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先说个段子：“华尔街最牛的对冲机构，经过10年研究，汇集了多位金融大师，专门针对内陆市场设计了低门槛保本型结构化理财产品：既保证本金安全、又有机会冲击几百倍高额回报，绝对高端洋气上档次、又没参与门槛、老少皆宜。最新结构化挂钩产品方案如下：1，首期存一万六到余额宝。2，每天拿两块钱利息买双色球。”——后来段子成真，在余额宝年化收益达到4~6%的2014年，真的推出了这样的“结构化理财产品”。 上面段子里面提到的投资策略就是典型的保本策略，即用无风险资产（稳健资产）来保证本金，用无风险资产赚的钱来投资风险资产博取收益。
再来说说“保本基金”，证监会的定义是——1、投资策略保本；2、产品机制保本，机制保本又分为I保本义务人风险买断，II保本义务人担保、同时基金管理人反担保（绝大部分都是后者）。 8月8日，证监会修订了2010年公布的《关于保本基金的指导意见》，并向社会征求意见，rating狗就新旧意见进行了比对，大致分析一下监管思路。 范围 老意见只是说“基金”，新意见明确了“公开募集”，并明确专户不得发保本，这个与前段时间发布的“私募新规”里面“不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失”是一致的。将来只有公募基金才有保本产品。 保本策略 老意见没有对保本策略进行任何明确的规定，而新意见规定得非常详细、谨慎。 稳健/风险资产 新意见中定义的稳健资产除了大家早已熟知的“银行存款、同业存单、债券回购、国债、地方债、政策性金融债和央行票据”以外，信用债只有AAA(含)以上（请不要问rating狗AAA以上是什么级别，狗狗不知道）才算。 虽然没有进行全面统计分析，但是可以下结论的是目前市场上大部分保本基金都把AA以上信用债作为稳健（无风险）资产用来积累安全垫的，按照新意见，大量AA和AA 的债券变成了风险资产用来博收益了，而且新意见规定稳健资产要占基金净值80%以上。这两年公募债市场上违约或者出现风险事件的山水、川煤都评过AA ，评级AA的违约券更是比比皆是，所以监管要求AAA的才算无风险资产也不无道理。 风险乘数M值（安全垫放大倍数） 新意见对AA 纯债类资产，允许放大10倍，AA及以下纯债和所有可转债、可交换债等固收类资产允许放大5倍，权益类资产可以放大3倍；各类资产除以倍数上限加总不能超过安全垫（安全垫你不能拿来在3个部分独立放大）。其实，公募基金整体规定的总资产不超过净资产140%也是个约束条件。 保本机制 旧意见对于保本机制的监管条件比较宽松，而新意见十分严格，大幅降低了杠杆。 1、基金公司能够发行的保本基金总额上限从净资产的30倍压缩到5倍（风险买断的部分打6折，这样也最多到8.33倍；另保险资管只有1倍，券商资管要计提20%特定风险资本准备）； 2、做保本基金担保的担保公司对外担保上限从净资产的25倍压缩到20倍； 3、非担保公司从没有对外担保上限要求压缩到20倍。 后记 rating狗承认这次标题党了，但证监会最近防风险、降杠杆的监管思路值得我们关注和思考。有了去年杠杆式股灾的前车之鉴，证监会一系列未雨绸缪，防范债灾的制度举措出台十分必要。 银监会刚颁布征求意见的“理财新规”是希望达到降低理财资金的风险，降低银行表外杠杆的目的，却因为预期监管收紧而各家银行更加抢发理财产品，以及对非标投资的进一步限制使得债券市场的资金更加充裕，大家早已忘却余额宝货基的收益曾经达到过6%，以为可以源源不断的拿到便宜的钱，纷纷透支职业生涯最后的100个BP…… “债灾”引起的系统性风险远胜于“股灾”，几乎是无法承受的，但看着资金不断涌入，难道最终的结果只能是绑架货币政策？ “地方政府＋私募基金”的产业引导基金、PPP产业基金、城市产业（发展）基金实务操作及案例解析专题培训 【G389】（8月20-21日深圳） PPP产业基金项目选择要点及实务案例解析 主讲嘉宾：大型基础设施建设集团的PPP产业基金专业人士 PPP及城市产业发展基金模式实践及案例分析 主讲嘉宾：领军信托公司政府类产业基金资深专业人士 【研讨会及实务对接会】以地方政府为主线的各类产业私募基金投融资“信息 人脉 资本”资源对接会 8月20日16:30-17:30 “地方政府＋私募基金”的产业引导基金主要操作模式及案例分析 主讲嘉宾：知名律师事务所政府产业基金资深人士 “地方政府 私募基金”的政府产业FOF基金投资策略及操作实务 主讲嘉宾：知名私募机构产业基金资深专业人士 |
