作者:忍住
全天候策略（All Weather Strategy）是桥水基金（Bridgewater)创始人Ray Dalio 推荐给个人投资者的低风险的资产配置策略，其实桥水旗下的基金主要就是两大投资策略管理，一个是“纯阿尔法策略”，另一个就是“全天侯策略”。
在Tony Robbins 的畅销书《Money Master the Game》里，Ray Dalio告诉Tony，思考全天候策略的目的就是为了给他的家人提供一个在他身后管理他留给他们的巨额资产，那么这个策略的要求就非常明确了，就是在一个相当长的时期内可以适应各种经济环境，在风险最小的情况下同时获取市场的平均回报，并且不需要任何主动管理。
由此，我们可以得到全天候策略的适用人群：
* 非投资专业人士
* 风险极度厌恶型
* 投资的主要目的是资产保值而不是获取超额利润
在正式介绍全天候策略的具体资产配置方案前，我们先来看看《Money Master The Game》一书里提供的历史回测数据。
1984-2013 这30年时间里：
1.年化收益率9.72%
2.86%的时间里是正收益。只有4年是负收益，这4年的平均亏损是1.9%，（其中有一年其实只亏损0.03%，实际是和市场打平）
3.最大的一年回撤是3.93%，那是2008年（标普回撤了37%）
4.标准差只有7.63%（这意味着低风险和低波动率）
再看看更长的历史时期从1928年到2013年，这里包含了美国历史上最糟糕的10年（大萧条）
标普 全天侯
在87年的历史里，标普共计 同期全天候只有14次是负收益
24次负收益 （意味着有73年是正收益）
在最糟糕的时期(1929-1932) 同期全天候策略回撤为20.55%
标普回撤64.4%
平均回撤是13.66% 平均回撤只有3.65%
再来看从1935年起最糟糕的年份：
年份 标普 全天侯
1937 -35.03% -9%
1941 -11.59% -1.69%
1973 -14.69% 3.67%
1974 -26.47% -1.16%
2001 -11.89% -1.91%
2002 -22.10% 7.87%
2008 -37% -3.93%
再来看看从2000.1.1至2015.2.2全天候策略的收益情况。在这段时期里经历了科技股泡沫、金融危机、欧债危机、黄金的最大单年回撤（2013年回撤了28%）。2000年至2009年末被许多专家称为失去的十年，这10年标普只是原地踏步。
全天侯策略的理论基础
整个策略需要解决两个核心问题：
* 适应各种经济环境长期有效
* 风险平衡，在最糟糕的经济环境中也不会产生过大的回撤
第一个问题是通过选择何种资产来解决，第二个问题通过各类资产占多少比例来解决。
适应各种经济环境
Ray指出本质上只有4样东西推动资产价格的变化：
1.通胀
2.通缩
3.经济增长加速
4.经济增长减速
这4样组合起来，Ray把经济环境划分成4个季节（这也是AllWeather 名称的来由）如下表：
｜ 经济增长 ｜ 通胀
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
上升 ｜ 经济增长高于预期 ｜ 通胀高于预期
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
下降 ｜ 经济增长低于预期 ｜ 通胀低于预期（或通缩）
在不同的经济环境中不同的资产有不同的表现，比如经济增速超预期时，则股票表现会比债券好。而通胀率下降超出预期，则债券会比较好。而经济只会在这四个季节中循环，Ray指出只要把风险平分到这4个环境中即每个经济环境只承担25%的风险，则整个资产的风险头寸就可以完全平衡，不会在某个经济环境中承担过多的风险。这样，我们无需预测未来是什么样经济环境（其实也无法预测）照样使得资产处于完全地保护当中。对应上面的4个季节，Ray给出了不同的季节中的那些资产价格会上升。
经济增长 ｜ 通胀
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
｜ 股票 ｜ 商品／黄金
上升 ｜ 公司债 ｜ 通胀保护债券（TIPS)
｜ 商品／黄金 ｜
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
下降 ｜ 国债 ｜ 国债
｜ 通胀保护债券(TIPS ) ｜ 股票
风险平衡
市面上有很多平衡配置策略（Balancedportfolio)，我们并不陌生。在北美几乎所有的理财机构或投资顾问给你推荐的平衡配置策略无非就是50%股票50%债券，或者60/40 ，或者更激进点的70/30.而实际上这类配置在某些糟糕的年份会给你产生20%－40%的回撤。Ray Dalio 指出实际上股票比债券的风险要高出将近3倍（基于波动率对比）。以50/50的股债平衡配置来说，实际上是95%的风险配置在了股票上而债券只承担了5%的风险，所以从风险的角度来衡量这并不是一个平衡的配置，而且单一的股债配置无法抵御某些经济环境中股债双杀的风险。
在桥水基金中那些全天候策略的基金，运用了非常复杂的配置结构并且始终运用杠杆来提高收益率，但是Ray 也给普通的个人投资者提供了一个极简配置：
上文的所有历史回测就是基于这个极简配置的，基本上一年做一次再平衡把各类资产的比例再恢复到初始配置即可。
如果想深入研究AllWeather Strategy，可以去桥水基金的网站查阅。
另外Ray Dalio 亲自录制的30分钟视频《How The Economic Machine Works》（经济机器是怎样运行的）也非常值得一看，把宏观经济的运行原理解释的简单清楚（有中文版的，国内视频网站上也有）向我这样没有任何经济学知识的人也能看懂。
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