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摘要
【25日早间机构研报精选 10股值得关注】同花顺：双因素推动业绩增长，智能投顾培育新竞争力。
同花顺：双因素推动业绩增长，智能投顾培育新竞争力 研究机构：东北证券 投资事件：公司公布2016年中报，公司实现营收6.38亿元，同比增加57.22%，归母利润3.64亿元，同比增加62.15%。 报告摘要：业绩高速增长主要源于新产品推广和递延收入。上半年公司营收和利润的高增长主要受益于新产品推广和递延收入。报告期内公司研发费用达到1.37亿元，同比增加53.9%。加大研发投入，公司不断推进新产品创新，新产品推广取得良好的经营效果。另外公司增值电信业务贡献超70%营收，其使用期限通常为1年，而该业务一次性收费，按月确认收入。年初公司预收款项高达9.18亿元，递延收入的确认也成为推动业绩高速增长动力之一。 多方布局，泛资管平台初步搭建。证券资讯是公司传统业务，并且在国内处于领先地位。公司基金销售业务迅猛发展，目前基金销售平台已经上线96家基金公司，基金产品3103只。公司还与天津贵金属交易所合作，开展贵金属交易业务。2016年上半年保险经纪公司成立，进入保险领域。目前已经初步建立涵盖证券、基金、贵金属、保险等多领域的泛资产管理平台。 大力发展智能投顾业务，孕育下一代互联网理财领域核心竞争力。公司在智能投顾领域已经深耕多年。早在2014年公司已成功研发可模仿人类投资逻辑且能自主学习的投资机器人。2015年公司成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司，专注于智能投顾领域。目前公司已经有“i问财”等相对成熟的智能投顾产品问世。从国外金融发展史来看，互联网理财沿着产品信息线上化、交易线上化、策略分析智能化的路径演变。美国Wealthfront、Betterment等智能投顾平台发展势头迅猛。而目前国内互联网理财领域正经历从第二代交易线上化往第三代策略分析智能化转型。公司在智能投顾领域积累的优势将成为未来公司在互联网理财领域的核心竞争力。 投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS2.14/2.83/3.70元，对应：PE32.62/24.67/18.84倍，给予“增持”评级。 华策影视：Q2业绩上扬，重量吸金SIP值得期待 研究机构：浙商证券 Q2营收大增：影视SIP效果已显，电影、综艺增强业绩弹性：公司Q2实现营收10.44亿元，同比增长69.21%；归属上市公司净利润1.54亿元，同比增长14.07%，带动公司2016年H1业绩，H1加权平均ROE4.48%，同比提升2.07%，显示公司在大布局、大投入的情况下盈利能力仍在增强，符合此前预期。H1业绩增长原因为公司影视剧销售规模增长，新业务电影和综艺节目进一步提升业绩弹性。 在影视剧方面，H1全网剧销售实现收入10.34亿元，同增27.16%，毛利率42.05%，同比上升5.13%，主要贡献收入和利润的全网剧集包括《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》、《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》、《锦衣夜行》等，其中《亲爱的翻译官》单集收视率最高破4，是上半年唯一一部全国网、城市网双网收视率平均破2的电视剧。值得注意的是，在影视剧市场份额稳固的基础上，公司收入结构呈现出显著变化，全网剧收入占总体收入的比例超过65%，全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过30%，显示出公司SIP战略对新媒体渠道的吸金强力； 新业务电影和综艺则为公司业绩显著提升了弹性空间，电影总体收入1.4亿元，同比增长137.48%，其中销售收入实现收入9087.50万元(毛利率9.81%)，同比大增1325.95%；综艺实现收入3.38亿元，同比增长19182.77%(毛利率8.52%)，已由承制模式向主投主控加广告分成模式转变，推出了《谁是大歌神》、《挑战者联盟II》等重磅综艺节目。 下半年精彩升级：重量吸金SIP值得期待，影游打通有亮点：在影视剧方面，下半年将有《医馆笑传2》、《微微一笑很倾城》、《闺蜜嫁到》、《怒火英雄》等剧将陆续播出；预计确认收入的剧包括《传奇大亨》、《恋人的谎言》、《射雕英雄传》、《玄门大师》、《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》、《极品家丁》等，其中有望出现单集吸金过千万的SIP；电影方面，将进一步加大主控制作片单式生产模式力度，2016-2017预计还将推出《绣春刀？修罗战场》、《我爱喵星人》、《奇妙男友》、《十宗罪》、《寻秦记》、《水仙已乘鲤鱼去》等多部大片。综艺节目上将在夯实传统渠道的基础上，加强网络综艺方面投入，预计播出节目包括《重返十八岁》(原《新二天一夜》)、《冰雪奇迹》(《原冰上星舞》)、《超人回来了》(原《老爸是超人》)、《竖起耳朵听》等。此外，公司进一步拓宽SIP的变现渠道，在游戏端版权分成模式的基础上，对游戏行业进行了投资布局，目前拟2000万元向亿动非凡增资，持有其10%的股权；出资2000万元向乐为数码增资，持有其12.5%的股权。通过与游戏研发团队建立长期合作，涉足游戏领域，发展影游互动，拓宽SIP变现渠道。 盈利预测及估值：维持此前判断，2016年是老牌白马股——华策影视谱写新篇章的重要一年，公司将以优质、丰富的影视内容为基石，以SIP全渠道运营为方向，加快落实“娱乐内容供应商---娱乐内容运营商---娱乐内容增值商”这一战略，通过资本连接多个产业，逐步扩大公司的产业边界，升级为“SIP+X”战略，全面开启泛娱乐化的“后影视”时代，多项新业务有望引领当下消费新趋势，彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。预计公司16-18年eps为0.38、0.47、0.59元，目前股价对应PE为39X、31X、25X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。
超图软件：不动产登记带动 业绩高速增长 研究机构：东兴证券 公司于8月22日发布2016年半年度报告。2016年上半年营业收入23782.52万元，同比增加51.44%；归属母公司股东的净利润1068.09万元，同比增加180.22%；EPS 0.027元，同比增加170%。 不动产登记业务爆发，国图安图并表致业绩大增。公司上半年完成对南京国图和北京安图的收购。截至报告期末，公司及全资子公司上海南康、南京国图合计共协助约400个省市县区开展或实施了不动产登记相关业务。公司未来也将紧紧围绕国家不动产登记政策，细化不动产团队的研发、技术、服务，更快更优地服务于不动产登记，助力推动不动产登记加速落地。 产品研发持续投入，新品性能优势继续提升。报告期内，公司发布SuperMap GIS 8C SP2版本，完善云GIS平台、三维GIS和移动GIS产品，进一步加强公司产品V8.1版本研发，并有望于三季度发布。此外，公司也进一步加强了产品与倾斜摄影测量和VR等技术的结合，实现了公司产品对VR设备的支持。技术和产品的不断更新满足了更广阔空间的应用需求，也保持了在同类产品中的竞争力。 大数据业务有亮点，地图慧行业应用逐步走向成熟。公司的地图慧IOS及安卓APP已经发布了新的版本，小微产品已规划完毕，并已完成主要功能的开发，大众用户注册数达到了36万。期间，物流、家电、保险与金融等重要行业领域大型商业客户也在不断开拓，企业及行业级试用用户不断增加，商业模式正在走向成熟市场化。我们认为地图慧业务有望为公司未来在B端和C端开启新的应用领域，打开新的市场。 业务板块重新整合，优化业务结构，加快战略布局。在国际业务板块上，公司将持有的日本超图股权对公司全资子公司超图国际进行增资；大数据业务板块上，公司将在地图慧科技的全部出资转让给超图数据，地图慧科技成为公司控股孙公司。业务板块的重新整合划分，明确未来战略方向，将进一步帮助公司实现2.0、3.0战略的长远布局。 结论：公司是A股纯正的国产GIS唯一标的，无论从技术水平还是市场占有率上是当之无愧的国内龙头，未来2~3年将受益于不动产登记市场爆发进入持续高增长模式。我们预计公司2016~2018年EPS 0.32、0.48、0.62元，对应PE 66、44、34倍，维持“强烈推荐”评级。 美盛文化：中报业绩超预期 深挖IP价值布局泛娱乐全产业链 研究机构：国元证券 公司于2016年8月20日发布期报告财务：2016年上半年公司实现营业收入19,190.28万元，比去年同期增长31.85%，归属于上市公司股东的净利润为4,537.39万元，比去年同期增长71.65%，营业成本9,804.15万元，比去年同期增长6.29%。 2016年上半年营收和净利润都有大幅增长：主要是公司扩充销售渠道和报表合并所致，公司现有销售渠道涵盖线上和线下，国内和国外，除了长期合作的国际衍生品供应商之外，例如：DISguise、Christy和MegaToys，公司也有自己的荷兰销售公司。线上销售渠道包括美盛玩具、悠窝窝和Jakks美盛，衍生品的电商销售渠道丰富且效果良好。 建立以IP为核心的泛娱乐生态圈：公司已初步建成一条“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的全产业链，IP方面，公司涉及IP投资与打造衍生品、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业。IP变现方面，除了公司本身的IP衍生品业务之外，公司设立了垂直电子商务悠窝窝、打造全方位覆盖的动漫服饰和Cosplay服饰等衍生品销售通道； 此外，公司在报告期期间，投资了同道大叔、Kascend手游平台、超级队长(ARVR线下整合服务运营商)，继续为生态产业链布局。 公司拟新设美国美盛及增资香港美盛：根据公司月20日的公告，拟以自有资金6000万港币公司拟新设美国美盛及增资香港美盛，目的在于加快海外泛娱乐生态圈建设，加快“文化走出去、文化引进来”布局，完善海外泛娱乐产业链。 盈利预测和估值：我们看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局，给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78，对应当前股价78、58、45倍，给予“买入”评级。 风险：收并购公司整合不达预期，IP产业链布局不达预期。 易华录：业绩符合预期 1+4发展战略见成效 研究机构：信达证券 营收恢复增长，业绩符合预期。公司2016年上半年营收和利润扭转下滑的趋势恢复增长，符合我们的预期。利润总额和归属上市公司股东净利润增长快于营收增长的原因是2015年上半年公司易华录捐资3000万参与中国互联网发展基金会导致去年上半年利润总额受到影响。 “1+4”发展战略见成效，智慧城市PPP模式得到肯定。公司以智能交通为基础，同时积极拓展智慧城市，公共安全、蓝光存储、居家养老业务领域，构建基础设施建设加大数据运营的产业结构。智能交通方面，公司上半年拿下“枣庄市智能交通安全系统工程建设项目”；“武汉智能交通示范工程施工项目”；“菏泽市社会治安数字化监控PPP项目”，总金额11.11亿元；智慧城市方面，公司中标“白城市海绵城市建设工程项目项下的白城市海绵城市监测全覆盖工程EPC项目”，金额为3亿元，并与华为软件技术有限公司签署了《云战略合作协议》，双方将共同打造国内一流的智慧城市解决方案。公共安全方面，公司致力发展“视音频物联数据获取+智能分析+大数据运营应用”的核心技术，与北京大学数字视频编解码技术国家工程实验室签署战略合作框架协议。蓝光存储方面，公司联合赛凡科技率先发布居世界领先地位的BD-VTL光存储虚拟磁带库产品。居家养老方面，公司成为“蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”的成交单位，项目总投资额约7.08亿元。几大板块中，最具亮点的是智慧城市业务。2016年上半年营收同比增长了154.32%，占整个公司营收比重达到21.07%，说明公司智慧城市PPP建设模式得到市场充分肯定，项目落地开始加速。 积极扩展海外市场，一带一路助力新兴市场基础设施建设。报告期内，公司与华为共同承担了巴基斯坦“安全城”建设。 其中，易华录承担了包括指挥中心DID大屏系统、会议系统等重要内容，项目共建设了包括16个点位的电子警察系统和116个点位的治安卡口系统在内的132个点位系统。此外，公司与白俄罗斯BUSINESSNETWORK有限责任公司合作项目也已经落地，已与白俄罗斯全国道路安全公司签署路侧超速抓拍系统合同，对公司在俄罗斯及其周边地区的业务拓展起到了示范作用。公司在一带一路海外项目上具有天然优势：1。公司拥有央企子公司和上市公司双重身份，项目来源有保障。2。公司是智慧城市和公共安全的领军企业，在建设理念、融资渠道、运营维保以及关键技术有深厚积累。3。公司海外项目经验丰富并且与拥有强大渠道关系的华为合作，目前公司已经在业务上拓展到俄罗斯、摩尔多瓦、印度、乌克兰、塔吉克斯坦、巴基斯坦、肯尼亚、加纳等国家。 盈利预测和投资评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元，最新股价对应PE分别为60倍、50倍和39倍，因此维持公司的“增持”投资评级。 股价催化剂：PPP项目落地加速，城市云计算取得突破。 风险因素：业务对政府采购的依赖，PPP模式的效果无法达到预期。 当升科技：正极盈利翻转 电动车景气助业绩爆发 研究机构：广发证券 三元正极放量与并表效应带动上半年业绩大幅增长。 2016年上半年公司营业收入5.53亿元，同比增长62.14%，归母净利润为3652.60万元，同比大增37倍以上，主要源于上半年新能源车放量带动正极材料业务收入同比增长62.35%，毛利率由去年8.34%大增至14.87%。 新能源乘用车与专用车带动三元产业链高景气。预计2016年新能源乘用车、专用车销量有望翻番至40万辆左右和10万辆左右，动力电池需求将增长5成达25GWh，其中三元电池需求达10GWh以上，将带动三元产业链高景气。 受益下游需求爆发，三元正极材料盈利显著改善。受益于电动专用车及乘用车快速增长，公司三元材料出货量持续放量，盈利能力回升明显。2016年上半年公司正极材料销量同比增长约46.11%，其中多元材料销量同比增长约149.11%，特别是动力正极材料基本实现满负荷同比大增近5倍。公司在下游新能源车需求的推动下，正极产品价格亦随着提升，带来产品盈利全面好转。 外延并购中鼎高科，显著增厚业绩。公司并表的中鼎高科发展良好，为公司提供新的增长极。中鼎高科主营锂电用高端圆刀模切机和激光模切机，随着锂电行业产能扩张和公司市场推广，中鼎高科上半年营收5411.95万元，同比增长21.42%，实现净利润1363.48万元，进一步增厚业绩贡献。中鼎高科承诺2016-2017年业绩为4300万元、4900万元，预计未来两年将为公司持续贡献利润。 正极材料最纯标的，维持买入评级。受益于正极材料盈利的持续提升与中鼎高科锂电设备的良好发展，作为A股正极材料最纯标的，下游需求放量将放大业绩向上弹性。我们预测公司2016-2018年EPS为0.51、0.87和1.14元/股，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车销量低于预期；政策落地低于预期。
恒顺醋业：主业稳健增长 关注提价增厚公司业绩 研究机构：长江证券 恒顺醋业(600305)公告2016年中报，主要内容如下：报告期内公司实现营业收入6.94亿元，同比增长7.1%；实现归属于母公司净利润7599万元，同比下滑58%。公司加权平均净资产收益率5.03%，基本每股收益为0.13元/股。其中16Q2公司实现营业收入3.35亿元，同比增长6.21%；实现归属于母公司净利润为3966万元，同比增长12.48%。 调味品业务稳健增长，利润下滑主要系去年投资收益影响：16H1调味品业务实现收入6.46亿元，同比增长10.23%，其中色醋收入同比增长14.27%。16H1归母净利润同比下滑58%，主要系去年一季度公司转让百盛商城股权导致投资收益大幅增加，去年高基数影响今年归母净利润表现，去年同期投资收益1.44亿元，今年仅15.31万元，如果剔除投资收益的影响，16H1公司净利润同比增长4%。 毛利率稳步提升，下半年主力产品提价，有利于增厚公司业绩：16H1公司毛利率为41.5pct，同比提升0.5pct，其中酱醋调味品毛利率同比提升0.28pct至41.98%，公司整体毛利率提升一方面是由于酱醋调味品毛利率提升，另一方面是由于毛利率水平较高的酱醋调味品收入占比提升(同比提升将近3pct至93%)。同时公司6月发布公告称未来3个月内上调主营的经典醋系列价格(2015年销售额约5亿)，调价平均幅度约9%，我们预计对整体销售收入贡献约3%-4%，拉动毛利率提升3pct. 费用率略微提升，主要系促销增加及计提业绩激励基金：16H1公司期间费用率同比提升2.3pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化1.6pct/1.5pct/-0.9pct，销售费用率提升主要系促销费用绝对额增加1928万元(销售费用绝对额增加1856万元)，管理费用率提升主要是由于公司计提业绩激励基金600万元，占营业收入比重为0.86%。促销增加及计提业绩激烈基金短期内使得公司费用率略微提升，但是长期有利于公司业绩增长。我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.26/0.32元，给予“买入”评级。 风险提示：提价后销量下滑，费用投入过大，业绩不达预期。 奥瑞金：智能包装阔步前行 第二主业轮廓初显 研究机构：联讯证券 主业依托红牛增速稳健，毛利率是竞争对手的两倍。2009-2015年，公司营业收入和归母净利润持续增长，复合增速分别为27.44%和41.64%。公司的综合毛利率整体呈逐年上升的趋势，2015年增至34.17%，是四家可比公司平均综合毛利率的两倍。 公司一直保持着红牛饮料罐“主供应商”的地位，公司红牛罐销量占红牛饮料罐总采购量的比例一直保持在90%以上。近年来其销量增长有所放缓，但仍保持了约23%的年复合增长率，稳居国内功能饮料销量首位。 智能包装布局进一步完善：二维码应用于核心产品并推广至金属包装之外。公司红牛产品生产线全面实现二维码产品的生产，并与全聚德的子公司签订包装袋外侧可变二维码赋码加工服务合同。公司二维码的防伪、产品溯源技术及应用得到认可和推广，有助于公司扩展核心客户，同时可以增强消费品大数据应用平台的基础数据范围和二维码的数据应用功能价值，为公司打造综合包装整体解决方案提供商奠定基础。 此外，公司主要研发项目还包括异型罐产品开发及应用、覆膜铁产品开发及应用、食品饮料罐货架寿命和食品安全研究等。 多产业外延，体育有望成为第二主业享受政策红利。公司以冰雪和足球为主线在体育产业展开布局，投资力度较大，有望发展为公司的第二主业。进军体育产业既可以拓宽公司的品牌在体育界的宣传、销售渠道，与公司综合包装战略进行协同；又响应了《体育产业发展“十三五”规划》中提出的“以足球、冰雪等重点运动项目为带动”的体育产业结构调整方向，享受行业政策红利。 公司还积极投资游戏、快消品、传媒等领域，以智能包装为入口，在相关领域开展业务，寻求跨行业业务协同，带动包装产品的功能性拓展，提升包装产品的应用理念，带动产业的转型升级。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入79.28/92.76/106.67亿元，EPS 分别为0.57/0.67/0.77元，BPS 分别为2.99/3.99/5.39元，目标价11.36元，对应2016年约为3.8倍PB。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游饮料市场竞争加剧、红牛销售增速下降、新业务拓展不达预期。 蓝色光标：数字化+国际化双轮驱动 营销龙头再启航 研究机构：中投证券 营销行业天花板未到，数字化与国际化将是主要成长动力。首先，国内存量广告市场近6000亿，2020年将达万亿，全球五大营销公司市占率在1.5%-3.6%之间，远高于本土营销龙头，市场集中度提升具备逻辑上的可能性。 再者，两大产业趋势下龙头公司打开成长空间具备实践上的可能性。一，互联网时代一站式营销服务的需求加速各细分领域融合，多业务为基础的整合营销的模式下大公司的成长将是趋势，二，中国巨头出海叠加跨国公司进一步渗透中国市场催生跨境营销需求，本土营销公司国际化遇春风，开拓海外市场迎来7倍空间。志在全球市场的蓝色光标2020年营收目标为600亿人民币(约100亿美金)，海内外各占一半，相对于2015年有十倍成长空间。 “数字化”战略落地开花，多盟亿动蓄力爆发。16年公司数字化业务占比预计将超过80%，远高于海外公司。移动程序化营销平台、电商板块、CRM板块经过业务培育期，未来盈利预期强烈。一方面，收购多盟、亿动使公司锁定程序化购买的风口，随未来投放比例改善，高毛利业务将更加突出：另一方面，技术驱动下未来由机器贡献的收入占比将达到50%，进一步提高利润率。 跨境传播需求旺盛，“国际化”战略决心依旧。蓝色光标在北美、西欧、东南亚等成熟市场的业务网络初具格局。公司国际化目标是2020年实现海外营收入300亿人民币，主要实现路径将是收购具有海外客户优势的标的。公司已经搭建了从公关、创意、技术、数据的服务能力，海外扩张的重点是在此基础上获取客户资源，而非从O开展全新业务，既有业务布局将降低海外扩张的难度。一方面，标的本身具有优质客户和完善的后续传播系统，标的客户在中国区的业务可通过蓝色光标落地。另一方面，国内客户出海需求日趋旺盛，蓝色光标可提供更为流畅的国内外业务对接，拓宽海外并购标的本土业务。 商誉减值风险基本释放，协同成就下一核心驱动力。博杰、今久、精准阳光业绩企稳回升，未来通过调低其在公司业务占比将进一步稀释风险；海外并购定位有客户资源+服务能力的公司，收购风险下降；“关键客户战略”深化业务协同，单一客户小组服务模式有助于内生资源整合，利润增长可期。 强烈推荐。预计2016-2018年公司营业总收入为125.8亿元、177.8亿元、237.2亿元，同比增长51%，41%，33%；EBITDA分别为14.1亿元、18.3亿元和22.3亿元，归属上市公司净利润分别为7.4亿元、10.8亿元和14.2亿元。采用EV/EBITDA估值，蓝色光标合理市值空间在320.1亿，对应目标价位区间14.89，首次覆盖，给予强烈推荐评级。 风险提示：人才流失风险；海外并购整合风险。 雪迪龙：契合需求多向布局 蛰伏积累厚积薄发 研究机构：光大证券 公司发布半年度报告，2016年上半年实现营业收入3.44亿元，同比下降5%。实现归母净利润为0.45亿元，同比下降49%，每股收益为0.07元，总体毛利率为46.08%。 营业收入低于预期原因在于，公司虽是CEMS龙头，但传统工业领域新增需求增量动力不足，同时行业竞争较为激烈，导致占比较大的环境检测系统产品仅实现收入2.08亿元，同比下降24%。 公司销售及管理费用提高较多，进而导致净利润下滑明显。其中，销售费用为0.52亿元，同比增长21.82%，原因在于拓展新需求业务，多地布局运营网点引起。管理费用为0.59亿元，同比增长43.79%，原因在于新产品研发投入增加及人员增加引起的薪酬增加。 多向开展业务是环境监测企业的旋律。公司将继续维持传统气、水及工业监测业务市场份额，拓展新产品，增加运营及售后服务，提高增值服务收入。同时，在布局和业绩突破上，2017年将是超净排放高峰，VOCs及土壤监测各百亿市场也将打开，智慧环保、智慧园区项目拓展也将持续推进。公司基于现有优质产品，通过合作拓展，可以多元化、专业化拓展客户群体及业务，实现业绩的再次飞跃。 员工持股计划连续推行五年，经营管理结构规范。公司于去年起连续推行五年员工持股计划，其中业绩奖励资金、员工自筹及董事长敖小强出资各占1/3，一期91.6万股，均价27.43元/股，二期218万股，均价16.80元/股。 投资建议：由于公司业绩低于预期，我们下调16-17年盈利预测至2.86亿元、3.93亿元，对应EPS为0.46元、0.64元，给予公司16年目标PE40倍，对应股价18.40元，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，业务拓展低于预期。 |
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