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艾米米/文 没有永远不谢幕的牛市，也无惧永远跌不透的熊市。对于价值投资人而言，熊市才是你最好的朋友。你流泪播种，必然欢呼收割。但是熊市里我们要播下什么样的种子，才能在牛市到来时愉快收割？这就需要掌握基本面分析的一些方法，今天我们先来谈谈净利润指标。 在财报分析中，投资者经常看见到一堆利润指标，比如主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润、归属母公司股东净利润等等，究竟我们的财报分析应该以哪个利润为准呢？ 附表：2016年中期归属母公司股东净利润增长前10公司（单位：%）
从这张附表可见，宜华健康（000150）、天夏智慧（000662）、正邦科技（002157）等归属母公司股东净利润同比大增了82412%、27961%、22680%，远远地超过了营业利润、利润总额的增幅。扣除非经常损益后，则归属母公司净利润增速又发生了变化，宜华健康大幅增长，而天夏智慧增速马上降低到了891%。 到底该相信哪个利润指标呢？投资小白抓耳挠腮，不得其解。 按照定义，利润是一家企业在一定会计期间的经营成果，包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。不过，这个定义比较笼统，其实，不同的利润形式对应着不同的内容： 1，主营业务利润 利润来自于销售收入，主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加。在这3个影响因素里面，上市公司可能会虚增收入，或者通过控制结转时点等压低成本，但是如果不是故意舞弊，仅是利用会计规则进行利润操纵则空间相对有限，所以相对来说，主营业务利润是衡量经营能力的首要指标。 2，营业利润=主营业务利润+其他业务利润-三项费用-资产减值损失+投资收益（或减投资损失）+公允价值变动收益（或减公允价值变动损失）。其中，影响营业利润的因素增加了其他业务利润、期间费用、资产减值以及公允价值变动。 这其中，其他业务收入跟主营无关，看不出公司的核心竞争力，而期间费用里只有销售费用跟经营密切相关。举个小例子，比如一家企业很挣钱，但是机构浮肿管理费用太高，或者负债导致财务费用过高，都很难通过营业利润来判断公司主营产品的竞争力。 而资产减值与会计估计等人为因素关系密切，投资收益与公允价值变动取决于外部力量，也看不出公司经营能力的强弱。 3，利润总额=营业利润+营业外收支净额（营业外收入-营业外支出）至此，已经不能直接反映企业的经营能力了。 4，净利润=利润总额×（1-所得税率）。净利润与上市公司所得税水平关系很大，不同地区税收优惠政策不同，此时在做同行业对比时，很难以净利润来作为衡量标准。 5，归属母公司股东净利润，它是扣除了少数股东损益后的净利润，母公司是指上市公司，有时候上市公司并不是100%拥有子公司的股权，而是有很多控股子公司或者参股子公司，这就形成了少数股东损益。有较多以权益法核算的子公司的上市公司，少数股东损益对净利润影响就很大，比如说地产类公司少数股东权益就很多。 如果考虑非经常性因素，比如非流动资产处置、政府补助款、负商誉、委托投资损益、不可抗拒资产减值等等（可以自己脑补下），扣除这些因素就可以得到更为真实的归属母公司股东净利润，不过以此来衡量公司经营能力也有缺陷，因为在净利润阶段，并非直接影响经营的因素已经很多了。 总之，这些利润指标都不完美，就如我们残缺的人生。你需要什么就可以使用什么指标，你要看企业经营，就看主营利润指标好了，这需要自己计算。现实中，我们通常看得是净利润或者归属母公司净利润增长指标，而且还没有扣除非经常性损益因素。所以我们看公司的角度也稍稍会有问题。 回到我们开头的问题，为什么宜华健康等公司归属母公司净利润同比涨幅远远超过了同期营业利润，一个很大的可能是合并报表中合并范围的扩大，翻看宜华健康2016年中报，写到“与上年同期相比，本期利润来源发生重大变动，主要由于报告期内转让广东宜华股权产生投资收益，且报告期内将爱奥乐及达孜赛勒康纳入合并报表范围”。而归属母公司股东扣非后净利润增幅高达141850%，则是因为当期非经常性损益为-6,318,417.71 元，扣掉这个负数，增幅肯定比归属母公司股东净利润要高。 具体分析，天夏智慧当期非经常性损益为7,163,258.53 元，占同期归属母公司股东净利润的16.46%，所以扣非后归属净利润增速迅速下降为891.99%。而天夏智慧同期净利润和归属母公司股东的净利润大幅增长，是因为公司形成了化妆品、药品之外新的利润增长点，“系2016年4月公司通过非公开发行A股股票购买了杭州天夏科技集团有限公司100%股权。新增纳入合并报表范围的全资子公司天夏科技的智慧城市相关业务进展顺利，其第二季度的业绩并入公司的财务报表，对公司业绩的增长有巨大贡献”。 而深大通等也是因为合并报表范围扩大，只有正邦科技、雏鹰农牧受益于今年猪周期影响毛利润率大幅提升带来业绩的飙升。价值投资者重要的是分析行业景气度以及公司竞争能力，所以要弄清楚业绩大涨的原因，是否是可持续的？是否主要产品竞争力增强了？ 当然，仅仅利润表分析还是远远不够的，要结合资产负债表、现金流量表进行综合分析，比如有人在雪球上留言，为什么三聚环保（300072）现金流量表那么难看，还敢买？这得结合公司的经营模式来看，它是先投入后产生收益，应收账款很高。所以单看季度报表，都是负值，就很难看。 也可能很多人对基本面分析不屑一顾，也可能很多人对基本面分析奉为圭臬，但是从实践的角度来讲，最好是基本面和技术面共振，基本面能够支撑技术面走势，而技术面能够印证基本面判断。如果只想要明天能涨停的代码，那么神仙也帮不到你了。 |
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