爱尔眼科：我只选择我熟悉的

——写在创业板开市之际

10月30日就是创业板28家公司股票上市之日了。有人问我，如果让我买其中的股票，我会选择谁。我的回答是，我只选择我熟悉的。查看28家公司，我觉得我还是对爱尔眼科比较熟悉，这是因为在我的亲戚、家属以及朋友中，从医者甚众，所以对于医疗卫生事业相对熟悉。

爱尔所属行业即是医疗行业中的眼科医疗服务细分行业，它的主营业务就是向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。爱尔是我国目前规模最大的眼科医疗机构之一，已在全国 12 个省（直辖市）设立了19 家连锁眼科医院。2008 年，它的门诊量累计达63.11 万人次，手术量为6.64 万例，门诊量、手术量均处于全国同行业首位。公司目前有医师400 余名，其中高级职称医师120 多名，包括一批博士生导师、硕士生导师、博士、博士后、欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家，是国内医师数量最多的眼科医疗机构之一，其实力雄厚、梯队合理的眼科医师团队可以为公司做强做大提供可靠的保障。

公司通过吸纳国际先进的医疗管理模式和经验，并结合我国医疗体制改革的国情，创造性地建立了“三级连锁”商业模式。所谓的“三级连锁”商业模式就是，公司把临床及科研能力最强的上海爱尔作为一级医院，定位为公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心，并对二级医院进行技术支持；把具有一定规模和较强临床能力、位于省会城市的连锁医院作为二级医院，定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心，并对三级医院提供技术支持；把建立在地市级城市的医院作为三级医院，侧重于眼视光及常见眼科疾病的诊疗服务，疑难眼病患者可输送到上级医院就诊。“三级连锁”商业模式充分体现了“以患者为中心”的服务理念，较好地适应了我国眼科医疗服务行业“全国分散、地区集中”的市场格局。特别是通过下属各连锁医院的科学定位、相互促进、相互支撑，公司实现了患者在连锁医院间的相互转诊以及医疗技术资源在体系内的顺畅流动，不仅任何一家连锁医院都可以依托本公司的整体力量参与当地的市场竞争，取得“多对一”的竞争优势，而且每一位患者在发行人下属的各连锁医院都能享受到高水准、多层次的眼科医疗增值服务。这种统一性与差异性、连锁与分级相结合的商业模式已深受患者的青睐，随着公司连锁网点的不断增多，公司的资源整合能力将进一步提升，成本控制能力显著增强，核心竞争力逐步彰显。

公司依托可靠的诊疗质量、良好的医疗服务和深入的市场推广，使得“爱尔”品牌的市场影响力和渗透力得到迅速的提升。2006 年4 月，在《人民日报》下属《健康时报》主办的“全国最具实力特色专科医院”评选活动中，公司当选为“全国最具实力特色眼科医院”，彰显了“爱尔”品牌的市场地位和影响力。公司的品牌优势具体体现在，患者的认可，医师的认可以及政府和社会的认可。目前公司旗下各家连锁医院均顺利加入了当地的医疗保险体系，成为医保定点单位。

公司的管理团队均具有多年眼科医疗行业从业经验，对行业的特点有着深刻的了解。公司的管理特点具体表现在：1、管理人才与技术人才的有机结合：公司旗下各连锁医院均实行CEO 负责制，医院CEO 由专业的经营管理人才担任，有效促进了医院经营管理的专业化。同时，每家连锁医院均配备一名由眼科专家担任的业务院长，负责医院的医疗业务、质量控制、学术科研等工作，为医院的专业技术发展提供了可靠的保障；发挥专业委员会作用：2、为提高各项工作的专业化程度，公司在技术领域成立了学术委员会，为公司医疗发展方向及医疗战略策略提供决策支持，规范各连锁医院医疗行为、制定各项医疗标准，组织协调各连锁医院学术的发展；参与公司技术人员的职称评定；开展对各连锁医院医疗质量的检查与评估。

公司在学术研究方面，在2004 年至2009 年全国眼科大会上，公司的技术队伍共向全国眼科大会累计投稿1300多 篇，数量逐年增长，其中2009 年向全国眼科年会投稿340多篇，居全国前列，学术影响力逐步显现，为公司未来的技术创新和可持续发展奠定良好的基础。在临床研究方面，公司近年来取得了较大的突破：如公司与中国协和医科大学合作开展的《湖南衡山白内障家系致病基因的定位与突变检测工作》课题成为国家科技部遗传资源重点项目及国家基础研究重点项目。在诊治疑难杂症方面，公司在国内率先开展了飞秒激光角膜移植手术，将角膜移植手术提高到了屈光手术水平，填补了国内空白。由于上述学术和科研活动源自临床工作，紧贴患者需求，从而为公司的可持续发展提供强有力的保障。2008 年4 月，由于在临床、科研、教学方面的良好表现，长沙爱尔被中南大学湘雅医学院认定为教学医院。

当然，作为眼科医疗，其风险主要来自两方面：一方面是由于医疗机构及其医务人员在医疗活动中，违反医疗卫生管理法律、行政法规、部门规章和诊疗护理规范、常规导致医疗过失所致；另一方面并非诊疗行为本身存在过失，而是由于其它不可抗、不可预测原因（如药物过敏）所致，或在诊疗后患者出现目前行业技术条件下难以避免的并发症，其中以手术后并发症为主。但是，公司在经营过程中已经采取各种措施，尽量避免医疗风险。公司的医疗事故和差错发生率一直控制在行业内较低水平，且未发生过对公司产生较大不利影响的医疗事故。同时，为进一步降低医疗事故和纠纷对公司经营的影响，自2007 年2 月开始，公司所属医院均投保了医疗责任保险。自2006 年至2008年三年以来，扣除保险公司对公司的赔付款，公司医疗事故和医疗纠纷的实际赔偿款支出当期营业收入的0.12%、0.04%和0.02%，医疗风险对公司收入和利润的影响较小，未对公司的持续经营产生重大不利影响。

公司所在的行业前景广阔，其巨大机遇是公司保持快速发展的前提。近年来，我国基本医疗保障体系快速完善，极大提高了居民的医疗支付能力，带动了门诊量和住院人数的显著增加。由于眼科医疗项目的硬件投入较高，技术要求较高，因此行业的进入门槛比较高，潜在竞争者相对较少，而公司已经在品牌基础、网络规模、人才梯队等方面形成了显著的先发优势，使得今后抓住机遇、加快发展具备了充分的条件。同时，国家不仅以法规的形式给予营利性医疗机构的法律地位，而且辅以相关的配套政策，这为公司的发展提供了坚实的政策保障。同时，国家对城镇职工基本医疗保险制度、城镇居民基本医疗保险制度以及新型农村合作医疗制度的全面推进，将有力地提高全社会眼病患者的支付能力和有效需求，从而使眼科医疗市场将持续、全面地放大。作为全国连锁、技术领先的眼科医院，公司将从中受益。公司未来的规划是，将坚持横向、纵向同步发展，大力推进连锁医院网络的宽度和深度，进一步完善全国布局，提高公司在全国的市场占有率。一是在全国绝大部分省会城市建立二级医院网点，占领区域制高点；二是在湖南、湖北两个片区完善三级医院网络，形成顺畅、高效的片区医院管理运行模式，为今后向其它省份推广复制积累经验。

综上所述，我以为，爱尔眼科业务简单易懂，定位明确，未来战略清晰，市场前景广阔，有一定的品牌效应，商业模式优异，其医院网络又具有连锁性质，可以被不断“复制”，这些都是我们容易理解并且相对熟悉的。虽然如此，这也并不意味着它一上市就可以买入，尤其是在它的股票价格如果严重高估的时候。