桂东电力：中报业绩大超预期，逐步进入业绩高增拐点
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-07-13
事件：
公司发布半年度业绩预告，扣非净利润扭亏，业绩大超申万预期。公司16年上半年预计实现归母净利润8000~12000万元，同比下降70%~80%(去年同期确认了国海证券投资收益5.7亿)，扣非后净利润实现扭亏。中报业绩大超申万预期(5000万).
投资要点：
来水超预期，自发电量大幅增加，带动主营业绩快速增长。今年上半年南方降水偏丰，公司控股的水电站自发电量大幅增加。考虑去年收购的京南水电厂发电量，公司上半年自发电量同比高增89.77%，延续一季度的高增态势。自发电力增长，导致公司售电总量中的外购电占比由去年同期的47%大幅下滑到24%。公司在建2*35万kW动力车间的两台机组预计将于17年下半年相继投产，低成本的自发电置换高价外购电的规模将持续扩大，可显著提高售电业务盈利能力。
新增下游用电客户，受益电改，售电总量规模有望持续扩大。16年H1期间，因新增下游用电客户，实现售电量同比增长31%(不含去年收购的京南水电厂)。随着广西综合电改试点方案落地、电力竞价交易市场的成立，公司通过新增自发电源、积极完善输变电网架结构(在建4条输变电线路)，持续扩大下游售电范围。公司于6月加码售电公司注册资本至2亿元，彰显公司发力拓展售电市场的决心。
油品贸易业务拨乱反正，形成利润新增长点。全资子公司钦州永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质，转型成品油贸易。在处理完历史坏账后，主营业务步入正轨。目前拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链，稳妥推进“油网”建设。
上市公司董事长升任更大平台负责人，有望为上市平台带来更多发展支持。贺州市新设立贺州市农业投资集团有限公司，并将公司大股东正润发展集团全资划转到农投集团内。农投集团的法定代表人为上市公司董事长秦敏先生。未来公司有望通过农投集团孵化更多优质资产，为上市平台提供更多政策、发展支持。
盘活凯鲍重工资产，切入专用车生产销售，进军新能源车。公司近日公告拟以凯鲍重工100%股权作价增资扩股武夷汽车，实现参股武夷汽车50%。武夷汽车主要生产市政电力应急装备、各类专业托盘化运输装备等。
投资评级与估值：考虑上半年业绩超出申万预期，我们上调2016~2018年公司归母净利润分别为1.52、2.69和4.62亿元(上调前分别为0.98、2.19和4.44亿元)，EPS分别为0.18、0.33和0.56元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20亿市值，PE分别为30、17和10倍。公司估值明显低于可比售电类上市公司平均估值。公司于2014年下半年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，开始在配售电领域和四表合一用电服务领域发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。维持“买入”评级。
青岛金王：线下布局加速落地，品牌经销网络趋完善
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-07-13
报告要点
事件描述
公司发布公告：公司控股子公司青岛金王产业链管理公司分别出资510万元、459万元、433.5万元、510万元与李志飞、李玉霞、张玉文、臧晓方、洪宇等成立4家合资公司，其中产业链管理公司占注册资本51%。
事件评论
延续合资形式，线下渠道整合加速落地，品牌经销网络日趋完善。为提高品牌的推广和运营服务能力，提升消费者粘性，公司持续外延整合线下区域代理商，以掌握更多线下渠道网点资源及品牌推广人员，扩大品牌推广运营网络。此次公司延续以合资形式推动区域代理网络的落地，初始资金投入资金门槛降低，有利于加速整合进程，此次实现两地四家公司的整合，包括甘肃弘方、厦门旭美、甘肃博文弘方、福建弘方，完成对甘肃、福建地区的拓展，四家合作方以运营国际国内知名化妆品及日化品牌为主，分别拥有约10-20个品牌的区域代理权，主要包括丸美、欧诗漫、珀莱雅、梦迪莎、春纪、高夫、男人帮、菲拉格慕、香奈儿、丸美、柏氏、艾芭薇、活氧、沐黎、舒比拓、欧志姆、雷治、恩芝等品牌，主要渠道为CS、KA、百货及购物中心等，合计入驻终端网点约1.28万个。截至目前，公司线下除掌握上海月沣所进入的屈臣氏渠道以外，共完成11个区域代理商的整合与合作，覆盖区域辐射8个省，覆盖网点数达2.45万个，一线销售管理人员约3000人，销售人员超过8万人，品牌经销网络日趋完善。
变革期员工持股激励落地，颜值经济布局扎实推进。公司已完成化妆品生产、化妆品牌并购、线上线下渠道运营等化妆品全产业链布局，并确立以产业链子公司为中心，以线下与线上渠道整合+品牌资源对接作为战略核心，加速线下渠道持续整合推进化妆品品牌运营推广布局。在此基础上，公司扩大布局范围，以蓝海产业投资基金为中心延拓“颜值经济圈”，拟借力专业资本加快产业外延布局。我们认为公司战略定位清晰，执行力强，有望实现颜值产业版图进一步扩容。考虑本次收购增厚业绩及非公开发行摊薄股本，预计公司2016-2017年EPS为0.51和0.66元/股，对应PE为48和38倍，考虑到公司员工持股价格为25元/股，给予现价一定安全边际，维持“买入”评级。
风险提示：并购标的整合进度较慢；外延布局战略落地较慢等。
碧水源：业绩持续释放，订单充足，持续成长可期
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-07-13
报告要点
事件描述
公司披露2016年上半年业绩预告，预计实现业绩2.38亿-2.84亿，同比增长55%-85%。
事件评论
政策推动大背景下，公司业绩增速稳健。今年上半年，公司预计实现业绩2.38亿-2.84亿，同比增长55%-85%，主要受益于“水十条”及PPP政策的推动，公司订单规模实现大幅提升，落地规模相应加快。2015年公司在手订单规模约200亿，截止5月底，公司今年新增订单约70亿，充足的在手订单为公司后期业绩的稳定提升提供保障，另外，公司资金充足，带动公司项目建设稳步推进。
行业趋势明显，公司膜销售有望更进一层。未来几年，公司膜销售有望继续保持较高速增长，主要由于：1)提标要求下，MBR应用空间扩大；2)工业零排放、高标准水质需求、净水器销量攀升带动公司DF膜销达到新高度；3)黑臭河治理市场打开，给膜销售打开千亿市场；4)“十三五”规划中提出海水淡化向着规模化、集中化方向发展的目标，海水淡化的推进带动膜销售的增加。
盈利预测及投资建议：近期，国开资金解禁将至，目前的价格倒挂对公司股价形成一定支撑，考虑到定增摊薄，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、0.90、1.26元，对应的PE分别为25X、18X、13X，维持“买入”评级！
风险提示：系统性风险，项目进度不及预期风险。
五洋科技：智能立体车库成为主业，业绩增长符合预期
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：万广博 日期：2016-07-13
报告要点
事件描述
五洋科技发布2016年半年度业绩预告：上半年实现归属上市公司股东净利润3,100万元-3,386万元，同比增长212.07%-240.86%。
事件评论
智能立体车库已成新主业，业绩实际增长35%-48%。上半年实现约0.3亿元净利润，根据以往的业务占比情况，预计其中50%来自于智能立体车库业务，30%来自原有主业，物流自动化、机器人集成业务约占20%，新业务格局已然成型。考虑到伟创15年上半年实现净利润0.13亿，目前三块业务同比总体实现了约35%-48%的增长，其中增量主要来自于伟创自动化的贡献。
订单数量饱满，全年业绩高增长值得期待。截止5月底，伟创在手订单约13个亿，考虑每个月约5,000万的订单增量，上半年订单量同比(15年6月30日9.09亿)增长约50%。预计伟创全年确认收入6亿元以上，下半年将是收入确认的重点，业绩放量值得期待。
看好智能立体车库行业中长期发展前景，公司有望大幅受益，逻辑如下：
政策破局行业迎来拐点：15年以来，智能立体车库相关政策开始大面积出台，未来将从资金、土地、费用、模式等方面解决行业发展痛点。
畅游智能立体车库蓝海：我国目前车位缺口约5,000万个，供需紧张。公司受益行业高速增长的同时，集中度的提升也将为发展提供增量。
系统集成业务值得期待：制造业、物流业机器换人持续推进，美的、格力、顺丰、京东均为公司客户，相关业务有望高速发展。
后续外延发展持续推进：由于对客户资源的需求，兼并收购与合作是行业扩张的重要手段，后续外延发展值得期待。
业绩预测及投资建议：预计16、17年净利润约为0.91、1.20亿元，EPS 分别约为0.37、0.49元/股，对应PE 分别为66、50倍，维持“买入”评级。
风险提示
后续业务整合不达预期。
