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上半年ABS发行情况一览

2016-07-03  杨北北
据Wind资讯数据统计,截止6月底,总共发行了195只项目,发行量达2850亿规模;2015年同期共发行72只项目,发行量为1507亿;2015全年发行297只项目,发行量为4041亿。

原标题:中国上半年资产支持证券项目的发行情况

来源:万得通讯社
转自:Bank资管(yinhangziguan)

港万得通讯社报道,经历了2015年的井喷行情,2016年上半年的资产证券化继续热火朝天。据Wind资讯数据统计,截止6月底,总共发行了195只项目,发行量达2850亿规模;2015年同期共发行72只项目,发行量为1507亿;2015全年发行297只项目,发行量为4041亿。

作为舶来品,资产支持证券在中国的发展速度已经相当惊人,但是如果和美国的存量相比,则发展空间仍然非常巨大。在中国目前的债务余额已经达到历史高位的市场环境下,ABS的下一步发展也许是一场市场存量结构的调整,从中美对比图上可以感受到,公司债(信用债)的市场地位最容易受到挑战。


Wind资讯整理了上半年资产支持证券项目的发行情况,归纳出以下八大类的创新,供读者们参考。

一、不良资产支持证券
我国不良资产支持证券项目对比表


资料来源:根据中债资信整理

●开启零售不良ABS先河:和萃2016年第一期不良资产支持证券
项目特点:其为全球首单创新的零售类不良贷款资产证券化产品,基础资产的主要特点是入池资产笔数较多,分散性较好;均为信用卡违约贷款,资产池主要依靠专业催收机构实现贷款清收;贷款回收率和回收时间存在不确定性。证券端的主要特点是内部信用增级措施提供较好的信用支持;封包期内回收款较多;流动性储备账户对优先当利息进行差额补足;设置贷款服务机构浮动报酬等。

发行结果:该项目发行规模2.33亿元,其中,优先档1.88亿元,占比81%,评级AAA,发行利率为3%,剩余为次级档。和萃一期优先档获2.28倍认购,次级档获接近2倍认购,次级投资人为多家另类私募基金。

●首单小微不良贷款资产支持证券正式落地:和萃2016年第二期不良资产支持证券
项目特点:资产端方面,入池资产笔数较多,分散性较好,均为抵押类贷款且质押率较高,抵押物变现能力较好为贷款回收提供较可靠支持;证券端方面,内部信用增级措施提供较好的信用支持,设置流动性储备账户且有外部支持机构对优先档证券利息进行差额补足,贷款服务机构承担部分资产池处置费,设置贷款服务机构浮动报酬等。

发行结果:暂无

●时隔八年再重启后首单不良资产支持证券:中誉2016年第一期不良资产支持证券
项目特点:入池资产抵质押贷款占比较高,抵质押物的处置变现是主要的回收来源。并且优先档/次级档的内部信用增级措施为优先档资产支持证券提供了较好的信用支持,此外封包期内积累的部分回收款也为证券提供了一定的信用支持。现金流必备储备账户和信托成立时的次级档证券持有人的差额补足一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券信用触发机制较为完备,抵销/混同风险很低。缺点是入池资产借款人、行业和地区集中度较高。贷款在区域、行业和贷款人方面的集中度都很高,贷款回收率和回收时间存在不确定性。本期信托设立时,部分质押权未办理变更登记手续,存在无法对抗善意第三人的可能性。同时贷款也可能会受宏观经济下行的影响。

发行结果:项目发行规模3.01亿元,优先档发行金额2.35亿元,占比78%,评级AAA,发行利率为3.42%,剩余为次级档。中誉一期全场认购倍率高达3.07倍,边际倍率达到2.5倍。参与投资机构包括国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农信社、基金公司、证券公司等多家机构。次级档投资者为中国信达资产管理股份有限公司,其同时担任资产服务顾问。

二、类REITS资产支持证券
REITs是Real Estate Investment Trusts的简称,是一种以发行收益凭证的方式汇集特定投资者资金,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。作为成熟资本市场的重要组成部分,REITs是同股票、债券、存款并列的第四大类配置资产,具有长期收益率高、收益稳定、与其他投资产品关联性小、抵抗经济周期波动等优势,能够满足投资人的多元化需求。我国的REITs市场还几乎处于零的状态,因此未来的发展空间巨大。一方面,我国有巨量的商业物业资产亟待盘活,另一方面,大量的社会资金缺乏稳健投资渠道,而REITs正是打通两者的桥梁,将商业物业资产以证券的形式标准化、拆细化,使得这类资产具备了便利交易、便利融资的条件,从而大幅改善了商业物业资产的流动性,这对整个经济和金融体系都有重要意义。

●国内首例物流地产资产支持证劵:中信华夏苏宁云享资产支持专项计划
项目特点:苏宁将以不低于16.53亿人民币价格出售自有物流资产,且将由中信证券旗下的中信金石基金公司起成立的资产支持专项计划(ABS)。这些资产包括广州、成都、南昌、无锡等六处供应链自有仓储物业。基金由中信金石基金相关方发起设立,并由苏宁金石(天津)基金公司提供支持性服务。交易完成后,苏宁云商将按市场价格长期租用这六处仓储物业,苏宁云商需支付的租金较原有折旧有一定的增加。因此,本次ABS交易也相当于一次“售后回租”式的融资行为。

发行结果:“中信华夏苏宁云享资产支持专项计划”发行规模为18.47亿元,分为优先级及权益级,其中优先级发行规模为12亿元,中诚信给予AAA的信用评级,发行利率4.0%;权益级发行规模为6.47亿元,为投资型产品,不设预期收益率。产品期限预期为3年,不超过4年。

●首单以信托公司为原始权益人的类REITS资产支持证券:中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划
项目特点:中航信托通过实际控制信托受益权的底层资产商业物业,并代表信托计划作为原始权益人,发起设立该资产证券化产品;同时,在项目运作过程中,中航信托资产证券化团队主导了中介选取、产品设计、项目协调等主要金融服务,展示出信托公司在资产证券化框架内的核心地位和作用。中航信托联合战略合作伙伴红星美凯龙将其商业物业资产以证券的形式拆分、标准化,大幅改善商业物业资产的流动性,盘活存量资产,是嫁接商业物业和社会资金的媒介,对整个经济和金融体系都有重要意义。

发行结果:发行规模14亿元,优先A档占比48.57%,为6.8亿元,预期收益率4.9%,分期摊还本金;优先B档占比44.29%,为6.2亿元,预期收益率7%,到期还本;次级占比7.14%,为1亿元,不设预期收益率。

三、创新模式ABN逆袭ABS,首单信托型资产支持票据:远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据
传统模式ABN从2012年8月开始推出至今,仅发行220亿元左右,规模很小,影响力非常有限。究其原因,一般认为是因为(1)其交易结构导致资产无法真实出售和破产风险隔离,(2)其采取的是定向私募发行方式,信息披露相对不全,(3)其可视作为抵押债,增信作用有限,且由于是私募发行,融资成本无优势,(4)无法满足会计准则上对于出表的要求。

6月8日,远东租赁注册了首单信托型资产支持票据。6月15日,其发行资料在中国货币网公开披露。本次远东ABN实现了ABN产品的首次公募发行,亦是企业资产证券化产品的首次公募发行,意义重大。

项目特点:本期ABN项目入池租赁资产共计51笔,涉及49个承租人。入池资产加权平均信用等级为A /A,基础资产整体信用质量较好。截至基准日(2016年5月1日),资产池未收租金总额为23.43亿元,其中未收本金总额为20.65亿元,入池资产加权剩余期限为3.74年。信息披露及时且规范,首次实现了企业通过ABN将资产出表的需求,首次将ABN产品的发行主体拓展到了融资租赁行业,且仅依靠内部增信措施,将优先A级证券增信到AAA评级。

发行结果:发行金额20.68亿元,分为优先A级、优先B级和次级三个层级,占发行规模的比例分别为84.98%、9.06%和5.96%,评级分别为AAA、AA,次级无评级。优先级资产支持票据本金全部采用过手摊还式偿付结构,利率类型为固定利率(优先A级票面利率3.75%,优先B级票面利率5.99%),付息方式为按季付息,次级资产支持票据全部由资产服务机构远东租赁认购。

四、首单互联网保理业务资产支持证券:京东金融-华泰资管2016年第一期保理合同债权资产支持专项计划
保理业务,是指为企业签订的货物销售或服务合同产生的应收账款,提供的贸易融资、商业资信调查、应收账款管理与信用风险担保等综合性金融服务。

项目特点:底层资产对应的是京东金融供应链金融业务“京保贝”的债权。京东金融供应链金融的“京保贝”是互联网模式下的供应链保理融资业务,服务于京东商城供应商及其他电商平台客户。“京保贝”业务的优势在于通过系统全自动管理风险,以降低运营成本、实时放款,并支持可融资额度下随借随还、按日计息;同时,客户可以通过线上快速签约,系统自助操作融资及还款、便捷高效,极大地节约了客户的融资成本。

发行结果:募资规模20亿,分为优先A级(72%,AAA评级,票面利率4.1%)、优先B级(27.95%, AA评级,票面利率5.9%)、次级(0.05%)资产支持证券。其中,优先A级14.4亿元和优先B级5.59亿元资产支持证券由投资机构完成认购,次级100万元由原始权益人的关联方认购。

五、首笔保单质押贷款资产支持证券:太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划
保单质押贷款,是指投保人将保单的现金价值作为担保,从保险公司获得贷款。可以进行贷款的保单是具有储蓄性质的,如人寿保险、分红保险、养老保险、年金保险等。保单质押贷款额度一般为保单现金价值的70%~90%,期限多为6个月内。若借款人到期不能履行债务,当贷款本息积累到退保现金价值时,保险公司有权终止保险合同效力。保监会的数据显示,截至2015年底,寿险全行业保单质押贷款的规模已经达到2298.6亿元,相比年初增长了27.6%。该项目虽然仅发行规模5亿元,但是对于目前已经达到2000多亿元的保单质押贷款的市场来说是一次全新试水,未来前景可期。据悉,这不仅是全国首单,更是全球首个保单贷款ABS项目。

项目特点:保单质押贷款ABS项目的诞生,经过大量的法律研究、市场调研和可行性分析的结果,它在充分尊重贷款人意愿的同时,保证了项目在具体操作过程中各个环节的合法合规。据悉,在操作方面,每一笔保单质押贷款,太平人寿都将征得贷款人对“公司转让合同项下债权”的书面同意后,方进行后续处理,且全过程中客户无需与任何第三方发生直接接触,客户的贷款、还款行为与以往没有任何变化,没有繁琐的手续。太平人寿方面表示,通过这一项目运作,太平人寿自身得以实现存量资产盘活,为公司优化投资收益提供更多的机会和渠道,有利于资产负债匹配。

发行结果:募资规模5亿元,优先级占比95%,票面利率为3.88%并不高,但是期限短仅有半年时间,资产质量又好,因此很受市场的欢迎。

六、全国首单电票类应收账款资产支持证券:博时资本-平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划
今年3月,“博时资本-平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划”通过深圳证券交易所论证、获得10期产品无异议函,规模可达200亿元。这意味着全国首单电票类应收账款资产证券化项目即将登陆场内发行交易。

项目特点:此计划项目全部采用电票为支付结算工具。与纸票相比,电票使假票风险降至最低,能提高银行业务周转率,降低相应的操作成本;其次,计划内的电票均为一手票,杜绝与票据中介的违规交易,也通过质押的设计防止原始权益人在出售资产后恶意转让商票;最后,为有效规避企业信用风险,博时资本在企业信用上接入银行信用——由银行通过商票保函或票据保证的方式提供增信,这就使严格的银行信用管理制度在证券化过程中得到运用,也大大缩小了专项计划的风险敞口。

发行结果:募资规模5.33亿元,不设次级证券。优先A1级3.405亿元,到期日为2016年11月25日,优先A2级1.925亿元,到期日为2017年3月24日,预期收益率均为3.6%,还本付息方式均为到期一次性还本付息,并于2016年5月31日起可在深交所综合协议交易平台转让交易。

七、全国首单票据收益权资产支持证券:华泰资管-江苏银行融元1号资产支持专项计划
近年来,随着我国经济的快速发展,企业越来越多地将商业汇票作为一种远期支付和短期融资的工具使用。最近两年的商业汇票签发量都在20万亿元以上,极大地支持了实体经济的发展。票据资产支持证券的发行,探索了一条企业直接融资的新渠道,随着票据资产证券化产品的不断优化,业务规模的不断扩大,能够满足中小企业在自身经营中对短期融资的大量需求,为实体经济融资开辟了一条便捷、低成本的新通途。

项目特点:该项目紧密结合票据资产本身产生的权益,在设置入池资产时,以法定票据权利所派生的票据收益权为基础资产开展证券化。同时,票据资产证券化可以通过规范化和透明化的操作,有效防范当前票据风险。商业银行可以通过服务机构的方式参与到资产证券化的交易中,为专项计划提供票据的审验、保管及托收等服务,增加银行的中间业务收入,促进商业银行转型发展,优化金融结构。

发行结果:募资规模6.44亿元,全为优先级证券,预期收益率3.64%,到期日期为2016年9月30日,到期一次性还本付息,并于2016年5月20日起可在上交所固定收益证券综合电子平台转让交易。

八、首单房产持证抵押贷款资产支持证券:橙易2016年第一期持证抵押贷款证券
项目特点:基础资产方面,本期证券入池贷款为平安银行的个人持证抵押贷款,抵押物均房产,且平安银行享有第一顺位的抵押权,并主要分布在省会及沿海城市,入池资产回收率水平较高,且资产池加权剩余期限较短、资产分散度很高,借款人年龄分布合理,职业及收入状况良好,平均收入债务比较高,总体来看,基础资产整体信用质量较好;在交易结构风险方面,相关参与机构经验丰富,抵销和混同风险很低,并且设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制,为优先档证券的偿付提供了保障。

发行结果:平安银行橙易一期持证抵押贷款ABS一经推出,就受到市场强烈追捧,投资价值得到投资者的充分认可。募资规模9.81亿元,优先A1级1.8亿元,占比18.35%,获7.37倍认购,中标利率2.95%;优先A2级6.51亿元,占比66.38%,获6.5倍认购,中标利率3.35(五年期中长期贷款利率-1.55%);次优B级,0.71亿元,占比7.24%,获3倍认购,中标利率4.78%(五年期中长期贷款利率-0.12%);次级0.79亿元,占比8.03%。各档证券的中标利率在市场同期发行的产品中均处于低位。

文章来源:万得通讯社 转自:Bank资管(yinhangziguan)

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