longfa: $中国平安(SH601318)$ 【2004

$中国平安(SH601318)$
【2004-2015】平安上市12年，从12份年报里看成长性。

【总体价值成长】

项目        2014（亿元） 2015（亿元） 倍数(倍） 年复合增长（%）
净资产        278.22         3342.48           12.01        23.02
内含价值    372.48         5528.53           14.84        25.21
净利润        31.16             542.03           17.40        26.87
新业务价值 39.13             308.38             7.88        18.77
股息            8.67                 96.88            11.17       22.28
净投资收益 72.61             847.40           11.67        22.72
总保费       600.49          4637.69             7.72         18.57
营业收入   632.51          5795.00             9.16         20.27
总资产       2644.96        37121.18          14.03        24.62

说明：
 （1）2004年保费尚无会计2准则，只有规模保费，因此2015年保费也按规模保费（而不是保费收入）
 （2）营业收入和总资产，平安银行部分按58%计入。

【每股价值成长】

我不喜欢总体数据，只有管理层才喜欢通过融资做大规模。我只想知道我买入的每股的价值成长性。
只要是【每股】的价值成长了，我就高兴（即便管理层是通过融资的办法增厚了我每股的价值，我也不反对，只要他有这个忽悠的本事）。
所以，以下我最关心的每股数据来了。

项目  2004年  2015年(按送股前)
股本(亿股) 61.95  91.4

项目           2014（元/股） 2015（元/股） 倍数(倍） 年复合增长（%）
净资产        4.49                 36.57               8.14           19.10
内含价值     6.01                60.49               10.06          21.21
净利润        0.50                 5.93                 11.79          22.83
新业务价值 0.63                 3.37                  5.34           14.98
股息            0.14                 1.06                  7.57           18.38
净投资收益 1.17                  9.27                 7.91           18.81
总保费        9.69                 50.74                 5.23           14.79
营业收入    10.21                63.40                6.21           16.44
总资产        42.70               406.14              9.51            20.65

【关于分红】
12年来，平安每一年均分红（包括2008年），历年【每股分红】占当年【每股净资产】的比例在2-3%（2007年较高达5%）。
因此，12年来的【净资产】实际年复合增长率,保守估计要+2，则应为21.10%以上。12年来的【内含价值】实际年复合增长率，保守估计要+1.5，则应为22.71%以上。

【关于2020年】
过去12年的保险市场、资本市场并不算很好，平安也出了很多错（包括高利率保单，投连险风波，富通事件)。
如果未来5年增长情况，跟过去12年的平均一样差，那我们来看一下2020年的数据会如何。
用过去12年的总全数据年平均增长率，推出了2020年的总体数据。股本按182.8亿股，算出每股数据。

项目            2015（亿元） 年复合增长（%） 2020总体(亿元） 2020每股(元/股)
净资产        3342.48           23.02                     9417.50               51.52
内含价值     5528.53           25.21                    17011.30             93.06
净利润        542.03              26.87                        728.89               3.99
新业务价值 308.38              18.77                      1781.83               9.75
股息            96.88                22.28                        264.84               1.45
净投资收益 847.40              22.72                      2358.90              12.90
总保费        4637.69            18.57                     10869.68             59.46
营业收入     5795.00            20.27                     14584.14             79.78
总资产        37121.18           24.62                   111589.38           610.45

到2020年，每股净资产(以下均基于10送10后的股本）将在51.52元，内含价值93.06元，新业务价值3.99元，净利润9.75。

以上是不是太乐观？平安管理层表示他们更乐观。这里预测2020年NBEV只有729亿，而【丁当】的目标是900亿！比我这里乐观多呢。

到2020年，每股EV已近百元，如果估值还是跟今天一样（1倍EV左右），则股价也将在100元左右，各位有福了！
到2020年，每股利润10元左右，如果估值还是跟今天一样（10倍PE左右），则股价也将在100元左右，各位有福了！

【夸一下】
12年，每股价值的年复合增长率达20%以上，这样的公司不多了。未来，至少5-10年内，行业成长的空间还很大，这个速度有望保持甚至提升。珍惜。

看一下美国那个伟大的BRK公司，在这可比12年里，那平安还是远远，远远地超过的。
BRK从不分红，这十多年来每股权益年增长也就10%。
当然，BRK胜过平安的，唯一有一次就是2008年，BRK降9.6%,平安降26.6%。
不过，这是因为两个企业在不同阶段，更重要的，两个国家在不同阶段以不同速度在增长。
每10年分段来看，BRK在
时段  年平均增长(%) 年复合增长(%)
【1965-1974】 15.1  14.9
【1975-1984】 30.9  30.4
【1985-1994】 25.4  24.7
【1995-2004】 20.0  18.7
【2005-2014】 10.5  10.1

那么乐观来看，平安相当于处在BRK1975-1984年的开始阶段。如果越过中等收入陷阱成功，中国10年内进入发达国家，那么这个可能极大。
赌国运吧。
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