“价值投资者”最容易进的八大误区

点 上 方 蓝字 的 人，能 实 现 财 务 自 由

考拉点评

曾经在课堂上，老师先从概念讲起，然后是分析题干，每讲一步，你都暗暗点头，心领神会，直到最后得出答案。

老师问，听懂了吗？

你很自信的回答， 听懂了。

然后，老师出了一道类似题目，你感觉题目很熟悉，可是却做不对。

现在做投资，是不是也会有这种感觉？

价值投资害不死人，害死人的是自己错误的坚持。与其批判价值投资，不如批判一下“价值投资者”的误区。下面罗列几个，抛砖引玉，有兴趣的可以都提提自己的看法。

第一、高科技

科技这个东西变化非常的快，核心技术也不是什么高壁垒。目前看来只有高昂的用户转移成本才是高科技行业的壁垒。对于微软，消费者换一个操作系统的转移成本过大，无法承受，全面改用Linux、Mac的可能为零。所以，微软才会成就今天的霸业。用这个标准去看IT业的很多企业，就能看到，那所谓的高成长，高科技，高壁垒、护城河，大多都是建立在浮沙之上。除了IT业，也有很多打着高科技幌子的企业，在高速成长中，市场大批“价值投资者”一哄而上，炒高股价，这种现象很普遍，要谨防。（这里的价值投资者是打引号的，所以骑着白马的未必是王子还有可能是唐僧）

第二、高成长

对成长性的定性分析，我认为应该从以下几个方面着眼。

1.文化属性。

文化是一个民族在漫长历史中沉淀出来的民族属性，一个民族的历史与文化是渗透在整个社会的血脉里，是一种强大的力量。一个企业如果能够具备强大的文化属性，或者说具备一种强势文化属性，将是一种巨大的竞争力。定性分析的首要原则就是要以文化视角审视投资决策。

传统文化。例如，酒文化、中医中药文化、黄山，这些在中国历史长河里留下浓厚文化色彩的经典元素都给资本市场送来一批优质企业。（比如茅台，东阿阿胶，同仁堂等，百年老字号与资本共舞，令人赏心悦目）

现代文化。金融、保险、快速消费品、连锁经营、信息技术等等，这些行业都是现代社会生活中陆续诞生发展的文化现象。这些行业也会随着现代人生活方式的发展变化而变换，乃至于消亡。

强势文化。例如，房地产文化。在中国当代独特的政治、经济大背景下，房地产开发商这个特殊的群体，其生存与发展源自于一种在权力、土地、政府利益、消费者利益中间孪生的强势文化。这种文化特点具有一定的时代性，有其存在、发展、消亡的必然性。（房子文化太强势了，看看最近一线城市的房价都涨疯特了）　　

2.时间属性。

任何事物都有其诞生、发展、衰落、消亡的过程，即使是一个国家和民族都会经历这样的过程，所不同的就是时间周期。这个世界上没有永生的文化属性，自然没有永生的行业与企业。从时间属性上来审视企业是必须要做的。

3.空间属性。

企业发展的市场空间是否足够辽阔，以及参与竞争的竞争者分布状况，企业获得市场领导权的可能性、可行性。只有对辽阔市场空间中，有足够品牌壁垒、结构优势的企业才可以给予高成长预期。

用严格的文化、时间、空间属性来审视当前市场中诸多成长股，我们会看到，只有非常少的企业符合筛选标准。例如：苏宁、李宁、安踏、张裕、茅台、老窖

对于医药股，要很小心，因为白药有伤科圣药的根基，立足于中医药文化，并且开拓出牙膏这个日化市场，才取得骄人的成绩。其他化学制药公司和传统制药公司，整体市场空间、可持续发展空间和文化底蕴都远远不如，市场给予的极高成长预期实际上是不客观的，有坍塌的风险。

第三、低估值。

对于失去成长性，或者说成长性很低的价值股，价值投资者往往给予过高的估值。对于此类企业，安全边际应该设定在40%，绝大多数要采取市净率估值来处理，市盈率都不够客观。只有这样才有可能取得合理的回报。很多工业企业、甚至很多行业都具备这样的特点。但价值投资者往往对此类股给予过高的期望值，以过高的价格买入，获得很低的回报。（最近叫的很响的供给侧改革的重点是钢铁，煤炭等，市盈率都很低，成长性很差）　　

第四、忽视资金管理、不构筑永续现金流

在市场里只有一样东西是我们最能控制的，就是我们自己的资金。这是能够有效投入价值投资的武器，对资金管理的漠视就等于对风险和机遇的漠视。在投资组合中，不有效的构建高分红、低风险品种，仅仅强调成长性的投资者是会错失很多机遇和面对成长陷阱风险的。投资最靠谱的永远是资金，源源不断的资金才是长久获胜的砝码。

第五、忽视定量分析

有效地简单的定量分析对把握企业投资价值有至观重要的作用。有很多投资者仅仅遵循价值投资的原则，在基本的定性分析基础上就开始实践，忽视定量分析的作用，造成选对了对象、选错了时机，这种情况经常发生。投资者对企业历史财务的定量分析是必须要做的，这是投资决策中最基础的环节，决不能放松要求，要坚持纪律。（虽然说不必要用现金流折算公式去计算一个具体的估值，但基本功课还是需要的，公司的年报，财务报表还是要仔细研读滴）

第六、过于强调市场分析

市场分析对于投资者来说有一定的借鉴意义，但过多的强调市场分析是大忌。价值投资者是以证券分析为基础的，证券分析和市场分析之间往往会出现背离的情况，一定要以证券分析为准绳。思考过程中不要过多的参杂市场分析因素，完全摒弃市场分析也是不可取的。对市场分析的理解和认同度，在不同的投资者心中有不同的答案。所谓仁者见仁、智者见智。（市场真是让人又爱又恨哪，千依百顺是下策，欲拒还迎是中策，若即若离是上策）

第七、对商誉的盲目崇拜

市场中有很多具有极高商誉的企业，品牌在投资者心目中具有崇高的地位。但是商誉本身也是一个最容易导致误区的关键点。三氯氰胺事件给牛奶企业，给高商誉企业蒙牛、伊利一样带来巨大的打击。茅台在高商誉的推动下具有很高的市场估值，一样会在特殊的情况下，遭到股价快速打压。对于商誉我们要冷静的分析背后企业价值的核心，给予客观公正的估值，盲目崇拜商誉只能给投资回报带来低收益。冷静、理智对价值投资者永远是很重要的。（这个雷很难排除，所以不能把全部身家都押在一个行业或一家企业上，凡事都要留有余地）

第八、对强周期行业的恐惧

强周期行业一样具备投资价值，只是对价值投资者来说具有估值、持有以及选择卖出时机的困难。能够有效的掌控强周期行业，一样会带来可观的收益。没有价值投资者不可以投资的企业，只有价值投资者不熟悉的企业。不做自己不熟悉的事，是永远正确的。

原文标题《价值投资者易进的误区》

作者：风中散发
来源：风中散发博客