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香港万得通讯社报道，本周全球市场最惊人的新闻，就是欧洲两家没有政府背景的非金融企业发债居然也要发负利率债了。除了惊呼“欧洲人真会玩”之外，人们不禁要问，什么明知亏钱还有人购买这些债券？ 本周二，英国《金融时报》报道，德国洗衣粉生产商Henkel以-0.05%的收益率，出售了价值5亿欧元的二年期债券；法国药品制造商Sanofi同样以-0.05%的收益率，出售了价值10亿欧元的三年半期债券。 这里可以简单算一笔账：如果你花10000欧元买入100份票面价格100欧元，收益率-0.05%的两年期债券，持有到期后能得到9990欧元，亏损10欧元。难怪欧洲债券市场被形容为“慈善事业”…… 那么问题来了，明知亏钱，为什么人们还要购买负收益率债券？ 答案1：没有最低，只有更低！ 外媒称，投资者之所以愿意忍受负利率，是因为相较于购买政府债券或者将资金放在银行账户，这种“伤害”更小一点。 数据显示，目前两年期德债收益率为-0.69%，相较于无风险的主权债，Henkel这次发行的企业债还溢价54个基点。更让人无语的是瑞士两年期国债，收益率已低到了-0.934%，与之相比，Henkel公司债溢价高达88.4个基点！ 答案2：“票面利率”是浮云~ 债市中真正“持有至到期”的有几人？自然没人关心所谓的“票面利率”。从2014年开始，欧洲市场形成的一个基本判断就是欧央行将推出并扩大购债计划，而购债的主体肯定是各种低风险债券。在这个背景下，大家都在押注收益率会接着往下走，相信在到期之前能以更高的价格把有关债券脱手。这与当前收益率是正是负没有一点关系。 （欧元区政府债价格一路飙升） 只是现在，这种疯狂预期已蔓延至较低评级的公司债。那些买入Henkel和Sanofi公司债的投资者，也希望能以更高价格卖出。 答案3：哥玩的不是债，是汇率！ 还有一些激进的投资者以负利率的利率成本换取可观的汇兑收益。例如 2015年1月瑞士央行放弃了实行了3年的瑞郎与欧元以1.20 挂钩的汇率安排，瑞郎兑欧元汇率一天之内飙升三成，当时瑞士央行已经实施了一段时间负利率，那么投资瑞士国债哪怕是收益率为负，但汇市收益也足可弥补债市亏损。 再如，今年以来美元整体偏弱，瑞郎、欧元和日元兑美元分别升值3%、3.9%和15%，那么在去年底投资这三国的负利率国债整体仍有不俗的正回报。 答案4：虽然收益率惨不忍睹，但还是有期限溢价的！ 这里主要针对保守型投资者，而且主要看的是国债。虽然欧、日债市呈负利率，但其收益率曲线仍是向上倾斜而非倒挂的，投资者借短买长，仍可通过延长投资年期来获取期限溢价。 都玩疯了！连垃圾债都要搞负利率？ 英国《金融时报》称，欧洲央行的终极目标是刺激欧元区的通胀率和经济增速。通过降低融资成本，可以推动企业增加支出，直接提升需求。但欧洲央行还有另一个目的，就是促动投资者将资产从安全的非生产性资本(如现金)，转移到风险更高的资产，如企业债券。 Henkel和 Sanofi的负利率债就是这种刺激的产物。 但这可能只是企业负利率债的开始，毕竟Sanofi债券还是A1/AA级别，Henkel则是A2/A级别。美银的策略分析师Barnaby Martin甚至开始畅想垃圾债也成为负利率的那一天。 Martin称，德拉吉的影响无处不在，我们可能很快会看到第一只BB-级别的企业债收益率降到负值。如果投机级债券收益率也沦陷，欧央行对于购债质量的追求就退到第二位。评级恶化将是央行购债计划最大的挑战。
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