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来源 | 新浪博客@茶壶商人 转自 | 梧桐投资笔记（微信号：wutongtouzibiji） 作者 | 茶壶商人
一、投资的本质是PE/PB吗 1、让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪和深万科：比亚迪，当月收盘价格56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘价格6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的2倍。 再来看看，两个公司2013年的盈利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的30倍。 如果按PE投资，该选择谁，一目了然。 但奇怪的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入便宜的万科B。巴菲特要买万科B，太容易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是因为流动性不足，买不到足够的而不买。 显然，PE不是投资的本质。 再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB超过6。 显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经达到质的区别。 2、如果说，比亚迪和万科，还处在不同的行业，估值本来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司，PK茅台的2007和2013。 2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。 2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。 这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股价反而在年内下跌接近50%！ 而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！ 显然，对于贵州茅台这样同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。 3、是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。 特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度接近7倍，公司至今亏损。 再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩大约3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？ 特斯拉亏损，无法计算PE；富国银行盈利，PE只有12倍，并且有明星经理管理。 看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。 4、转了一大圈，让我们最后来看看大师们是怎么说的。 欧奈尔
索罗斯
二、投资的本质是什么 1、倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。 尽管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我认为，赌博一词非常接近于投资的本质，而且，能够将投资本质还原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。
如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。 公司本身并不能给我们带来任何好处，甚至分红也不会，分红和送股都是游戏，因为最终要除权，如果市场不填权，对投资人没有任何意义。 因此，投资者的盈利并非来自于公司，而是来自于市场。 公司就是一个特殊的骰子，骰子多了，就编了号，就是股票代码，每天将一大把骰子在一个盘子里一撒，大家去猜红绿，红涨，绿跌。 红绿都无所谓，关键是要猜中，做多的猜中“红”就赚，做空的猜中“绿”就赚。 所以，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身无所谓，公司赚钱股民可能亏损，公司亏损股民可能赚钱。 股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。 2、如果只看到投资是赌博是不够的，还必须看到投资又不完全是赌博。 赌博的时候，骰子朝上还是朝下都是1/2的机会，由老“天”来决定。 但公司是一个特殊的骰子，他的朝向在不同时期，朝上或朝下的概率是不同的，有的时候朝上的概率要大，有的时候朝下的概率要大，由“政治、经济、资金、人性、突发事件”等客观和主观因素决定。 投资的本质是赌博？ 我又肯定，又否定，摇摆不定，但他们在本质上确实无限接近。 3、投资的本质是“故事”？股市是一个讲经济故事的地方。 经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。 索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无限接近股市的真谛。
新的故事还会继续开讲…… 其实，PE也是故事的一个版本、一种风格。 讲这个故事的人在说：我什么都不做，长期持有就行了，到时候靠分红就收回了成本。也许真的能成，但是概率极低，历史上真的鲜有成功案例。 三、怎么做 1、买什么 什么都可以买，只要能赚钱，不要画地为牢。
关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以买入获利；你猜中了一只股票的下跌，可以做空获利。 能力圈是一个伪概念。至于说到具体行业、公司类型、市场（A股、B股、H股）都不应成为构筑能力圈的限制，哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。 索罗斯也说过：市场是愚蠢的，你也用不着太聪明，你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。 2、何时买 这才是关键，而且不同的派别有不同的判断标准。 格雷厄姆：我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。他的方法是先计算公司的合理价值，然后等到有4—6折的安全边际时才考虑。格老的方法很好，但是有缺点，就是过多的考虑价值，过少的考虑时机。 巴菲特：宁愿以合理的价格买入好公司也不愿以便宜的价格买入普通公司。这句话，让多少人亏损。因为合理没有标准，好公司没有标准，内在价值不是铁定的标准，没有最低只有更低，这就话让很多人在买入时粗心大意的犯了错误。 在二级市场何时买入的问题上，格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，坚决放弃。 而在何时买的问题上，索罗斯、利佛摩尔、欧奈尔，已给了最精彩的回答，他们的方法不仅解决了买什么的问题，还解决了何时买的问题，比格老更技高一筹。 索罗斯：金融世界是动荡的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。 索罗斯这句纲领性的话，着重强调了时机的重要性——将在何时，以何种方式聚在某一种股票周围。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供具体的参考指标。 美国股市最灿烂的明星利佛摩尔，早就很好的回答了这个问题，他给出了买入的重要指标：每一次耐心等到市场来到关键点才下手，总能赚到钱。至于这个关键点，是如何计算的，利佛摩尔有一套记录股价的方法，很容易掌握，详细见《股票作手回忆录》。- 这些西方的理论，其实和中国古代哲学思想是一致的。
难怪孔子说：五十以学《易》，可以无大过也。中国古代圣贤的思想，你不得不服。 四、现在，再来描述一下，投资的本质是什么 我的观点：投资的本质是赌博，又不完全是赌博。 索罗斯的观点：股市是一个讲故事的地方。 利佛摩尔的观点：股市里只有投机，没有投资，投机是一项事业，而赌博不是。 如何控制风险？投机始终把本金安全放在第一位，因此： 1.布局必须分散； 2.仓位必须控制； 3.心态必须严肃； 4.行动必须勤奋； 5.思维必须专注； 6.操作必须果断； 7.必须顺势而为； 8.必须尊重市场。 索罗斯指出：承担风险，无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。 利佛摩尔指出：投机的致命错误就是妄想一夜致富，他们舍弃在2--3年里让财富累积500%的机会，转而追求用2--3个月坐拥金山的机会，即使做到了也守不住。 |
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