上周《选股神器—ROE》这篇文章引发了大家对ROE的热烈讨论，得到了很多朋友的认可，同时也有不少朋友指出上文中对ROE分析并不透彻，首先净利润要考虑是否扣非，净资产需要考虑是否剔除商誉。其次要考虑是摊薄还是加权，加权是时间权重还是均权，时间权重的话就得考虑配股、增发、分红、优先股、发债等等一系列情况。这里非常感谢大家的支持，当初写这篇文章主要是从选股，即选择好公司的角度来考虑，并没有对ROE进行深入的探讨，本文也正好借此机会，来细致的分析下ROE。
巴菲特投资方法的四项财务准则中，第一条就是“重视净资产回报率，而不是每股盈余”，不过巴菲特对这个指标做了一些调整，对于分子的净利润要剔除两个因素：非经常性损益和资本损益。即净利润－非经常性损益－资本损益，因为非经常性损益和资本损益与公司的主营业务并无直接关系，会干扰对公司正常盈利能力的判断，只有剔除这两个因素后的净利润才能真正反应使用资本创造的回报到底如何。对于分母的股东权益，公司所持有的证券要以成本计算而不是以市价计算，这样可以剔除因股价的涨跌带来的分母增大或减少，而掩盖实际的经营状况的好坏。
其次，应该排除通过财务杠杆，即提高资产负债率来提高ROE的公司，巴菲特认为一家好公司应该在没有负债或极少负债的情况下，也能产生令人满意的回报，因为高杠杆的公司在经济放缓时，往往很脆弱。巴菲特曾在1989年致股东的信中的”头25年所犯的错误“中提到如果伯克希尔能够多用一点财务杠杆操作，就可以得到远高于现在的投资报酬率，有百分之九十九的确定性能够获得好处，但同时也有百分之一的可能会因负债比率提高而让公司有倒闭的风险。所以巴菲特宁愿在财务质量上犯错，也不愿拿伯克希尔股东的得益去冒那一丁点儿风险。
另外，具体分析某家公司时，还要考虑上述有朋友提到的配股、增发、分红、优先股、发债等情况。例如，对经营稳定，持有现金较多而暂时又无法投资高回报项目的公司，如上次分析的承德露露，分红后净资产减少，公司的ROE会提高。对于公司的再融资（配股，定向增发，发债等），公司的总资产和净资产增加，也会影响ROE的值。
所以，不能只单独看公司某个年份的ROE指标，而是注重公司长期平均ROE的表现，以剔除某些偶发因素的影响，而那些ROE长年保持在高水平的公司，一般都是比较优秀的公司。
以下附上雪球上对《选股神器—ROE》的精彩评论：
对ROE这个指标分析得很透了。我也曾写过帖子，长期ROE水平（如15%以）是选择股票的金标准，当然，还要参考基本面以及其它指标的分析。我说句哈，这个ROE其实解释的不太清楚，首先净利润要考虑是扣非还是不扣非的，净资产需要考虑是否剔除商誉；其次要考虑是摊薄还是加权，加权是时间权重还是均权，时间权重的话就得考虑配股、增发、分红、优先股、发债等等一系列情况。
如果这些不能解释清楚，很可能失之毫厘谬以千里。
赞，补充一下：选择长期平均ROE就是为了避开您说的这些影响，为避免谬之千里，选股时看长期变量，买入时看短期估值。单纯就概念的解释是不太全面，但此帖子重在说选股“神器”，这是值得认可的地方。对于许多的价投们来讲， 对那些概念的东西估计当是清楚的。真正赚大钱的还是要那种roe从小变大的股票，万一买了一个股票roe从大变小那是噩梦，股市还是要有眼光长期ROE水平（如15%以）是选择股票的金标准，当然，还要参考基本面以及其它指标的分析。ROE指标分析好文章，但应用到个体企业分析还需要确实结合公司的业务模式、特性、形成高ROE的重要要素是什么，是否可以一直持续。这个需要投资者很好的商业常识和洞察力、看到ROE的本质。不简单。一般投资人比较注重每股收益，利润的增长率等指标，但是巴菲特认为公司最核心的指标是净资产收益率。净资产收益最能衡量公司资本的获利能力，而每股收益只能代表公司每股收益，并不能准确反映公司每一元资本的获利情况。每股收益=每股资产*净资产收益率，如果每股资产增加，而净资产收益率没有增加甚至下降，每股收益都可能增加。所以每股收益的增加并不能代表公司获利能力变强，甚至有可能相反。巴菲特对于净资产收益率的计算方式也和普通会计的统计不一样，对于分子也就是净利润，巴菲特对其进行了调整，分子应该是净利润-非经常性的损益-资本损益，因为非经常损益和资本损益不能代表公司获利能力，所以必须从数据中剔除。roe其实就是在企业不分红状态下的企业所有者权益增长率，如果一个低分红企业的roe在15%以上，所有者权益在5年内就可以翻倍。买股票本质上就是要成为企业的股东，分享企业发展成果，因此roe作为选股的核心指标确实不假。被说烂的ROE，被神化的ROE。所有的财务指标都只是为你的投资体系服务的实际上这篇文章就是杜邦分析的通俗解读。
关于这三个问题，我的答案：
1、仍然值得购买，如果市占率能维持，公司又分红慷慨的话（代表股：喜诗）。
2、视情况，主要看负债是有息的还是无息的分析ROE变化趋势可能比ROE单纯的高和底更有意义ROE对成长初期，投入期的公司并没有意义，而对于稳定成长的白马公司会比较有效。但对于白马公司的ROE处于阶段高点要小心是否具有可持续性，可能公司会步入衰退或者市场给予过多股价溢价ROE从收益的角度，它是企业综合运用各项资源（净利润率、总资产利用率、资金杠杆）所最终取得的收益结果。1如果roe20以上，但是这个公司的市场就这么大，而且公司市场占有率达到顶点，是否值得买？
2Roe很大，但是是由高杠杆产生的，是否值得
