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根据近五年年报，利用现金流贴现估值模型对伊利股份进行估值。如果您懒得看计算过程，请直接拖到尾部。 该估值难点在于对未来伊利股份经营情况的判断，本文试图还原伊利股份真实的估值情况。 评估伊利股份的自由现金流 公司自由现金流即扣除税款和所有再投资后的现金流。 使用公式公司自由现金流=息税前利润*（1-税率）*（1-再投资率） 计算出近五年伊利股份自由现金流 表1伊利股份近五年自由现金流 从表中计算得出，公司五年总计扣税后利润206亿元，同期总再投资额204亿元，剔除13年后平均再投资率56.8% 评估资本成本 股权成本 我们取十年期国债利率3.685%作为无风险利率，伊利股份β值取0.8，A股股权风险溢价取6%，计算得出股权成本=3.685%+0.8*6%=8.485% 债权成本 我们取伊利股份的违约溢价率为0.75，扣除边际税率后，税后负债成本=（3.685%+0.75%）*84%=3.73% 取资产负债率48.8%计算，资本成本=8.485%*51.2%+3.73%*48.8%=6.1% 评估伊利股份增长率 未来增长率的评估是该模型中最难的一个，也对估值结果产生重大影响。 我们认为，中国的乳制品行业处于整体饱和，局部放量的形势。一二线城市的产品品质升级，以及县级以下市场的渠道下沉、渗透率提升是该行业增长的驱动力。未来五年，我们给予乳制品市场8%的增长速率预测，受惠于产业集中度提升，给予伊利营收12%的增长率预测。 终值假设 预测伊利股份何时结束发展期，进入成熟期是很困难的，我们假设乳制品行业的增量增长，即一二线城市的乳制品品质升级，以及县级以下市场的渠道下沉在五年后进入饱和，伊利股份进入稳定增长期后增长率为4%，负债率预测为40%，股权成本预测为3%+1*5.5%=8.5%，债权成本预测为3.7%，资本成本=8.5%*60%+3.7%*40%=6.58%，长期再投资率4 /6.58=60.7% 估值计算 我们使用NPV函数，对伊利股份进行估值 得出伊利股份现有经营资产价值1489亿元，加上现金及持股等资产，减去未偿还负债，得出伊利股份的股权价值 表3股权估值单位（万元） 写在最后 对上市公司进行估值是一件很让人挠头的事，每项假设的准确性对最终估值的结果影响很大，由于篇幅限制，本文仅使用绝对估值法，有兴趣的朋友还可尝试相对估值法等其他方法进行估值。
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