上市狗必读：尼玛财务报表究竟该怎么看啊啊啊啊啊啊啊啊啊

导语

财务分析，无论对上市公司股东、一级狗、并购狗，乃至二级市场证券分析，都是最最最最最重要的基本功之一。本文为优先爱劣后“关闭上市狗”干货资料第二篇，从三大报表、30个财务分析基本指标、分析流程等方面入手，结合可视化图片，为诸位展现财务报表的魅力。文章由洞见知行整理美化。

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来源：洞见知行（微信号：dongjian360）

由浅入深3步，一文读懂财务报表！（含最全财务分析模型图）

财务分析是证券分析的重中之重，在对一家企业进行财务分析的过程中，可以从企业的3个能力着手，偿债能力、营运能力和盈利能力。各个环节运算公式和对应的关系如下图：

报表体现活的公司

什么是现实，什么是对现实的真正理解，什么是表象（form）什么是实质（mass）？这些问题并不只是纯粹的哲学思考，做投资，研究公司，研究经济也要考虑这些问题。判断一个公司的价值不能看公司表面上的人来人往，工厂大楼，而要深入分析公司的商业模式，从数据出发分析估值。一个公司的三张财务报表显示的各种财务数字，其实也是表象，而数字所反映的商业模式，价值内涵(ValueProposition)，经营活动等才是有血有肉的一个公司。三张财务报表，实际上是一个动态系统的简化模型。

估值是价值投资的一个核心问题和重要前提。想要对一个公司估值，就必须深入了解一个公司的三张表。这三张表可以说是价值投资者极其重要的“三个代表”。这三张表代表了一个公司全部的财务信息。

1. 资产负债表：代表一个公司的资产与负债及股东权益。

2. 利润表：代表一个公司的利润来源。

3. 现金流量表：代表一个公司的现金流量，更代表资产负债表的变化。

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资产负债表分析

资产负债表是公司盈利的基础，利润的源泉，体现了公司的商业模式。证券分析的本质是由历史判断未来，那么变化较小的因素就更重要。资产负债表所体现出的公司的商业模式，占有资源，使用资金等，相对变化少，好判断。这样的资产负债表分析，对于商业模式优秀，行业格局稳定，稳定增长的公司比较适用，但对变化巨大的快速成长型公司则不太合适。

资产负债表——所有表格的基础

从某种意义上说，一个公司的资产负债表才是根本。无论是现金流量表还是利润表都是对资产负债表的深入解释。在格雷厄姆的时代，会计准则并没有要求现金流量表。后来的会计准则进一步发展，现金流量表才成为必须。因此在格雷厄姆的《证券分析》一书中对资产负债表的论述与分析是最多的。

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现金流量表——资产负债表的变化

现金流量表是对资产负债表变化的解释。现金的变化最终反映到资产负债表的现金及等价物一项。而现金的变化源泉则是净利润。净利润经过“经营”、“投资”、“筹资”三项重要的现金变动转变为最终的现金变化。

• 首先，净利润经过营运资本的变化、摊销折旧等非现金项目、其他项目（财务支出或收入、投资收益等）的调整，最终转换为经营现金流。

• 其次，投资的支出与收益的现金流量。其中买卖资产对资产负债表的资产项目有影响。

• 最后，筹资的现金流量。其中，借债与还债会影响资产负债表的借款项目。分红与增发会影响资产负债表的股东权益项目。

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利润表——净利润的来源

利润表是净利润的来源。而净利润则直接影响资产负债表中股东权益的变化。

这三张表格是一个公司财务状况的精髓与总结。也是公司这个动态系统的简化模型

利润表分析

利润只是纸上富贵，现金流才是真金白银。盈利能力比当期的利润更重要。但是，现实中，人们的行为正好相反，重盈利，轻现金，重当期，轻长期。这也是为什么价值投资者能够获得机会的原因之一。

分析财报，就回答一个问题：“企业有没有钱花”。从财报上看，如果它没有钱花，它赚再多的利润也是没啥子用的。假如它没虚增利润，顶多让我相信未来可能有钱花；假如它虚增了利润，那就更糟糕，因为打肿脸充胖子要付出交税的代价，未来可能更没钱花了。如果有钱花，又主要来源于利润，就是好企业。

一家优质成长的企业，在较长时期内，必须持续地达到营收增长、获利增长以及经营活动现金流量的增长，这是企业管理层的任务，当然，在具体营运过程中，管理层可以根据企业的实际情况，动态地调整营收、获利、现金流量的相对优先地位。

总　结：

三大财务报表分析是金融投资的基础：现金流量表，进进出出，“剩”者为王；利润表，赚赚赔赔，“胜”者为王；资产负债表，增增减减，“盛”者为王。

附赠：

财务报表分析的4个导向和30个基本指标

面对财务三张报表《损益表》《资产负债表》《现金流量表》的分析，从逻辑上讲有四大导向：盈利性、安全性、效率性和增性。

针对这四个导向，财务分析可以延展到以下30个基础指标：

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盈利能力分析

1.销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强

2.资产净利率=（净利润÷总资产）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强

3.权益净利率=（净利润÷股东权益）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强

4.总资产报酬率=（利润总额 利息支出）/平均资产总额×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强

5.营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强

6.成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%；该比率越大，企业的经营效益越高

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盈利质量分析

7.全部资产现金回收率=（经营活动现金净流量÷平均资产总额）×100%；与行业平均水平相比进行分析

8.盈利现金比率=（经营现金净流量÷净利润）×100%；该比率越大，企业盈利质量越强，其值一般应大于1

9.销售收现比率=（销售商品或提供劳务收到的现金÷主营业务收入净额）×100%；数值越大表明销售收现能力越强，销售质量越高

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偿债能力分析

10.净运营资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产；对比企业连续多期的值，进行比较分析

11.流动比率=流动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析

12.速动比率=速动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析

13.现金比率=（货币资金 交易性金融资产）÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析

14.现金流量比率=经营活动现金流量÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析

15.资产负债率=（总负债÷总资产）×100%；该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全

16.产权比率与权益乘数：产权比率=总负债÷股东权益，权益乘数=总资产÷股东权益；产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全

17.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润 利息费用 所得税费用）÷利息费用；利息保障倍数越大，利息支付越有保障

18.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷利息费用；现金流量利息保障倍数越大，利息支付越有保障

19.经营现金流量债务比=（经营活动现金流量÷债务总额）×100%；比率越高，偿还债务总额的能力越强

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营运能力分析

20.应收账款周转率：应收账款周转次数=销售收入÷应收账款；应收账款周转天数=365÷（销售收入÷应收账款）；应收账款与收入比=应收账款÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

21.存货周转率：存货周转次数=销售收入÷存货；存货周转天数=365÷（销售收入÷存货）；存货与收入比=存货÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

22.流动资产周转率：流动资产周转次数=销售收入÷流动资产；流动资产周转天数=365÷（销售收入÷流动资产）；流动资产与收入比=流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

23.净营运资本周转率：净营运资本周转次数=销售收入÷净营运资本；净营运资本周转天数=365÷（销售收入÷净营运资本）；净营运资本与收入比=净营运资本÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

24.非流动资产周转率：非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产；非流动资产周转天数=365÷（销售收入÷非流动资产）；非流动资产与收入比=非流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

25.总资产周转率：总资产周转次数=销售收入÷总资产；总资产周转天数=365÷（销售收入÷总资产）；总资产与收入比=总资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析

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发展能力分析

26.股东权益增长率=（本期股东权益增加额÷股东权益期初余额）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势

27.资产增长率=（本期资产增加额÷资产期初余额）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势；

28.销售增长率=（本期营业收入增加额÷上期营业收入）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势

29.净利润增长率=（本期净利润增加额÷上期净利润）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势

30.营业利润增长率=（本期营业利润增加额÷上期营业利润）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

一整套公司财务模型图流出（含精美PPT）

CFA考试中有一部分关于公司理财（Corporate Finance）和财务报表分析（Financial Statement Analysis），成为一名资深金融人员，不得不熟悉公司完整的财务流程。

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要明确本次报表分析目的

报表的使用者不同，他们的评价角度也不同。

• 如果你是债权人，你关心的是企业的偿债能力；

• 如果你是投资者，你关心的是企业未来的发展能力；

• 如果你是经营者，你关心企业各方面的状况；

所以，我们必须十分清楚地知道我们的分析目的。

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确定报表分析的重点项目

在明确报表分析的目的之后，我们就可以确定本次分析的重点项目。

例如，如果想了解企业存货销售情况，我们就应该去联想哪些项目与企业的存货相关，采用发散性思维，我们就可以确定了。

• 存货——货币资金；

• 存货——应收账款；

  以上是与资产负债表相关；

  
  

• 存货——营业收入；

• 存货——营业成本；

  以上是与利润表相关；

  
  

存货——销售商品收到的现金流量；采购商品支付的现金流量，这是与现金流量表相关。

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关注重点分析项目之间的联系

看一张报表得出的结论可能是片面的，看三张报表得出的综合结论肯定比看一张报表得出的结论可靠。

所以，确定报表分析的重点项目之后，还不能忘记将各项目的数据进行联系分析。

【例如】

资产负债表中的存货下降、货币资金增加、现金流量表中的经营现金净流入增加、利润表中的营业收入增加，三张报表一联系，基本上可得出该企业销售情况良好的结论。

所以，在进行报表分析时，一要明确目的，二要确定分析重点，三要关注指标之间的相互联系。

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资产负债表的阅读

资产负债表给予我们的主要信息有哪些呢?

• 资产负债表的右边：资本结构——财务风险；

• 资产负债表的左边：资产结构——经营风险；
  

资产负债表右边，是企业资金来源。通过负债与所有者权益项目金额的对比，期末与期初的对比，基本可能判断企业的财务风险高低及其变化趋势；

资产负债表左边，是企业资产的分布。通过流动资产与长期资产项目金额的对比，期末与期初对比，基本可以判断企业的经营风险高低及其变化趋势；

所以，拿到资产负债表后，一看资金来源，二看资产分布，三进行前后期对比分析。即可判断企业财务风险与经营风险高低、资产资本结构是否合理的结论。

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利润表的阅读

利润表给我们的主要信息有哪些呢?

• 同期的内部结构分析，可以判断企业利润的来源与构成；

• 前后期同项目对比分析，可以判断企业盈利的变化原因及其发展趋势；
  

所以，对于利润表一要进行结构分析，从而判断公司盈利质量高低;二要进行前后各期比较分析，可以掌握公司盈利能力变化的原因及其企业的发展能力。

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现金流量表的阅读

现金流量表的给我们的主要信息有哪些呢?

• 经营活动产生的现金净流量；

• 投资活动产生的现金净流量；

• 筹资活动产生的现金净流量；

• 现金及现金等价物的净增加额。

其中经营活动产生的现金流是最基础，是根本;另外，我们要掌握经营活动、投资活动、筹资活动的现金流之间的相互关系。如果经营活动有钱流进了，投资才会有钱流出;如果经营活动流进的钱够多，就可以分红，就可以还债，筹资活动就会有钱流出;

反之，如果经营活动不景气，经营活动的现金流萎缩，甚至会负数;资金不够怎么办，筹资，所以，筹资活动就会有钱流进;如果还不行，那么就砸锅买铁，处理闲置资产，这时，投资活动会有钱流进;

事实上，我们可以用更简单的方法来阅读现金流量表，先不要关注金额的大小，你就关注经营、投资、筹资现金净流量是流进还是流出，是正数还是负数?再结合发展阶段、外部环境分析，就可以得出企业现金流转的基本状况。

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综合分析

当然，前面仅仅是从单张报表阅读得出一些基本判断，可能是片面的，甚至是错误的判断。因此，在快速阅读完了所有报表之后。你还得进行综合分析判断。这时，你得关证三张报表之间印证关系了。

例如：资产负债表中的流动资产、流动负债往往与现金流量表中的经营现金流量相关;长期资产与现金流量表中的投资现金流量相关;长期负债、所有者权益项目往往与筹资活动现金流量相关;利润表中的收入项目往往与流动资产相关;费用项目往往存货、固定资产相关;通过各项目之间的印证关系，可以掌握企业财务状况、现金流、经营成果的基本情况，甚至也可以找出某些造假的财务报表。