净资产收益率

市场不好，我们就休息一下吧。跌下来的金子我们可不要错过咯，但请不要再去找股价跌得多的股票啦，找价值低估的吧。

很多人一直想知道，到底什么原因让股价上涨。今天聊一个极其重要的指标，这可是降龙十八掌里面最关键的一掌哦。 WHO?

在分析一个公司时，有很多财务指标，还有太多的数据。那我们应该从什么指标入手呢？如果你是希望在股市中做投资，那么“净资产收益率”无疑是最重要的指标。

 

净资产收益率: 是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。说白了，就是“股东投入的100快钱，企业一年能为我们赚多少钱，就是净资产收益率。”  指标值越高，说明投资带来的收益越高。

 

净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

所以，净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

下面我把“净资产收益率”简写成 “ROE”

 

需要注意的是，净资产收益率会随着时间的推移而增长。也就是说，半年报公布的净资产收益率只是半年赚的利润来计算的，所以你可以用两个方法来分析：

1. 同比的对比：  比如三季报的ROE9.8%，那么你无法确定全年的增速，可以对比12年同期的ROE。

2. 预估：三季报后，很多公司会出全年业绩预告，也可以自己去算算全年的ROE。或简单的除3再乘4。（最下面的表格就是这样算13年ROE的）

 

要详细讲ROE，还是有点复杂的。财务分析有四类：盈利能力、偿债能力、成长能力和运营能力的分析。而ROE是一个综合指标，比较全面，所以非常重要。

为什么说他是综合指标呢？  要分析，就涉及到“杜邦分析法”（下图），它的基本思想是将企业“净资产收益率”逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。虽然烦，但你看完会发现很重要。

    我们从上图的分解来看，我把红框圈出来了。最终的结果：

净资产收益率= 净利润 / 净资产 = 销售净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

 

所以，ROE 是由“销售净利率，总资产周转率、权益乘数”决定的。

销售净利润率：衡量企业盈利能力。

总资产周转率：衡量运营能力。

权益乘数：从图中分解可以看到是衡量企业的偿债能力。

 

从分解来看，ROE是衡量企业综合能力的指标。盈利、负债、运营等各方面都涉及到了。所以他是一个及其重要的指标。

好了，既然将ROE分解了，那么我们看怎样能够提高ROE：

提高资产周转率：优化销售渠道、薄利多销、优化库存、对市场战略方向的正确把握等。

提高净利润率：提高毛利率、提高营业收入、优化成本、政府扶持、税费优惠等。

提高权益乘数：使用更廉价的财务杠杆、使用更高的负债率。

 

我们看到上面几个方面都可以提高ROE的终值，所以我们得出结论，有很多方法可以让企业投资回报率更高，不必特别看某一项指标。重利润还是负债还是企业运营，不同行业可以在不同的指标上优化，从而提高最终的投资收益。

 

举几个列子：

美克股份，他无法提高毛利，也做不到薄利多销，也不能融资，那么他就优化各项成本（制造和运营的），也就是改善运营能力。这也是公司提出的“向管理层要红利”。

好想你：不想提高负债，营业成本也摆在那里，毛利也很难提高。那只有优化销售渠道，提高资产周转率，来带动业绩提升。

帝龙新材：小公司，但市场空间很大。毛利保持稳定，销售逐步优化，最能快速带动业绩增长的就是提高生产力从而使得营收的增长。如何快速提高生产力呢，就是融资后投入新的生产线，产能扩张。当然，他是定增，而非提高负债率。这样做就没有利息支出的压力了。如果后面发展还需要资金，而已经无法定增了，那就提高负债率，借钱了。像佐力药业也是这样，各项都很好，就是产能受限。怎么办，融资搞扩张啊。

小企业是最值得关注的。一般成熟型企业融资都是为了减轻财务压力（即使再投资主业，利润率也不高）。比如有些公司它每年盈利10亿，但负担债务的利息要3亿，吃不消。怎么办？想办法融资，还贷款，把年利息下降到1亿。这样的融资有用吗？所以，大家要分清，提高负债的目的。

 

结论：我们以后不能光看一方面，这个企业毛利太低，那个企业负债太高，哪个企业主营增速放缓等。无论企业采取哪种战略，只要能给股东带来丰厚的回报，就是好企业。这也是ROE最核心的。

 

另外，ROE会受到一些特殊情况的影响。 比如：

1. 负债增加会导致净资产收益率的上升。 企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，另一部分是企业借入占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。

2.企业定向增发导致净资产大幅增加。在我们前面几个公司中就是这种情况。还记得哪些公司吗，帝龙新材，天富热电这些。

所以ROE不能看绝对值，要看看有没有增发，有没有负债增加。其实增发和负债增加目的一样，就是靠外部借钱来发展主营，提高利润，最终提高ROE。我们不要觉得烦，谁都可以看懂的东西，就没有价值啦。

 

那么ROE数值到底多少合适呢？

美国过去几十年来的统计数字表明：大多数企业的平均净资产收益率在10%至12%之间。也就是说；企业为股东投入的每100块钱，一年赚10——12块钱。

巴菲特认为如果一个企业长期以来，能为股东投入的100块钱，每年赚取15块钱以上的利润就算是高了。也就是净资产收益率超过15%就可以认定为比较优秀（是长期保持哦）。平均低于10%的就可以认为不够理想。

（但ROE过高肯定有问题，你看到一个ROE70%的，看都不用看，有问题。）

我以前提到的几家公司，ROE可能普遍在10%上下，还不够优秀，但是如果他们能够慢慢往15%靠拢，这就是股价上涨的空间了。

 

我做了张表，一些有代表性的公司，我们可以看看从6124最高点以来，涨幅最牛的几个公司（排除重组），它们的ROE如何。为何他们能够历经几轮大熊市却不断创新高，它们的财务指标可能有不足，但是ROE大多会比较理想。为什么有许多公司股价只跌不涨？让我们细细体会把。（下图）

    上图的牛股，如果算上分红送股，利润更加惊人。我们看到上图股价的涨幅和ROE是绝对相关的。（万科ROE很稳定，不愧是地产老大，但为什么股价跌了这么多？我认为一是07年大牛市涨的太多了，排在全部非重组公司的前20位。第二就是近年地产的估值不断地被降低。）

看完这个表，应该知道为什么很多股票跟随大盘一起进入熊市的股票了吧。

而上面的表也验证了A股市场同样适用美股ROE的这个范围。

 

净资产收益率在哪里看呢？ 在新、旧版F10都可以看到。新的F10可以更详细的去分析。（下图）

    再借用网友几年前的图说明一下，大家看看股票对年年份的走势：

    看完我只有一个感觉：中国远洋601919，这么操蛋的公司还能上市。中国股市的发展，就是一部散户的血泪史！！ 诶。

 

最后想说，对于投资最重要的不是ROE有多高，而是ROE能否持续保持优秀或者逐步提高。

注： ROE不是很简单的去看指标数值，还有很多细节去看。比如，更合理的应该是扣除非经常性损益后的ROE。优秀企业是不需要靠政府补贴，不会去做大量营业外投资的。即使遇到ROE下滑，你要去分析ROE下滑到原因是什么。

 

好，了解完了ROE，我们实战来看看今年4大牛股，通过5年的ROE走势，你能看出谁是真英雄，谁将成为狗熊吗？

    现在，去看看你持有的股票，他最近几年的ROE情况吧。