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此次会议，齐鲁证券究所基金评价业务负责人马刚通过3C中国财经会议与投资者就银华日利的投资价值进行探讨，其核心观点如下： 马刚：大家下午好！今天下午我就利用一个小时的时间给大家做一下有关场内货币市场基金银华日利的一些基本规则和投资策略向大家作以汇报，向大家作以交流。银华日利是2013年4月18日上市的。首先我们了解一下这种产品是什么东西，它首先是一只货币市场基金，大家对货币市场基金可能不是非常陌生了，货币市场基金它定位于比方说货基存款，简单来说就是现金替代物，就是你随时可以用的那部分资金，它开立比较便利，申购和赎回都比较便利。再一个收益要比货币存款高一些，一般情况下如果说它年化收益率跑赢一年期的定期存款，那就算是比较成功了。所以说货币市场基金一般来说就是活期存款的便利和定期存款的收益，如果说它能够跑赢一年期的定期存款的话，我们就说这只产品应该是运作非常成功的。 但是货币市场基金理论上是这样的，盈利上是可以替代货币存款的，但是有时候也未必，比如说对绝大部分的场外产品，像那种普通的开放式基金，无论是通过银行渠道销售的那些场外产品，实际上它做不到货币存款的便利，第一个就是说你申购的话，当然你申购之后，你当天不能算收益是一方面，然后你赎回的话，关键是赎回，赎回的时间，到账的话快的话两天，慢的话可能时间还要长。就是说它便利性受限的话，对它的作用可能影响就比较大。 我们说到银华日利它是一种非常灵活、非常便利的货币市场基金，它有两个参与渠道，一个是你可以像普通的开放式基金一样，你可以申购和赎回，然后它还上市交易，你可以在二级市场进行买卖，这是它的一个重要特点，这是一个银华日利区别于其他货币市场基金一个很重要的特征，就是它的便利性。因为它在二级市场可以买卖，你只能是通过你的基金账户，或者说你的股票账户进行买卖了。所以这个产品定位于我们大家股票账户上闲置的资金，但是用不了的资金，所以它也叫保证金货基。它定位于我们股票证券这个闲置资金。 我简单把它的规则说一下，第一个就是从它的交易渠道来说它有两种渠道：一个是它可以在一级市场申购和赎回，然后还可以在二级市场进行买卖，它提供了两种渠道。假如说你要是在二级市场买卖的话，它的代码不一样的，它的交易代码是511880，假如说你要申赎的话，它代码是511881，这个代码大家记住，以后大家需要参与的话，就用这两个代码就可以。如果它的买卖和申赎的时间效率，它的买卖，就是说银华日利有一个很重要的优势：T+0，你当天买了以后马上就可以卖，这是一个非常大的优势，现在在我们的市场上T+0的产品非常少。 除了权益类的之外，只有跨境ETF是这样的，还有跨境分级，可加以的T+0的品种非常少，这个也是非常难能可贵的，就是说在买卖方面它是T+0的，然后在申购和赎回效率方面，它和普通的开放式基金是一样的，也是申购和赎回T+2日，只要你申购之后，你到账的话得第三天，然后赎回也是一样，所以说大家参与的话，一定得注意到它的时间差异，免得耽误你自己的事情。 当然比如说你申购以后，因为它在两个市场可以买卖，可以交易，比如说你申购以后，假如说T+2日，到账以后，当然你的催收方式比较多，你可以卖出，或者说你赎回也可以。接下来来它在交易价格这方面，它是全价交易，它不结转收益，货币市场基金的结转收益方式不一样，有的是按周结算，有的是按月结算一次。银华日利不结算收益，只是到年底的时候给你分一次红，到12月31日，这一年累计的收益全部给你分红，然后到1月1日单位净值再回到面值，就是说你交易的时候价格也是按照全价进行交易。 但是大家可能面临一个问题，交易的时候你怎么能不保证和它的净值能够一样呢？因为你的净值含有信息的，含有这种收益那一块的，但是你交易价格怎么保证呢？因为它在两个市场上进行交易，假如说它出现那种差值的话，比如说交易价格有出现溢价或者折价的话它有一个套利机制，接下来我会给大家说这也是有一定的模式，套利的话，就是它基本上能够使交易价格和它的净值不会差别太远，所以说你在二级市场买卖的话，你从价格上面也能够反映出它的收益。所以它和那个随时结转收益的货基其实没有什么本质区别。 接下来和大家说一下它的买卖门槛，它的面值是100，就是说它的一份是100，它的一手就像我们交易其他的品种一样，一百份，或者通俗地说一百股也行，就是说面值1万块钱是你买卖的一个交易单位，所以说假如说你在二级市场买卖的话，它的门槛就是一万块钱左右，因为净值可能超过一百的话可能就会多一万块钱左右，但是它申赎的门槛非常低了，就是普通的开放式基金的门槛，就是一千块钱。 还有一个非常重要的优势，就是可以作为两融的担保物，现金的话，你肯定是作为担保品，那是毫无疑问的，但是你作为一个现金替代品，银华日利这种基金也可以作为担保物，这样的话，其实等于说作为它的一种变相融资了，假如说你以现金作为担保的话，可以去融资，但是你参与这种货基的话，你以现金作担保的话，你多了一块收益，这是它的一个优势。 接下来我再说一下银华日利的一些优势，和其他产品或者同类产品相比，它的收益应该说是相对来说是比较高的。从几个方面，第一个和活期存款比的话，它肯定是收益非常高的，就是活期存款的利率年化只有0.35%，假如说你的保证金趴在股票账户上，你闲置的话，一直不动的话，年化只有0.3%，当然券商给你支付活期存款利率，这个收入几乎可以忽略掉了。然后你买银华日利的话，2014年的话，它的年化收益率是4.6%，远远超过活期存款的利率。 再一个和逆回购比，它也是超过这个数了，逆回购几乎和活期存款，比活期存款也是高一些，当然除了像'钱荒'那种非正常的飙升之外，一般情况下还是年化1%、2%左右，还有一个从历史业绩来看，它从成立以来，远远超过活期存款，所以说它的收益，基本上从收益的角度来看，完全可以胜任活期存款的便利、定期存款的收益，这个应该说是没有什么问题的。 还有一个优势就是它T+0交易，你当天买了之后当天就可以卖出，这个非常便利，比如说你当天买了之后，假如说你觉得今天我不需要钱，我就买了它，可是到了下午，你发现有投资机会了，你需要钱了，马上就可以卖出。然后它还这样，银华日利现在没有申赎限制了，以前它可能有一些保证金货基有申赎限制，其实申赎限制是对这种产品功能是一种非常大的缺点，可以说成为鸡肋一样，没法实现产品的功能，比如说我需要的申购的不需要，今天超过申购额度了就不再受理了，然后没法受理。接下来是赎回，你不能及时赎回，这个事情是非常要命的一件事情，而那个银华日利第一个它申购没有限制，这是一方面。再一个，你即使申赎有限制的话，它可以二级市场有一个可以进行买卖交易，这两个都是非常大的优势。 第三个优势就是说对于它合作的大部分券商来说，它买卖的手续费是0，几乎完全无缝地成为现金替代物了，当然T+0的话可能是比较便利，但是这种便利的话，假如说有费率的话，再低的费率也有可能就产生一些成本，限制了这种做法，但是实际上它在0费率的情况下，完全可以成为现金的替代物了。而且假如说其实你在T+0的情况下，不但你可以享受货币市场基金的收益，而且它本身因为有二级市场交易，它有价差，你做价差，假如说你判断准确的话，可以反复做很多次价差收益，这也是一个很重要的模式。 还有一个就是说第四个优势，它有两个市场：一个是一级市场可以申赎，二级市场可以交易，这是一个非常大的，给大家提供了充分便利的一个参与渠道。 第五个可以作为融资融券的一个抵押物，这个刚才也给大家说了。 接下来一个话题就是隔夜回购，可以把银华日利和隔夜回购各自的优缺点给大家比较比较。第一个收益来说，近一年来它的年化收益率应该是4.2%，而隔夜回购利率也基本上差不多，4%左右，但是它虽然收益差不多，便利性各个方面肯定没法和银华日利比，第一个，它可以T+0回转交易，但是回购是不便利的，是不可以的，而且你参与之后，当天你还没法撤销操作，你今天参与之后，第二天你的钱是不用动的，然后到了第三天钱是能够回来，假如说你急着用钱的话，流动性、便利性肯定没法和货币市场基金以及银华日利这种基金比的。而且有些比方说QFII包括融资融券信用账户是不能参与回购的，但是银华日利就可以。 第三个它从操作便利性各方面来讲，银华日利非常便利，而且你参与以后，无论多少天，无论存多少天都可以，什么时候需要钱的时候马上把它赎回掉，或者说马上把它卖出都可以，但是隔夜回购就不一样，它便利参与很不方便，如果你要是忘了的话，你比方说我一星期需要钱，我就想存一星期，但是假如说你到了第一个周期完成之后，钱到账之后你不进行再操作一遍的话，你可能又到了活期存款了，所以说它这个挺麻烦的，然后参与门槛的话，二级市场的话银华日利是一万多块钱，然后一级市场申购赎回一千块钱，而上交所的回购最低门槛是10万元，这个门槛上面远远不能相比的。 费率方面，银华日利是零佣金、低费用，然后隔夜回购手续费是十万分之一，它是有成本的，而且假如这个成本你别看是比例很低，假如说你资金量非常小的话，比如说你60万块钱做的话，其实可能这个概率相比来说就非常高了，只有到了资金量相对来说比较大的情况下，你的优势才能体现出来，然后它那个收益波动性方面，因为货币市场基金它那个投资的一些产品非常稳定，比如说协议存款等等，比如说一些收益期限非常短的债什么的，它的收益非常稳定，所以说银华日利收益波动性非常小。 刚才给大家说了，虽然说年化收益率都差不多四点多，但是稳定性方面，隔夜回购远远不能和银华日利比的，因为银华日利每年的收益，通过它产品的投资标的就决定了它收益是非常稳定的，而那个回购大家做过的可能都知道，回购的差距应该说收入波动非常大，甚至有的说在资金比较紧张的时候，在申购新股的时候，甚至能达到年化10%，但是在比较低的时候，可以低于1%，所以这种波动其实是太大，不可能达到一个相对来说比较稳定的收益，再一个就是银华日利和隔夜回购比的一些比较优势。 接下来有关操作方面，我就给大家说一下它的投资策略，投资策略当然就那么几种，一个是最基础的，你可以获取货币市场一个现金替代物，获取一个货币市场基金的收益，这是一个最基础的策略。第二个你还可以这样，假如说它每天都有波动，肯定是买入和卖出价格不一样的，每天都有波动，这样的话你可以做当天的差价，T+0可以反复做，做很多次，如果一旦遇到那种产品力度波动比较大的情况下，当天的差价也可能是比较大的。 然后还有套利也是可以做的，套利一般的都是溢价套利，它一般的套利和分级基金，和ETF原理是一样的，因为它在两个市场进行交易，同一个东西，它既有二级市场的价格，然后也有一级市场的净值，净值和交易价格难免会出现差，你出现差的话，你就可以进行一些套利的操作，套利很简单，无非就是折价套利或者溢价套利，溢价的话，买入或者说你手里一直持有，比如说你原先一直持有银华日利，假如说出现溢价了你可以这样，你先卖出，然后进行申购，这样的话进行操作，原理基本上和其他的差不多的。 再一个替代回购的功能也可以，还有一个很大的优势，它根据分红规则来看，它可以进行有些必须的功能。具体怎么做呢？我跟大家详细说一下，它这种基金采取现金分红的方式每年进行一次收益分配，它不像有的货基可能一个月或者一周来跟你结算一次收益，它是每年进行一次收益分配，然后收益分配的基本日为每年的12月31日，在收益分配以前它累计收益，然后收益分配完之后把高于净值的那一块全部变成红利。 它的红利发放日与收益基准日的时间不会超过15个工作日，收益分配基准日份额超出基金面值的部分全部予以分配，假如说当你的企业中，比如说你当年收购中现金比例比较高的那部分公司你可以这样，你可以用当年的现金申购或者买入银华日利然后你分完红，12月31日以前买入，分完红以后就变成两笔，一笔是货币市场基金，然后一笔现金红利，但是因为它是什么呢？实际上这个货基，就是银华日利的红利是可以免税的，这是一个非常大的优势，所以说你这一块红利可以免税了。 当然本金的基金这一块你可以随时赎回的，那谈不上税了，所以这是一个优势。有关银华日利的基本情况我就介绍这么多，其他有什么问题的话，大家可以进行互动交流一下，有些问题我回答也行，或者说银华基金的同仁也在线，也可以回答。
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