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世界各国债转股或可借鉴之处 原作：龚蕾
咱们国家国务院发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见，同时，发布了市场化银行债券股股权的指导意见。 意见明确降低杠杆的总思路，积极推进企业兼并重组，完善现代企业制度强化自我约束，盘活企业存量资产，多方式优化企业债务结构，有序开展市场化银行债券转股权，积极发展股权融资。实施市场化筹集债券股所需资金，多渠道，多方式实现股权市场化，鼓励金融机构开展市场化债转股，鼓励引入社会资本，发展混合所有者，加快完善中小企业股份转让，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。 金融学与财报知识告诉我们，企业资金来源有两个渠道，一个是企业通过银行贷款获得资金，一个是企业通过股市获得资金。企业资金用来追加生产资料投资，满足持续经营资金流需求。过去一些年来，企业资金大多来自银行贷款，而适当降低银行贷款债务比，增加从股市增加资金，可进一步提升资金流动，而且有助于银行降低不良贷款，债券转变为持股，减少了公司债券，增加了股本和资本公积。 （一）什么是债转股呢？ 经济学知识告诉我们，债转股就是把债务转变为持股，债券变为股票，还本付息变为按股分红，从财报上看，债券变为股权，资产负债表的负债比降低，有助于降低财务成本，提升资金流，把债务转为对外投资，优化资产结构，盘活资产，降低企业债务而增加股份。 （二）债转股如何降低企业杠杆呢？ 首先，通过股权融资提高了企业股市资金来源，从财报上看，权益类资产增加，降低了负债类债务杠杆，其次，通过提高股权融资，增强了企业资本实力，防范了企业债务风险，有助于降低企业成本，推动企业股权多元化，促进企业完善现代企业制度，通过重组或改组改制优化融资结构。再次，通过市场化定价、企业市场化选择，让那些生产量多于需求的产品逐渐缩减，让那些有市场需求的产品加快生产，基于消费者需求而提供企业服务，通过企业兼并重组或跨界合作，化解过剩产能，提高企业效率，通过股权激励机制来完善公司现代治理与管理水平，运用市场化方式债转股，加快股市扩容。 （三）债转股后股票价格上涨吗？ 具体情况具体分析，债券股可能会稀释每股业绩，如果债转股后，企业仍亏损，金融资产公司可采取清理或追索债务，尽快追回资产权益，减少损失。债务转成股票，原债券持有人变成了股东，可参与企业经营决策与红利分配，企业股票数量增加，股本参加分配的股东也增加了。债转股是否可增加公司利润，具体企业具体情况不同，债券不同，股权不同，上市公司股票可能会下跌也可能会上涨更快。 （四）世界各国债转股或可借鉴之处。 1、美国历史上的债转股。美国在金融危机后，钢铁、煤炭、汽车、房地产等行业遭遇冲击，为了避免汽车产业大幅下滑，采取了类似债转股救助措施，美国成功救助了通用汽车公司，基于市场化原则，投入大额资金实施救助，通过重组与再实施贷转股取得了良好效果，通用汽车在纽约申请了破产保护，并计划一个月内完成重组，由于油价上涨与销售下滑，通用汽车资不抵债，美国财政部为通用提供了援助资金，大多数转换为公司约60%股份，通用削减产能重建公司治理。两年后通用还清了全部贷款，成为美国资本市场上最大规模IPO。 2、日本历史上的债转股。日本二战后经济过热导致银行体系贷款过多，形成不良贷款，为了解决这个问题，日本银行通过债转股吸收了企业股权，推进股票的大众化允许银行和证券委银行控企提供便利。90年代日本银行业深陷泥潭，日本银行不良资产损失超过90万亿日元，债转股成为了处置不良资产方式，从日本债转股实践看，债权银行与公司，政府资金共同出资成立企业再生基金，以市场化为原则，借助企业重组与资金管理公司的投资能力，重振企业，通过引入基金等方式，为企业债券出资，通过IPO、并购、股权回购等方式逐渐退出。 3、俄罗斯历史上的债转股。上世纪90年代，俄罗斯曾接受债券股建议，把40亿美元换成一家炼油厂股权，并推广债转股，获得了乌克兰出口天然气管道的股权。 4、韩国历史上的债转股。亚洲金融危机1998年以后，韩国企业债务增长，韩国通过重组合理确定债务水平，通过债转股计划推动企业支付利润与财务费用，一年后韩国在航空、汽车、石油化工等行业实施债转股，降低了企业债务比。 5、巴西历史上的债转股。巴西历史上债转股计划如1978年和1988年推出债转股计划。2016年巴西电信公司Oi及其六家子公司创造近200亿美元债务，公司申请破产保护列出了约192亿美元债务，债权人向公司提出债转股提议。 许多国家历史上将债转股作为处置银行不良资产的方式之一，克罗地亚曾允许将不良贷款转化为股权，保加利亚倾向央行贷款转为股权，波兰通过换取企业股权和二级市场拍卖等形式对企业债务置换，通过债转股降低债务比例。再比如智利鼓励债转股用于出口和进口替代私有化项目，墨西哥严格限制债转股在私有化基础设施建设。 （五）债转股的优点不足与前提条件。 从资产负债表角度分析，把银行不良资产盘活，企业把债券转变为股权，其实是促进了企业重组，增加了资本灵活性。不仅有助于改善企业资产负债结构，而且有助于降低银行贷款风险。根据财政部公布的有关债转股企业有关税收通知，债转股应按照章程缴纳企业所得税，印花税等，可免征增值税、消费税。债转股有一定前提条件，必须符合法律赋予债转股的合法性。并不是企业所有债券都可以转变成股权，债转股有一定规定范围：有合同约定、人民法院生效确认的债券可转为公司股权，公司破产重组或经过人民法院批准裁定认可的。依法申请有关部门申请，召开股东大会，确认并按照公司章程规定。必须申请办理注册资本和实收资本变更登记，提供完整资料，根据会计准则制度确认股本和资本公积基础上，遵守税收规定缴纳企业所得税和印花税等。 债转股或推动国有企业财报结构优化，推动国有企业改革，最大程度减少商业银行资本流失，降低债务比，而不足或在于左口袋转到了右口袋，股权流动性不可知。债转股企业需满足一定前提条件，产品适销对路，质量符合要求，债务清楚，财务规范，能判断公司债转股后有能力恢复经营甚至更好。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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