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目录 1. 资产配置比例建议 2. 大类资产配置概述 宏观、监管、政策、收益、国际、展望 3. 大类资产配置策略 股票市场、债券市场、货币市场、大宗商品、另类投资 4. 下周财经日历
↓：调低仓位 ↑：调高仓位 →：仓位不变 大类资产配置方面，过去一个月发生的宏观、政策、市场环境方面需要注意以下的一些热点动向： 宏观：7月CPI同比下滑，鲜蔬价格受强降雨推升，猪肉续跌，预计8月将持续降至1.7%；PPI降幅收窄，供给侧改革推涨钢铁煤炭价格；社融回落，M1、M2剪刀差创历史新高，民间投资降低，企业资金充沛但投资意愿偏弱，房贷成为社融、银行贷款主力。 监管：根据中国证券基金业协会要求，8月是私募空壳清理最后时间截点，共计8000家私募被注销，此外私募新规、理财新规的出台均预示着未来市场监管趋严，对各类金融产品方面合规性要求更高，降杠杆也将是大势所趋。这一监管趋势对各大市场均形成利空，理财新规降杠杆、不得投资股市将大大减少进入股市的资金，利空；债市方面国债发行利率创新低引起国债期货价格攀升，但不久后央行重启久违的14天逆回购拉长期限降杠杆使得债券承压。这一系列动作进一步佐证监管层维稳的意图，后市预期将不会出现大幅波动，以震荡为主。 政策：对应8月相关数据显示的民间投资快速下滑，PPP概念开始迅速崛起，并有较大的发展和推进。6月启动的第三批PPP示范项目，共计收到1070个申报项目，总投资规模达2.2万亿元，相较而言，2014和2015年分别收到120个和782个，数量上的有较大突破。8月2日保监会提出放宽保险资金可投基础设施项目，增加PPP等可行投资模式。除了政策方面的显而易见的各类扶持，在货币政策回归稳健背景下，稳增长主要靠财政发力，而财政支持基建投资增长主要途径就包括债务置换、城投债、非标、专项建设基金以及目前大热的PPP，这是其宏观经济上的意义。目前PPP项目由于产业链长、准财政+民间投资之间利益冲突问题、民间投资退出机制设计等各方面的问题，做投资还需要较专业的鉴别能力，因而参与主体多是央企，也仅是去年才有地方上国企参与。对于普通投资者，环保行业在所有PPP类型里则是相对收益较确定（目前已达盈亏平衡以上）、增速较快（管网建设、垃圾处理增速在23%-48%）、占比较高（在整个PPP行业中占43%），可关注相关权益类投资机会。 收益：8月份全月，沪深300上涨4.75%，最高至3393.42点；中债综合指数上涨0.45%，最高179.57；商品综合指数上涨1.45%，最高71.38。8月市场出现股、债、商品齐涨格局。
国际：8月底召开的杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上，耶伦一席发言又重燃年内加息的希望，甚至有可能9月加息，这也使得黄金一度上涨后迅速下挫。参考6月、7月非农数据及美国经济数据，若非英国脱欧事件影响，美国渴望加息有较充足的依据，不排除这一次将会是真的“加息来了”，等待8月非农数据指引；日本方面，去年一年日元升值压力大，涨幅超过24%，连带日本股市缩水，9月市场预期日本宽松政策将加码，甚至可能“直升机撒钱”以应对日元的持续上升势头，但是预期日本再宽松的可能性很低，毕竟不能再送钱了；欧洲方面，欧元区经济数据持续低迷，利率预期持稳，宽松政策预计不会改变，9月利率决议预期维持0%不变；英国上月经济数据显示英国经济退欧后运行良好，PMI录得强劲反弹，但不排除英国央行未来有可能进一步宽松以应对退欧后经济衰退风险，在美元升值情况下，欧元、英镑均有进一步下跌可能。 9月也将有G20在中国杭州举办，届时中国、欧洲、美国、俄罗斯等国的主席、总理、总统均将出席，还有联合国秘书长、世界银行行长、国际货币基金组织总裁、世界贸易组织总干事、金融稳定理事会主席也将与会，应保持密切关注。 展望：未来全球市场不确定性将加大，其中美联储加息和美国大选将成决定未来国际市场风险偏好的重大事件，美国加息也将很大程度影响未来中国汇率或中国货币政策，应予以重点关注；国内经济能否实现稳增长则预计将依赖于财政政策发力，因此应重点关注供给侧改革（特别是钢铁有色行业动向）、PPP项目后续推进、债转股的落地实施、深港通的实施等，政策利好或将对市场风险偏好起到积极的作用。 股票市场
国内股票市场回顾与展望 7月翻身行情在理财新规的政策性利空下成泡影，但8月行情总体在震荡中有一小波上升，其中主要推力来源于8月12日与8月15日的行情，8月12日早盘低开正当，午后在地产、银行等权重股带动下，股指急速拉升；8月15日则是隔了一个双休日的周一，权重板块乏力，地产再度掀起涨停潮。可以说八月行情整体得益于权重蓝筹的带动，其中举牌概念又是在A股一滩死水下的兴风作浪者。从私募数据看到，八月的赚钱效应集中在举牌概念及定增两个方面；9月大行情预计不会有太大的机会，激进的投资者适度参与行业轮动。 个股方面不乏亮点，万科的故事又迎“新角色”，8月4日晚间传闻恒大91.1亿收购万科4.68%的股份，使得万科当日收于涨停；8月12日、15日在地产板块又集体涨停，使万科股价最高升至27.68元。同时，恒大概念股的廊坊发展也在8月上涨近3倍，创出新高。但此类举牌概念股也于近日受到监管层重点监控，投资者不宜盲目参与投机。 格力电器也是本月值得重点关注的个股。8月18日晚间，格力宣布拟作价130亿元人民币收购珠海银隆（锂电池、电动汽车概念）100%股权。格力电器停牌时处于市场低位，如今蓝筹行情开启，作为市盈率仅8的蓝筹股，复牌后上涨概率极大。 未来9月，预计仍将延续震荡行情不变，也有不少分析师认为8月吃饭行情过后市场有下跌风险，应注意减仓。目前点位较低，适宜定投、定增，风格依旧是业绩为王和价值投资，关注低市盈率个股。 格力电器详情可见→ 债券市场
国内债券市场回顾与展望 去年下半年以来，央行7天逆回购长期维持在2.3%-2.4%水平，但整理债券利率下行，期限利差和信用利差持续压缩，利率趋于收敛，主要是由于实体经济融资需求萎缩，资金配置更多转移到债券。而杠杆需求则是在资产荒格局下，负债端成本较高推动机构加杠杆挺高收益。央行开展14天期逆回购促使债市杠杆降低，更可能倒逼银行理财和保险等较高的负债端成本下降，资管机构回避成本较高的委外投资，理财资金难以运用，最终下调理财利率。 同时，低杠杆下，金融机构不从银行借钱放杠杆买债，银行缺少回购资产，面临较大的资产荒压力，变成自己买债。银行自营资金驱动下，债券的核心驱动从表外转回表内，且这部分资金更偏好利率债。在债市牛长熊短格局下，资金面的扰动提供了配置的入场机会。 基础利率预期继续走低。10 年期国债收益率于8月15日一度跌至2.6%。月末国债期货则在债市调整下创三个月单日最大跌幅，利率上涨至2.755%，但也不必过分忧虑，实体经济不景气+资产荒背景下，债市依旧有上涨动因。信用债方面，违约担忧回升，信用利差有所扩大；7月工业企业利润在供给侧改革发力下有所好转，利空债市，后续关注中国8月PMI数据。 货币市场
国内货币市场回顾与展望 目前市场主流观点普遍认为，虽然资金面结构性收敛格局还将延续，但在央行政策收敛力度相对有限、大行稍长期限资金融出较为积极、市场预期继续逐步消化的背景下，资金面虽然可能难以彻底摆脱紧平衡态势，但总体仍保持货币政策维持中性，未来货币利率中枢在2.25-2.5%。 需要注意的外部风险包括美国年内加息预期，美元走强为央行维稳人民币汇率带来压力。 大宗商品
国内大宗商品市场回顾与展望 黄金：6月、7月非农就业数据持续超预期，加之近几个月相对亮眼的经济数据，早已使得加息预期已悄然上升。8月底的Jackson Hole会议上美联储发表“鹰派言论”，使美联储9月加息概率提升，美元走强，黄金承压下跌。但考虑到当前国际市场上低/负利率环境，投资者还是乐于持有黄金；短期一定要注意美国加息带来的风险，建议长期持有。 原油：尼日利亚恢复产量，伊拉克、伊朗以及阿联酋等国家不断增产，再加上原油需求见顶的季节逐渐过去，供应过剩的忧虑使得油价承压。过去一个月油价从低于40美元/桶持续上涨至近49美元/桶，持续上涨也可能使相关冻产协议需求下降。 工业能源：1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.9%，供给侧改革下钢铁有色大宗商品价格反弹，行业利润明显向好。山西近期也发布煤炭去产能时间表，结合276天限产政策，预期供给下降将带来价格上涨。 另类投资
房地产就不说了，市场太疯狂，静观其变吧。
来源：Beta策略小组独家整理自“华泰证券PPP策略研讨会、中金固定收益研究、中国证券报”。如需转载请后台留言！否则追加到底！ |
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