大胡：2017年扶贫和集邮机会更为显著

昵称33542116 2016-12-20

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【新三板+】12月19日讯，新三板市场经历了高潮迭起的2015，低潮萎靡的2016，满心期待2017年将会是一番什么样的景象？

凡事预则立，不预则废。

“新三板+”旨在为市场传递和传播价值投资的理念，于2016年12月6日启动了“预见方能预见——2017年度新三板机构投资策略展望”系列。

我们将为全市场带来主流的机构投资动向，全面的标的选择方法，精致的投后管理体系。帮助企业挖掘自身价值，做好投资者关系服务。

2017年，“新三板+”汇集百家手握重金的投资机构，只为找到你。

“预见方能预见——2017年度新三板机构投资策略展望”本期嘉宾是资深个人投资者大胡。节目中他对目前市场现状、未来市场走向进行分析以及分享了2017年投资策略，还热心与观众进行了互动。

新三板+
（大胡）

大胡是2015年四月份指数最高点2600点进入新三板，作为纯粹的二级市场投资者，这一年半来，见证了在不同阶段的投资机会以及感悟。从新三板市场现状、管理层一揽子解决方案措施以及新三板投资策略三个方面进行了分析。

供求关系不平衡

年底挂牌企业破万，在大胡看来是新三板扩容以来取得的巨大成绩，但是我们不能天天把挂了多少牌、融了多少资的成绩挂在嘴边炫耀，要清醒认识到当前冷清的局面。从几个数据来看：

1.最近四个月新三板平均每个月的融资额平均低于60亿元，不及去年高峰时期的四分之一；

2.截止今年12月9日带有新三板字样的私募基金共929只，其中有741只是去年成立的，今年成立的私募基金同比锐减77%；

3.从收益上看，只有不到15%的基金处于账面浮盈的状态。若在当前的流动性下退出，盈利的私募可能寥寥无几；

4.今年新三板日均成交额是沪深成交额的千分之一稍多一点；

5.目前新三板中，约有320家左右要IPO，明年将有更多的好公司逃离新三板。

难怪很多人都说新三板现在是僵尸场。

那么，新三板的问题究竟出在哪里？一句话就是供求关系严重失衡。具体来说，一方面挂牌公司越来越多，投资者越来越少；另一方面，到期的私募产品和解禁的限售股越来越多，买盘越来越少。目前合格投资者只有20多万，个人投资者5-6万人，其中活跃的投资者不到5000人，也就是说平均两家新三板公司才有一个活跃的投资者参与交易。他特别强调了个人投资者的重要性，因为真正有效的市场必须既有投资者又有投机者。只有机构死守，市场会更冷，没有交易的市场不能称之为市场。

搞活新三板只有两招：转板或降门槛

股转的每一个领导都在不同场合说过类似“正在研究新三板流动性一揽子解决方案”的话。可时至今日，仍然是 “只闻楼梯响，不见利好来”。

普遍认为所谓的“一揽子解决方案”大致包括：增加私募做市、推出大宗交易平台、放开35人定增的限制、推出创新层指数、允许公募基金入市、明确转板机制、再度分层、推行竞价交易、降低投资者门槛等措施。

大胡认为增加10家私募做市只会带来微不足道的增量资金，对流动性的改善作用极其有限。也许有一天，私募做市扩围至百八十家，估计将会对整个市场产生深远的影响。

很多人都对公募进场寄予厚望。毫无疑问，公募基金入市，可以实质性地增加投资者数量和资金量，对二级市场流动性的改善肯定有帮助。

但是我们也应清醒地认识到，公募基金在初期可能只能投资创新层个股，而且公募进场一定是一个漫长的过程，更重要的是在流动性没有得到有效改善之前，公募一定会优先考虑定增进场而非直接从二级市场买入，所以公募进场在初期只是有利于部分个股，难以带来持续的整体行情。

大胡的判断是：公募获批进场之后会有一波短线行情，但可能会与分层行情一样见光死。

大胡表示，真正搞活新三板只有两招：转板货降门槛。

关于转板，近年来相关部门高层在公开场合曾16次提到转板问题，符合转板条件的公司也越来越多。只有明确转板机制，才会出现持续良好的赚钱效应，从而维持局部的反复活跃，能有效改善流动性。

关于降门槛，毫无疑问区区20万投资者对1万家公司的新三板来说就是杯水车薪，说新三板是僵尸场的根本原因就是门槛太高。大胡认为在推出精选层之前，降门槛的可能性极小， “降门槛”大概率会伴随着精选层的推出而落地，让我们一起期待2018年的再分层吧。

2017年新三板的投资策略

大胡认为新三板在2017年没有系统性的机会，只能选择确定性比较高的局部机会，简而言之一句话：价值投资+题材。

不能因为主板平均市盈率高达60倍，就觉得25倍的新三板更有投资价值。新三板日均成交量是主板加中小创的千分之一而已，离开流动性谈价值投资是镜中月水中花。

价值投资要关注行业的成长性和天花板、个股在行业的地位和成长性、个股的估值是否相对便宜等三个方面。

大胡将自己定义为价值投机者，从确定的题材中，寻找价值成长股。

大胡认为2017年新三板将有五个方面的机会值得关注：扶贫、集邮、抄底暴跌股、冲层和保层、私募做市股

2017年新三板投资策略之一：扶贫

明年扶贫概念股一定是新三板最亮丽的一道风景线。其实，符合上市的贫困县公司并不多，公司选择IPO原因有两个市场估值差的诱惑，还有地方政府政绩的驱动。因此目前还没有公布IPO计划但符合条件的贫困县公司将逐渐走向前台，这个题材在2017年仍将深入发展。大胡乐观地估计，材料过硬的贫困县公司从正式申报IPO到过会也许3至6个月就够了。

而对于迁址贫困县的公司需格外审慎。按照扶贫政策，即使今年完成迁址，最早也得2018年年报后才有可能上会。另外，若想2018年上市，2017年必须缴纳2000万元以上的企业所得税，这就要求迁址公司具有较好的盈利能力。

大胡特别指出，明年年底，来自贫困县排队的公司不少于50家，扶贫概念股也存在内部排队的问题。企业必须在今年年底完成迁址，不然就没有时间优势。

他坚信精准扶贫是国之大策，其推进力度以及在资本市场产生的示范效应，毋庸置疑。

2017年新三板投资策略之二：集邮

大胡较早倡导集邮，曾参与过70只拟IPO股的交易。大胡认为，去年七月份股灾对A股市场伤害太深，国家队在短期内难以全身而退，如果新三板持续走高，势必将引导主板估值在股灾重创后还不断下移。主板+中小创的市值是新三板的30多倍，如果主板继续大跌，管理层将无法承担该后果。基于这一点，两者之间巨大的估值差会长时间存在。拟IPO股票有望到更高的市场，会受到资金的追捧，集邮显然是可行的策略。

很多企业也在纠结如果新三板转板开闸，排队还不如转板快。大胡则认为转板可能在1-2年内试点，但是不可能大范围展开。符合条件的公司可尽快申请IPO。

最近有一家新三板企业叫做江苏中旗，它是去年3月份报IPO的，这个月大概就能上市了，也就是18个月的时间。同时我们还可以看到最近两个月IPO明显提速了。也就是说现在IPO排队的时间也就是2年左右而已。

研究发现，最近五年以来，IPO过会率大概90%，排队过程中大概有20%公司掉队，也就是说正式申报IPO之后的公司成功上市概率在70%左右，成功上市后公司估值平均会涨3-5倍。

所以对于投资者而言，三年的时间成本+70%的概率+2倍以上的上涨空间，是可以尝试的。

对于投资者，他给出了做集邮的建议，一方面要精选估值低、市值小、行业及个股成长性良好的，并且着重关注公司规范性；另一方面要分散投资，平摊风险，不了解的公司决不轻易重仓，估值过高的个股坚决放弃。

大胡相信，在推出精选层+降门槛之前，“集邮”将会一直是一个靠谱的投资策略。

2017年新三板投资策略之三：抄底暴跌股

明年将有很多基金产品到期，也有很多限售股解禁，其中肯定将有不少个股会暴跌，看准时机抄个短线，或者趁机捡点便宜的价值成长股，机会毋庸置疑。

2017年新三板投资策略之四：冲层和保层

离明年五一分层也就4个月的时间了，相信仍有一些离创新层标准差距不大的公司会努力冲击创新层，特别是对标标准三的公司会带来一些二级市场的投机机会，比如提高市值或者是增加做市商，但明年冲层的机会肯定小于今年。另外，部分创新层个股已经跌出了创新层的维持标准，为了保住创新层的地位，可能也会做点努力。

2017年新三板投资策略之五：私募做市

私募做市板块肯定会有优于大盘的表现，整体上讲也会强于券商做市股。在任何一个市场，单纯就业绩而言，一定是牛散强于私募，私募强于公募。这个道理很简单，牛散好比自己开店，私募好比是有点股份或期权的经营者，公募好比国企经理人，责任心依次递减，并不是私募的眼光和能力强于公募。