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许多证券分析师在撰写报告时，在分析公司某一投资项目后，通常都不会忘记预测一下该公司未来的每股收益，比如“预计 07 、08和09 年EPS 分别为0.54、0.70 元和0.95元”。他们给投资者的感觉是，似乎该公司一切都已经“尽在掌握中”了。或许有时候可能是这样的吧，但是更多的时候则可能是“靠不住”的。因为他们的预测貌似正确，实则谬误，所以我不会相信他们预测。
近日重温约翰·梅纳德·凯恩斯的重要著作《就业、利息和货币通论》，深为大师的思想所折服，更坚定了我原来的观点。在这本书的第十二章“长期预期状态”一章中就是专门讨论长期预测问题的，因此想清楚地知道预测是如何难以成功的投资者，最好请仔细地阅读这一章。
证券分析师们对未来收益果真能够达到他们理想的目标吗？凯恩斯说，“突出的事实是：我们对未来收益进行估计时所依据的知识是极端靠不住的。”这是因为“我们通常对决定投资项目在几年后的收益的各种因素了解很少，并且往往根本缺乏了解。”具体地说，比如像铁路、铜矿、纺织、制药、远洋船舶以及城市建筑物等，我们所具有的估计它们在10年以后的收益的知识很少，有时候根本没有，甚至对投资5年，乃至近期以后的收益也是如此。纵然是假定现行的状况永远会继续下去，这也并不意味它将永无止境地延伸下去。从大量的经验中得知，这是不可能的。在长时期以后，一个投资项目的实际结果很少与最初的预期一致。
并且，企业家的思路肯定与投资者有所不同，他们往往把从事企业当做生命的需要，因此他们并不真正依赖于对企业未来收益的确切计算。虽然事情的最终结果主要取决于经营者的能力和品质，但实际上他们所进行的是一场技能和运气兼而有之的游戏。终局之后，参与者无从得知投资的平均所得为多少。这也难怪沃伦·巴菲特经常说，连他都不知道下一个季度，公司会收益多少，遑论明年。
虽然证券交易所每日重新估价的主要目的在于个人之间的转手提供方便，但是却对投资量无可避免地施加决定性的影响。事实上，许多在决定市场价值时所考虑之点是与未来收益完全无关的。
对未来收益进行估计时所依据的知识极端“靠不住”的其他因素还表现在以下几点：
1、市场中绝大部分的投资者既不从事实际经营，又缺乏企业特殊知识，而能够在估计投资价值时所需要的知识的投资者却越来越少。
2、投资的市值经常做出暂时和无关紧要的波动，这种波动对市场施于过分的影响，甚至到荒谬的地步，比如，制冰公司的股票在夏天的价格高于冬天，理由是夏天的利润高于冬天。
3、作为对事态一无所知的群众心理的后果，市场价值容易受到突如其来的看法改变而做出剧烈的波动。当市场为乐观或悲观情绪所支配时，并不存在用理性进行考虑的坚实基础。
4、虽然专业投资者的知识和判断能力可以超越一般投资者，但是这些人中的大部分并不会关心这项投资真正值多少钱，而是关心在群众心理影响下，某一股票在未来3个月或一年后在市场上能值多少钱。
而且，那些人果真是根据自己的判断力，甚至是根据真正的平均判断力来进行预测吗？不是这样的，在多数情形下，他们只是推测一般人的意见如何罢了。凯恩斯打了个生动的比喻，这就好比选美竞赛，参与者从100张照片中选出最漂亮的6张。选出的6张照片最接近于全部参与者一起所选出的6张照片的人就是得奖者。由此可见，每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人，而是他设想的其他参与者所要挑选的人。
专业投资者的预测对群众心理的影响是巨大的，但是在一个以所谓“流动性”为目标的市场里，这又是一个不可避免的结果。这里的“流动性”是指就出售股票得到现金而言，越容易得到现金，“流动性”就越大。其实在传统的理财守则中，对“流动性”的崇拜并不是什么好事。凯恩斯说，今天的“最高明的投资”在就是被美国人表达得很恰当的“起跑在枪响之前”，目标是“在斗智中胜过群众，从而把坏的和被磨损了的钱币脱手给他人”，当然，斗争也可以在专业经营者之间进行。这些“斗争”就是巴菲特所引用的“听音乐，抢座位”的比喻：斗争好像是一种“叫停”、“传物”或者“占位”的游戏，胜利者属于不过早或过晚“叫停”的人，虽然参与者都知道，有一个大家不要的东西在传递之中，而在音乐停止时，总有一个没有座位的人。
确实，“困难之处并不在于新思想，而在于旧学说”。 因为这些旧学说已经深入到我们头脑中的每一个角落。凯恩斯说，他写这本书是一个长期的“挣扎”过程，以求规避传统的思想和说法。我想，当许多人在前行时发现了什么才是真正的投资时，他们也同样经历了一个“挣扎”的过程。这个“挣扎”的过程包括了不受“预测”的影响，事实上，“预测”似乎已经很难影响那些聪明的投资者了。
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