新三板赚钱逻辑是什么？23年投资经验的仓王这样说

作品名称 :Dordrecht Sunrise

艺术家 : Aelbert Cuyp

仓王是他的外号。自从1993年11月12日开户以来，他已经投入股海23年，因为强调投资三板就应该分散仓位，投资新老三板合计共80多家，大家给他起了一个绰号“仓王”。

在新三板市场数以千计的IPO集邮爱好者中，仓王是典型，他在新三板上投入千万资金，他相信四年后将获得10倍回报。

“哪里能捞到‘鱼’，我就往哪里去”，仓王说。仓王一直穿行于股票、债券、期货三个市场，2013年后，他从主板上撤离，将99%仓位投进老三板和新三板。

他为什么要这么做？面对读懂君，仓王是这么说的。

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千倍盈利背后：你需要一个逻辑

今天，我账户上的数目，都是在资本市场里“涨”起来的。

1993年，我20岁，还在北京念大学，就在证券公司开户了。当时开户有限制，我就用平时攒的5000元去证券公司开户，认购深圳的新股。我还记得德隆系的湘火炬，股价一路高歌，蔚为壮观。

一开始我什么都不会，这注定了我一定会在这个市场里先亏钱。后来，我读了很多书，像《指南针》《筹码分布》等经典书籍，不断地向大师学习，然后慢慢抓住了某种逻辑。到后来我从主板上撤离的时候，身家已经上了一个台阶，账户上的数字接近千万。

赚钱的核心是逻辑。资本市场，多方和空方在这里互相博弈，这其中有多重逻辑。为什么有人专挑重组股？为什么有人盯行业独特的次新股？为什么有人会关注流通股本大小？其中一定有他的道理。

在市场里开创某种赚大钱逻辑的人，是大师；之后，模仿了这套逻辑的人，也能跟着挣一点；但是最后跟随着冲进去的普罗大众，只能留下尸骨。所以在资本市场，大多数人会亏损，一部分能赚钱，只有极少数人赚大钱。

23年的投资经验告诉我，必须遵循市场发展的逻辑。中国资本市场有其特殊性，我的逻辑就是充分挖掘中国资本市场的制度套利机会，于是我从主板转移到老三板，再从老三板跨入新三板。至少到目前为止，老三板和新三板都存在着很明显的制度套利逻辑，能捞到大鱼，我为什么要抗拒呢？ 

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三板市场的IPO逻辑本质是制度套利

我先从主板市场进入老三板。

老三板里有两类股票——两网股和退市股，两网股是今天新三板的鼻祖，而主板公司退市后躺了进来就是退市股，退市股保留着主板上的代码，宛如一个灵位，把成千上万老股民都套在那儿。2011年，很多人都说退市股可能是下一个投资机会，于是我开始关注老三板。2013年，允许老三板退市股重返主板的政策终于出台了，而当时整个经济形势开始不妙，我觉得主板上不适合捕捞了，于是将主战场转移到了老三板。

投资老三板退市股公司，基本不需要看财务，因为也没有很多财务信息，主要还是要着眼于证监会审核的逻辑。然而，制度缝隙吹进的春风，让蠢蠢欲动的退市股们积极筹备重组，然后申报重新上市实现“借尸还魂”——而且，审核门槛比新股IPO还要低。

但在实际操作过程中我发现，重组方案里面都是雷。尤其是退市股破产重组时高比例的让渡，大幅增加了股民的持仓成本。

因为退市股重组时不但要引入投资方或重组方，还需要清偿冲破产重整时的法定债务，往往会让渡一定比例的股份换取盈利性资产、抵冲债务。因为退市股的股价很低廉，所以让渡的比例通常在30%以上。

比如我买了华信，当时重组方案是流通股股份让渡60%，股改完成后10送2.5。相当于我1.28元买了1000股，现在却只剩下500股，每股的成本上升到2.56元。

另外，总股本越大，重组时候让渡比例就可能越高。所以，我总结老三板的投资要领是股价越便宜越好，总股本越小越好。但是我必须提醒你，这个策略本身的风险是非常高的，不是每个人都适合。

本来我计划在老三板里趴个三四年，赚10-20倍。

但所有退市股都想抓住最后的曙光重回主板，其他投资人也逐渐发现了这个潜在机会，于是股价从1元涨到了2元、3元……随着持仓成本上升，我觉得潜在盈利空间越来越小，考虑到老三板本身的高风险，我趁机将一部分老三板股票高价抛了。

我计算了一下，4年4倍收益，虽然不达预期，但还算可观。

这时候已经是2014年，新三板已经长大了，风险比老三板还要低，并且有好公司，我就将老三板抛掉的资金投到了新三板——我现在的仓位情况就是老三板和新三板各占一半，各为40多家。

老三板的退市股，我是能买到的都买了一遍，一共买了40多家。新三板这边40多家有一半我是投了TMT行业，原本预期他们能上战略新兴板。虽然政策风险不可控，战略新兴板黄了，但是没关系，他们基本面很好，有很好的成长性。

另外我投的20多家新三板公司，都是准备IPO的公司，这个策略现在读懂新三板投资者群里的投资者都称为集邮策略。（想进入读懂君的群，和新三板投资者共商赚钱大事吗？请加ddxinsanban2，注明：合格投资者）

接下来我讲讲我的集邮策略。

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新三板博IPO组合的仓位艺术：沙漏型

新三板毕竟还是一个高风险市场，所以一定要有很好的策略。

首先，集邮策略是行得通的。你把新三板上所有的集邮标做成一个集邮指数，是可以跑赢三板的。

进入IPO辅导的新三板公司有200多家，但只有100多家有成交量，我就在这100多家里筛选。受限于现金流，我根据股价、公司业绩以及过会的可能性选出了20家。

第一层级是集邮标，我在这里撒渔网。特征是股价便宜，通过对业绩的分析，根据经验判断，通过审核的可能性很大，但是上市后预期只有1-2倍收益率，那在这一层，我买的公司数量是最多的，但每只股我只买够2万块。

第二层级是下注标，仓位是最小的。这类企业成长空间不大，股价也不诱人，但是业绩稳定，比如华灿电讯。如果能通过审批，预期1-2倍收益，每只股我买10万块。

第三层级是大注标，和集邮标的仓位差不多大，但我只买一家。是公司发布公告接受IPO辅导时买入的。我买的这家公司英派瑞，根据20多年的经验判断，预期上市时至少有5-6倍收益率，也存在不过审核的风险，但是只要通过审核，英派瑞一家就可以覆盖我在新三板上投资的所有成本，所以就个股而言，我在英派瑞身上下了大注。

我个人觉得英派瑞的产品目前没什么成长性可言，但是一个产品卖一毛钱，却卖了两三个亿，还是很厉害的。我买它是因为我看到了大股东要IPO的决心，所以我押的是大股东，那是个精明的温州商人。

去年英派瑞每股3块钱定增，可是二级市场股价却跌到了每股1元多。年底，它发布与华为合作的公告，股价并没有就此止跌。后来，大概大股东也绝望了，大股东开始增持股份并且承诺五年内不减持。今年三月，它发布公告准备开始IPO辅导了，二级市场才慢慢有一个反应，我找了一个时机在它升到2元前买入。

现在英派瑞已经停牌，股价涨到4元多。我相信即便这次IPO不成功，公司还是会再去排IPO。这个公司IPO决心太大了。

我的整个集邮仓位是沙漏型，两头最重，中间腰细。只要有一个层次取得成功，就能把我整个博IPO的组合成本都覆盖掉。这是我大规模集邮的重要原因。

很多人未必理解集邮。我认为这是很好的一个制度性套利机会，至少在中国，你投20万就能入股一家拟IPO公司，也只有新三板提供了这个机会。

我觉得，赚钱的逻辑可以很慢，但应该是简单的；收益可以很高，但速度不能太快。

曾经有个姑娘跟我说她要赚快钱，结果加了杠杆，也去买老三板了，最终赔了一套别墅。

我很惊讶。

赚快钱的逻辑大概是赚快死的钱。

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