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上海融启投资管理有限公司(下简称”融启投资”)成立于2014年2月,并于2015年6月备案成为私募基金管理人。公司专注于低风险投资,擅长通过对各类金融工具的专业运用,深度挖掘并分析数据,制定严谨的投资决策,曾荣获“朝阳永续最佳中性策略奖”。 投资理念 投资是一门科学,数据的深度挖掘及策略的更新开发是成功的基石。 核心人物
余辉 创始人 中南财经政法大学 贸易经济与金融学双学位。 早期就职于中融信托投行部从事高净值客户资产配置及投资组合管理工作,具有10年以上投资经验,善于把握资本市场投资机会,对国内一级、二级市场均有较为深入的研究和实践经历。 周波 套利策略投资总监 吉林大学 经济系本科;复旦大学 MBA。 二十年以上投资经验,国内较早从事量化投资行业人员之一,管理资金规模超过10亿,专注于低风险套利(期权套利,ETF套利,LOF基金套利,分级基金,商品套利等),尤其对期权套利有深入研究,具有丰富的量化基金管理经验,所管理产品净值回撤小,收益稳定。 李贵 阿尔法策略总监兼技术总监 中国科学院 物理与计算机应用方向博士 具有近10年股市自动化交易经验,擅长自主研发自动化/量化交易平台,具10年计算机软件与算法开发经验,掌握c/c++,matlab,sql等多种开发语言工具及并行计算加速技能。 访谈实录 私募工坊: 融启投资的名称来源是?有何寓意? 融启投资: 深层含义来自于“启融”二字,由于注册公司时核名问题不得已颠倒过来,寓意就是开启金融投资新事业,打造中国量化私募基金第一品牌。 私募工坊: 目前公司部门如何划分?请介绍一下贵司团队成员、分工,团队成员主要优势体现在哪些方面? 融启投资: 公司目前设置有风控、投资、技术开发、市场、后台等五个部门。风控、 投研和交易部门员工均毕业于国内外著名院校,投资交易经验分别为5到10年不等。 私募工坊: 融启投资的核心优势是什么?和其他同行相比有何不同? 融启投资: 我司核心优势是采用完全中性对冲策略,盘中对冲敞口保持在±10%以内,隔夜敞口保持在±5%以内。从而使公司产品保持回撤小,夏普比例高的特点。 私募工坊: 公司专注量化投资,贵司量化投资与传统的投研方式相比最大的特征在哪?优势如何体现? 融启投资: 相比传统研发方式,我们更注重数据的统计及大数据之后的程序化决策 ,除此,在策略开发的强化上,我们注重加速策略迭代,一旦某种策略失效,我们会马上更替策略,保证产品能获取稳健的收益。 私募工坊: 目前市面上“多策略、多品种、多周期”的组合模式较为广泛,贵司是否认同这种交易模式?这种组合模式有哪些优点? 融启投资: 认同,这种组合模式能更好的分散风险,平滑回撤曲线,提高整体收益。 私募工坊: 贵司组合策略涉及商品套利策略、alpha、CTA、期权套利、分级基金套利等策略,哪一种策略运用最多?资金比例如何划分? 融启投资: 目前以期权套利运用最多,目前资金比例商品套利0%-10%、alpha套利0%-5%、CTA0%-3%、期权套利40%-80%,分级基金套利10-30%。 私募工坊: 量化策略的多样化是贵司的一大特色,请问策略之间优势是如何相互作用的? 融启投资: 我们会根据市场机会,动态调整和改进原有策略,加大当前市场环境优势策略仓位,缩小劣势策略仓位。 私募工坊: 期权是贵司比较偏好的投资工具,请问贵司主要采用哪些期权策略? 融启投资: 我们的期权策略主要可分为以下几种类型: 1.方向性策略 ,即建立在对市场未来走向正确判断之上的策略,如买进看涨期权或看跌期权,或是期权组合成的方向性部位,主要以 Delta 来控制部位风险。 2.波动性策略 (也称为市场中性策略) ,即依靠市场波动率的变化来建立相应的策略,如跨式(Straddle)、宽跨式(Strangle)以及蝶式(Butterfly)等,使用Delta、Gamma、Theta、Vega 来控制部位风险。 3.保险/避险性策略 ,即利用期权对所持有的现货资产提供风险保护,计算所持有的现货资产相应期权组合的 Delta 合约值,来达成套保目的。前两类策略可不涉及持有现货标的资产,主要为对期权价差的投机。而第三种策略为标的资产与期权的组合,主要为期权对持有标的资产所承受风险的对冲或保护。 私募工坊: 贵司的量化CTA策略主要集中在哪些品种,为什么选择这些品种? 融启投资: CTA主要集中在成交活跃,流动好的20多个商品期货和股指期货。成交活跃,市场容量大是我们进行标的选择的首要条件,多品种则能增强策略稳定性。 私募工坊: 贵司如何看待未来中国市场上alpha策略的发展情况?应对alpha策略可能存在的风险,贵司是否有所部署? 融启投资: 阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上,如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场,效率相对较低,的确存在利用风险对冲来获取Alpha超额收益的机会。 2015年股灾后政府部门对股指杠杆和持仓限制加大了Alpha策略的难度,导致这个策略在国内发展减缓,但这个策略巨大容量优势依旧会吸引很多机构去参与。融启Alpha策略目前处于研发和小规模测试阶段,政策未放宽前不会大规模利用这个策略获取收益。 私募工坊: 贵司的套利交易主要分为哪些形式?这些套利策略最大的特征在哪? 融启投资: 套利策略主要有ETF套利、期现套利、分级套利、可转债套利等,最大特征是收益稳定,回撤小。 私募工坊: 如何评判一个策略是否失效?贵司更新策略的频率如何?如何保持一个策略或一个策略组合的生命力和有效性? 融启投资: 策略失效主要看收益和回撤,只要不是巨大回撤或者政策原因,策略只是暂时失效。没有长期有效的策略,主要是看投资决策者根据策略表现,对策略进行适当调整。我们技术团队每天都在进行研发和测试策略,不定期更新策略,主要是根据市场机会调整策略和仓位。 私募工坊: 贵司策略制定及决策流程是如何设置的? 融启投资: 策略的产生主要由投资经理和策略研究员开发完成,同时会根据市场机会不断调整和改进策略。除此之外,投资经理会分阶段、分层次提出研究议题,解决目前盈利难题或探索新的盈利方式;具体策略的产生过程为策略提出、数据回测、实盘测试、策略论证、策略应用、策略更新。 具体构建组合方面,投资经理会根据市场具体情况提出构建头寸假设,研究员测算预期收益、亏损及最大回撤,同时列举头寸的有利及不利条件,测算极端不利条件对产品的影响,并由此决定仓位大小,最后由交易员负责建仓时机的选择。 风控人员从头寸建立之初对每一个头寸及整个产品进行实时监控,尽可能避免回撤,保持资金流动性,提醒及时调仓以预防价格、波动率、升贴水以及隔夜风险等。 当组合需要调整时,可由风控人员或交易人员上报投资经理,也可由投资经理自行提出,在论证其正确性之后由交易员负责调仓操作。 私募工坊: 在交易过程中是严格执行策略还是会根据情况进行人工干预?如果要干预,一般在什么情况进行干预? 融启投资 :我们的策略在正式上线前都经过了反复测试,系统设置好以后,不会轻易去人工干预。在运行中我们会有风控人员盯盘,在出现政策干预、交易所调整费率或者杠杆时,我们才会人工修改我们的系统设置,另外如果系统出现问题,我们会进行手工关闭运行中的策略——这些突发情况下我们会进行人工干预。 私募工坊: 请介绍贵司的风控制度,其执行流程是如何设置的? 融启投资: 公司根据私募基金投资业务流程和风险特征,将风险控制工作纳入公司的风险控制体系之中。公司的风险控制体系共分为五个层次:董事会、董事会下设的风险控制委员会、投资决策委员会、风险控制部。策略研发、风控设定、风控执行三权分立,避免道德风险。 策略研发者和策略执行者的分权:交易部门只研发策略,执行策略下单的部分则交由风控稽核人员监控,避免过度下单问题。制定风控标准者和执行风控标准者的分权:风险控制会议制定标准、执行策略交由技术总监所建立的系统执行,风控另由风控稽核人员监控。 风险制定者与交易者的分权:交易部门不能决定风险大小,风险委员会独立运作决定风险标准。 风险和应对之策
私募工坊: 贵司在回撤上有何独到的方法?怎样才能在低回撤的基础上,实现中高收益? 融启投资: 我们公司内部评价一个策略强调收益回撤比和多个策略融合整体回撤比,当一个策略达不到我们的收益回撤比要求,我们会下架此策略。 私募工坊: 量化在国外已经是主流的交易方式,近几年在国内也是非常火热,贵司认为,要在竞争中有一席之地,应该具备哪些核心竞争力? 融启投资: 1.理念 2.团队学习和研发能力 3 .团队稳定性 私募工坊: 中国目前的量化投资市场是否能满足贵司未来的发展需要?有哪些方面是您觉得可以改进的? 融启投资: 中国市场一直以来主要以定性投资为主要手段,但是相对于中国市场不一定是最有效的。2015年中国股市和期货市场的剧烈波动,让量化投资的稳定收益优势凸显出来,量化投资策略去发现市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间巨大。我们认为中国的量化投资目前只是开始,逐步向欧美看齐是未来中国金融市场的发展方向。 私募工坊: 公司未来两三年有何规划和经营目标?对公司前景及私募前景如何看? 融启投资: 2016年是私募行业洗牌之年,资产慌现象出现、私募新规出台等情况给了优秀私募非常好的发展机遇,同时也会淘汰大量管理不规范的私募。面临机遇和挑战,融启投资也将着重加强合规管理,稳步扩大公司资产管理规模,补充研发人才,提升公司策略开发能力,实现多策略多元化发展。
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