金融危机。 退欧公投与资产配置 考虑到退欧公投的不确定性和不可预测性，事前博弈的资产配置方案风险系数极高，其中比较受退欧预期避险资金青睐的是金银、国债以及日元、美元，尤其是做空英镑兑日元的货币对，将受到日本政府干预和退欧失败双重风险因素影响。尽管事前参与博弈风险很高，但不可否认的是其对应着更高的投资回报，那么有没有一种两全其美的选择呢？ 我们自4月开始遍提示关注美元，并提出“美元为矛，黄金为盾”的资产配置理念。这里逻辑并不复杂，因为美元将受益于退欧避险货币属性或留欧7月加息其中的一种利好因素影响。需要注意的是，如果英国退欧，美联储在全球金融风险暴露的情况下将按兵不动，但美元将由于欧洲风险成为资金青睐之地，日本由于宽松预期，日元避险属性料将不及美元，此时黄金和美元将出现双宿双飞的现象；如果英国留欧，5月非农数据极有可能上修并伴随着符合预期的6月数据，进而推动美联储抓住今年最佳的时机采取行动，此时将呈现出美元上涨、黄金承压的局面。 因此，美元无论在何种情况下都极具进攻性，尤其是5月3.8万非农数据将美元打到了极佳位置，低吸美元具有较高的安全系数。同时，基于本报告的分析来看，英国退欧的目的是争取“特别待遇”，毕竟退欧的负面因素大家有目共睹，激进的一些的资产配置可以选择做多英镑对日元。此外，国内投资者尤其是股票市场，建议暂且退出持币观望，不确定性落定之前很难出现方向抉择，尤其是对于结果无法预测的退欧来说，走预期的行情并不会出现。 以上，就是本人对英国退欧的一些整理和见解，由于时间原因不能做到详细论述，欢迎各位批评指正 $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ @今日话题 @卿若相曦 @K线超人 @土地堂堂主 @艨艟 @后来居上_Dioyan |
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