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学会价值投资，你会发现，股市其实是一个“乌龟”打败“兔子”、“懒人”战胜“忙人”、“笨人”战胜“聪明人”的地方。 最近的市场和政策，无论是从行情还是监管来看，都硬生生地将大家逼成价值投资者。然而，你确定你会价值投资吗？ 现在大家都热衷于一天到晚盯着大盘，但实际上大盘只提供我们加仓和减仓的参照价值：股价太疯狂了， 完全超出合理估值，卖；股价太低了，完全白菜价，买。不需要每天盯着大盘，因为最终我们买股票还是要落实到个股上去的。 不信技术。作为散户你花那么多时间去研究波浪理论、江恩理论、趋势理论、移动平均线理论等等，最后会发现根本不管用，还是老输钱。因为投资最后还是落实在基本面的基础上，而不是各种花哨的猜测技术上。 要不选择稳定成长的行业，要不选择周期性行业，或者你对新型行业非常了解并坚信其未来发展，也可以选择新型行业。 但最基础的，还是选择稳定成长的行业。所谓稳定成长的行业标准为： 1.这个行业的产品和服务有稳定、广大和逐渐增加的需求。无论时代变迁、宏观经济改变，需求都保持恒定增长，没有剧烈地变化；它们在很长的时间内都是基本的需求，经济危机、技术革命、观念创新都对它们影响不大，只会随着人们的消费水平和物价水平的不断提高稳稳上升。 2. 产品和服务本身简单而稳定，最好是年复一年生产和提供同样的产品和服务；没有太多的资本性开支，没有太多的科研投入，没有太多的花样翻新，甚至不必为管理动太多的脑筋。 3.产品结构和业务分布多元而稳定。最好是能在公司报表上看到这样的数据：“公司销售额上10亿的品种有多少多少个”。品种单一和业务单一意味着风险水平太高；除非久经考验的传统食品和药品。 4.产业链完整的稳定。原材料价格大幅波动或某一个环节被他人控制，从而引起成本或费用大幅上升，或者赚不到令人满意的利润,总是一件叫人伤心的事。 5.行业内部排位稳定。一旦确立了行业龙头和行业寡头，可能几十年甚至上百年次序和地位不变。这虽然容易引起不满现状的革命家愤怒，也让喜欢乘乱袭击的并购家无从下手,但价值投资者却对这种状况情有独钟。 6.由于上述五条带来的财务指标和股价稳定：主营业务收入稳定增长、利润稳定增长、净资产稳定增长、售价稳定提高、股价也稳定上升，等等。 这种行业主要有制造业、服务业、石油采掘业，也诞生最多的牛股。对了，最好不要碰夕阳行业。 巴菲特说，他只在是在那些不易被快速颠覆的行业中，在自己的能力圈内去保守地进行评估，并且自己对这种评估有合理的信心之时，才做出投资决策的。 很多股民喜欢猜赌股票的周期：涨几年，跌几年。其实更值得关注的是行业的生命发展周期：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。 识别行业生命周期所处阶段的主要指标有：市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入壁垒及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等。 说到底，巴菲特的完美的价值投资理论就是：严格选股+低位买进+长期持有。那么，怎么选股呢？答案就是读财报。 当然，前提是财报不能会计造假。 在分析一个公司时，有很多财务指标，还有太多的数据。那我们应该从什么指标入手呢？当然是从最重要的指标入手：“净资产收益率”。 净资产收益率(ROE): 是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。说白了，就是“股东投入的100快钱，企业一年能为我们赚多少钱，就是净资产收益率。” 指标值越高，说明投资带来的收益越高。 其实这个指标，也是巴菲特念念不忘的一个重要指标，且要求其长期水平当保持在15%以上。其实，如果研究一下中国股市这些年走出的长牛股，就会发现它们有一个共同特点：在较长时间内，都保持了较高的ROE水平。 自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 简单地说，我们可以将经营现金流量净额与投资现金流量净额相加，即可以视之为一家企业的自由现金流。自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。 然而，这并不是说，对于那些自由现金流并不好看，仍处于价值初创、价值扩张期的企业，我们也不是不可以投资(有的反而更具有投资价值），但是关键还是要建立在它们不容易被颠覆，而且自己能够理解判断的基础之上。 毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 净利率=(利润总额-所得税费用）/主营业务收入*100% 由此可看出企业的盈利性和成长性 其实，说到一家企业的赚钱模式，不外乎是两种： 一种是厚利少销，如贵州茅台式的，16年一季度的毛利率9234%，净利率45.51%。 另一种是薄利多销。如格力电器，16年一季度的毛利率14.91%，净利率12.89%。 可以想像一下：假如贵州茅台像格力电器那样保持如此低的毛利率、净利率，那么它还是个赚钱机器吗？如果格力电器保持如贵州茅台如此高的毛利率、净利率水平，保持如此高的周转率、销售量，岂不是太令人恐怖了？——世界上的钱还不都让它赚走啊！ 且我们不能单纯地看一家公司的毛利率与净利率，而既要纵向看：这家企业历史上毛利率、净利率的上升曲线（这很重要），如果是攀沿向上的，那或许说明，这个公司的经营效率、盈利能力在不断提升，或者这个行业的集中度在不断提高；且要横向比一比：将它的毛利率、净利率与其竞争对手进行对比，进而找出哪家公司的强弱对比来。 仍以格力电器为例，16年一季度的毛利率14.91%，净利率12.89%；相比之下，美的集团的综合毛利率12.21%，净利率10.87%。就是单纯论空调来讲，多年下来，格力电器的净利率水平始终要胜美的几个小点点。而就是这几个点，让格力成为行业龙头。 市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出。 市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 应该说对中国股市市盈率、市净率高好还是低好的回答不可能是绝对的。但结合市盈率是最能选择合适估值股票的方式。 理论上市盈率、市净率低的股票适合投资，因为市盈率是每股市场价格与每股收益的比率，市盈率低的购买成本就低。 但是判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素，市盈率高的股票有可能在另一侧面上反映了该企业良好的发展前景，通过资产重组或注入使业绩飞速提升，结果是大幅度降低市盈率，当然前提是要对该企业的前景有个预期。 8月2日各市市盈率、市净率
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