看图说话问益生与民和$益生股份(SZ002458)$ $民和股份(SZ002234)$ 在A股市场上，益生股份与民和股份是两家白羽鸡祖代鸡行业的龙头企业，在2016年之前，由于行业产能过剩，整个行业步入了亏损的状态。因此，白羽鸡行业协会对于企业的产能作出了约定，实行去产能计划。 去产能的过程是痛苦的，伴随的是两家公司的巨亏。不过，苦尽甘来，去产能后，双双迎来了公司盈利的大幅增长，不仅祖代鸡价格看涨，而且适逢大宗商品价格低迷，饲料成本较低，进口量减少等难得的机会，导致行业的景气度大幅上升。 我以截止2016年3季度两家公司披露的财务数据，对两家公司作一个对比分析，以供投资者参阅。 一、市值比较
益生股份，市值150亿，溢价136亿；民和股份，市值88亿，溢价76亿。益生股份溢价占市值的90%，即市净率9倍，民和股份的溢价占市值的86%，即市净率6.14倍，说实话，这两家公司都真心不便宜了。 二、营业收入比较 （以下涉及财务指标均以截止2016年9月末的年化财务指标列示，除非有特别说明）  益生股份的营业收入较民和股份多出1.5亿，主要差距在于鸡销售上的收入差距。由于没有披露2016年3季度分产品明细的销售收入，我们只能参考2016年中报的数据。 2016年上半年益生股份的分产品销售明细数据  2016年上半年民和股份的分产品销售明细数据  从上半年的销售明细数据来看，有几点可以确定：1）益生股份的鸡养殖收入明显比民和股份的规模大一些，益生股份上半年7.3亿销售收入，民和股份仅5.9亿；2）益生股份的鸡收入毛利率比民和股份高出近7个百分点，益生股份为45.43%，而益民和股份仅为38.59%，这一点非常耐人寻味。同样的祖代鸡，在价格不可能有太大的差距，为什么在毛利率上差距这么大？ 3）在销售成本上，虽然收入差了1.5亿，但成本上的差距不到4000万。难道益生股份的养鸡成本有什么决窍？是knowhow一样的核心技术么？ 对这些，大家不妨自己去找答案，如果确实如此，那么，市场给益生股份的估值高于民和就一点也不奇怪了。 二、净利润比较 其实刚才我们看到两家公司的销售收入数据及毛利率数据，虽然仅是上半年的，但也足已说明一些问题，所以，以下两家公司的净利润我想没有什么奇怪的了。  二者净利润差距将近2.34亿，益生股份高出民和股份将近1.6倍。 三、经营现金流比较. 通过营业收入与净利润两方面的比较，益生股份其实已经胜出一筹了，不过，还有经营现金流。  从经营现金流上比较，益生股份经营现金流与净利润接近，都在3.7亿，不过，民和股份经营现金流却比净利润好，达到2.2亿，比净利润约高出8000万元。这个成因在现金流量表要逐项分析，这里略过。 四、总资产比较 这个比较的结果，其实我也没想到，居然益生股份的总资产比民和还小。  这个意思是说，益生股份居然用了比民和股份更少的资产，但却赚了更多的钱。这个就比较有价值了。 五、应收账款比较  应收账款上，益生股份比民和股份稍高一些，约占收入的4.45%，而民和股份的应收账款约占3.5%，较益生股份略好一些。不过，综合表现在应收账款周转率上，都非常高，表明这个行业的回款周期很短，两家公司的议价能力都很强。  六、存货比较 不过，令我不解的是，二者的存货差距却很大，不知道什么原因？  七、资本开支的比较 另外，资本开支上，也很显然民和股份更大一些，是不是民和在准备新一轮的扩张，为明年做准备？ 八、筹资现金流比较 而且，益生股份在还钱，而民和股份在借款。 九、净利润率比较 从净利润率来看，尽管最近两个季度益生股份超过了民和股份，但长期下来民和股份更平缓，益生股份的这种高增长，高毛利率及高净利润率是否能够维持？ 十、净资产收益率比较 从今年的经营情况来看，很显然是益生股份做得更好，净资产收益率远远超过了民和股份，包括体现在股价上的这种估值水平。 点评： 看完上面对益生股份与民和股份十个方面的数据比较，我总体的印象是： 短期来讲，确实是益生股份表现太好，太完美了，超越了民和股份不止一点点，尤其是在财务表现上。但是，也提出了不少问题供大家去思考，甚至去公司了解，究竟这种增长是否可以持续？ 联想到当前两家公司的不同的库存水平、资本开支等等，我似乎觉得民和的后劲更足一些，会不会厚积薄发？不过，这也只是一种猜想，可能需要一期一期的财报不断检验。 我把数据作了以上的罗列和简要分析，不过是抛砖引玉，也希望大家一起看看提出的这些问题，是否能有更合理的答案可以让大家更好的了解这两家公司。 以上图形数据来源爱股说（igushuo.com） @今日话题 @徒步三萬里 @hackerneo @小狮子旺财 @一剑客 @寻觅光影 @沈潜 @Nainital的碎片哥 @lover7758 @雪球问答 @林奇法则 |
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