最近的思考：定性定量摆正后再看海天和伊利价值（六） 5月末我们提出了一个问题， 即在市场层面

5月末我们提出了一个问题，

即在市场层面（市场先生给的估值）海天味业的市值2019年内超越万科，在未来发展（现在发明了个词叫赛道）层面于2020年中等于2个伊利股份时，以这2家企业为案例作为引子去思考一些企业的定性定量因素分析以及烟蒂股和价值股以及成长股特征的思考内容，我们不能保证全面，更不能保证对否。

有了前面5篇的思考内容铺垫，本篇开始我们准备来用前面的理论思考讨论验证一下海天和伊利的各自价值如何，很明显一篇文章是分析不完的，本篇只是作为一个引子。

1.回顾汇总前面的定性和定量分析成果

首先，由于时间过于久远，我们先来整理一下关于之前第一篇和第二篇中定性和定量分析的内容；

需要进行说明的是，本篇因为涉及到企业间的比较，难免会有个人的主观判断感受，但我们尽可能的避免，不过如果没有主观感受的投资其实是无法交易的，因为大家都是客观来看待企业的变化，大概率企业在市场中表示的就是同一价格，就没有成交的意思，只有企业有重大事件进展发布或者财报公布时，然后直接改变某个价格进行交易，那么企业的交易图就成了上台阶的形式，而事实不是这样，实际上企业是以大小织布机的形式进行波动，所以想彻底避免掉个人主观判断是不可能的。

所以很明显以下各个分类情况就是第一层我们主观认为的排序方式，即为：

如图中黄色灯泡标记的表示的是个人认为对投资者来说特别重要的内容，不可获缺，对一家企业评价可以是3级，第一级比如以护城河来看，有还是没有，没有得分为0，有的话足够深还是表面一层分别对应不同的权重分数情况，但其结果一般只有3级，如果某一细分项是10分的话，要么是0分，要么是5分，要么是10分这样，而大部分企业得到的是5分和0分；

图中红色X号的表示在这个图中个人认为相对最不重要的内容（虽然我们认为该图中的内容都很重要），但是为了下面分数给的更加公允，依然需要在重要里面区分出相对不那么重要的内容。

2.海天味业和伊利股份上称称一称

在上称前，我们需要先大致看一下上面的每个内容，先排除明显需要主观来判断的，而且也不是那么重要的内容，比如定量分析下的操作-买入指标主要来自市场先生，而且特别是收益放大器市场先生的影响太大，可以先行忽略，然后再按照个人对每个小点的思考内容，给个分数评估，这个纯粹是比较主观的，分数之和为100分左右吧！

但是给的分数满足以下2个要求，其一是给的分数重要层面即，标记为灯泡的之和不能低于50分（这是为了考虑重要项的分数权重足够大），且每一项的细分项不累计分数，即直接给到末位最后一项分数即可（这是为了避免重复计算分数）；其二为每个给分项的分数要分档次几分（给出给分标准），比如这里分2种情况，前面说的有灯泡的只能给三种分数，则为了表达方面，即为(n:总分/（n -1）),如某一项为10分，分三档，则表示为3：5，另一种分数区间的采用比如0 - 10分这样即可。

则根据以上个人想到的一些基本要求，修改后的以下展示情况为：

则通过该表可以很明显看出来我这里得出的结果是定性分析打分55分，定量分析打分45分，同样标注黄色灯泡的合计有54分，标注红色X号的合计有18分。

这个数据定义，需要投资者自己给企业进行打分，要做到尽量客观的标准是对自己诚实，自己认为什么最重要，就调整什么；

此时就到了给伊利股份和海天味业打分的时候了，我们一项项的比较，则有如下表格所示，顺手把贵州茅台也给计算了个分数

个人感觉，图中红色字体代表应该没有什么异议的分数计算方式，绿色背景应该是争议比较大的计算内容方式。

所以很明显虽然用数字计算方式可能会获得精确的错误或者芒格的所说的锤子，但是我们依然认为上面的计算方式是公允的，不然投资者手里如果连锤子都没有，面对来一家企业评价就是好，很好，不错，好企业，但是面临投资选择标的时就傻了，我们选择伊利呢，还是海天呢，还是茅台呢？哪一家更有性价比，更适合我们呢？

所以，以上是我们自己主观选择计算的原因。

3.能依据此结论直接买入对应的企业么？

是不是可以按此分数直接加权后汇总得到买入的仓位计算赔率胜率？其实上面的计算方式一直是以忽略市场先生的角度去考虑问题，即无论当前市场先生给伊利股份是1000亿，2000亿还是3000亿都不影响上面的结论，但是作为最终的买卖决策时，必须该把市场先生请出来了，欢迎市场先生就坐

市场先生：把我放哪去了？

市场先生来了之后，同样会把前面定量分析时我们所主动去掉的操作，买入指标给带回来，即为

定量分析操作：指导买入相关指标

投资收益保底：股息率

投资收益下限：PE和PB

投资收益上限：增长率

投资收益放大器：市场先生

此时，如果以目前的眼光来看，比如再来对比下截止到2020.11.20日收盘的伊利股份和海天味业

这里因为涉及的项目不多，也就6项，我们就不再进行打分了，可以很明显可以看出来无论从长期市场先生十年回报来自估值方面还是股息率还是PE和PB等角度，海天味业都远远高于伊利股份，可能只是因为增长率优于伊利股份吧，所以从市场先生所折射的未来价值来看，海天味业投资价值远远小于伊利股份。

以上数据来源大部分来自此图片处，请不要问我们这些数字的含义（如果投资这家企业的投资看到这些数据不知道什么意思，我认为是不合格的股东）。

综上，很明显是不可以用上面第一轮比赛伊利股份83分<海天味业89分，但是第二轮比赛市场先生层面海天味业投资价值远远小于伊利股份，这样得出一个平局的结论，如果说全篇我们在做的可能是个精确的错误，但是在此关键时刻一定不能犯这种超级确定精确的错误。

但是，问题到这就完了吗？其实还没完，提2道本篇的附加题，也是下篇的解答过程。

附加题思考：海天味业与伊利股份估值前世今生

附加1.海天味业目前估值87倍可以永远高于伊利股份33倍么？

比如估值长时间高于伊利股份的原因是什么，除了上面的定性和定量分析之外，还有什么原因呢，这边提示下，一定是市场层面的

附加2.海天味业估值如果高于伊利股份是正确的，那么肯定有上限和下限，应该是多少？

在第四篇中我们提到了，市场长期有效，短期90%有效，只有很少时间无效，所以我们面对市场对企业的估值，首先应该认为其有效，然后再来判断对应企业估值情况，而不是直接认为市场无效，然后就应该怎么的的，这详情可见第四篇的思考分析，这里不再啰嗦？

为什么估值一定有上限和下限，即对应这里的海天味业估值超过某个数，比如X时，估值比较就失效了，伊利股份如果估值低于某个数Y则估值就业失效了。

因为举个极端的例子，为了夸张描述，以海天味业假设估值市场给了2000倍，那么伊利股份给200倍是不是就便宜了，那其他投资者肯定认为我们疯了，是的，所以一定有一个上限，即海天味业和伊利股份在这个上限内，在市场有效的情况下，海天味业的估值<X时，我们以上的讨论就有用，可以进行相关的分析，但是一旦超过X时，则以上涉及市场先生的估值统统失效？

同样，如果市场先生有效，按照伊利股份给估值1倍，海天味业给估值5倍，是不是海天味业就高估了，这又是个太傻的答案吧，所以一定有伊利股份的估值>Y,我们以上市场先生的讨论才有效，否则就无效了。

这2个问题，投资者可以根据经验，也可以拍脑袋，特别是X和Y到底应该定义为多少，是个数值，还是区间，鉴于篇幅的原因，本篇先到这了，下篇我们去探究X和Y到底应该给多少，给出我们的答案。

最近的思考：尝试剖析价值股与成长股的组成成分（五）

本篇和上篇关于烟蒂股，成长股，价值股的分析是一样的，即最终的结果没有什么标准答案，甚至我们上面的各个定性和定量的因子或不够全面或分数给的不够公允，每个人都有每个人看待企业重点方向的角度，这里只是提供其中的一种答案来作为本篇分析的过程，仅做参考，投资这个世界，我们认为最有趣的事情就是没有标准答案！