白银价格最低能到多少？

白银价格最低能到多少？

原创 2016-12-29 路瑞锁 路财主A

截止到上周为止，按照每周涨幅来计算，黄金创下12年的连跌记录，连带着，白银也一路走低，到达15.7美元/盎司。

 

每次遇到这种10年以上的连涨或连跌记录的时候，我内心总是有个声音提醒我说，你可以小仓位试一试……

 

在最近的1个月里，每当有会员问我，我买点儿什么好的时候，我给出的建议基本都是，金字塔法买入白银，可能有同学已经赔钱（我在和你们一起赔），不过我相信白银是被低估的，持有白银还可以对冲人民币可能的贬值。

 

以我的认知，白银已经距离其所能达到的极限低价已经越来越近了。

 

有人问了，白银的极限低价位是多少？

我给出的答案是：13美元/盎司。

特别强调，这个价位不一定能达到哦！

如果我能准确的告诉你它一定到达这个位置，我就成了上帝了。

 

有人问了，这个成本你怎么算出来的？

答案：最低现金生产成本法，用世界上最大的几家银矿公司的（现金成本+总现金成本）/2——我曾经用这个方法判断正确了石油的最低点（具体文章见“创纪录的时刻，就是资金最危险的时候！”一文中的“阅读原文”）

 

世界上最大的银矿公司叫做Fresnillo Plc公司，是墨西哥的一家公司，这家公司同时还是墨西哥第二大金矿生产商，公司在伦敦交易所和墨西哥交易所同时上市；世界上第二大的银矿公司叫Pan American Silver公司，也是一家上市公司，其他大的银矿公司还包括了Coeur Mining集团、Industrias Pe?oles, S.A.B. de C.V.公司、Silver Wheaton等。这些银矿公司的平均现金成本约在8-11美元/盎司，总的现金成本大约是14-19美元/盎司。

比方说，世界第二大矿产白银公司泛美白银公司（Pan American Silver）公布了其2014年的现金成本和全现金成本，分别是9.7、14.92美元/盎司，2015年这两个数字预计分别是10.5和14.9，我也去其他几个白银公司查过，2014-2015年矿产白银的全现金成本普遍在13-19美元/盎司，而泛美白银公司是所有银矿公司中成本控制非常好的公司。

下面这张图是汤姆森路透社矿业服务公司最新调查出来的主要白银公司对矿产白银的生产意愿（TCC的意思是全现金生产成本，Capex为资本性支出），其中：灰线为2015年的全现金成本+资本性支出的情况，暗红色的线为2016年的全现金生产成本，而那根显眼的红色虚线则是财主本人认为的白银市场价位的极限值。

这张图展示的是各矿业公司的“现金生产成本+资本性支出”随着产能的扩大而增加的情况，7美元/盎司的银价，只有10%的白银产能能被开发；10美元/盎司的银价，有20%（2015年）至25%（2016年）的白银产能被开发；到达15美元/盎司的时候，85%的白银产能能够被开发，但要是银矿公司都100%开足马力生产，那么非得20美元以上的银价才能刺激……

 

以2015年的银价情况，全球银矿公司只是开发了其90%的产能而已。

 

我所判断的极限白银价格，白银产能被开发的水平大概是60%多一点儿——换句话说，如果白银到达13美元/盎司，市场上的矿产白银将会有近40%消失，而矿产白银又占了全部白银供应量的85%（其余的白银为回收白银）。

 

下图即为2012年到2016年全球白银的供应与消费分类，从中也可以看出，自2011年白银价格崩盘以来，每年的白银供应与需求都会出现赤字（Deficit）。

 

另外，说了你很难相信，中国2014年是世界第二大白银生产国，但中国几乎没有什么专门的白银矿，靠的就是回收白银和铅锌矿、铜矿以及金矿的副产品。

对于大宗商品比较熟悉的朋友应该都知道嘉能可集团（Glencore），这家瑞士的公司是全球最大的大宗商品贸易商，在伦敦和香港两地上市，在2015年的世界财富500强中排名第10，2014年这家公司非流动性资产高达910亿美元、营收为2210亿美元。

即便如此庞然大物，嘉能可还是在2015年底差点儿破产，当时其股价相比上市之初暴跌90%！根据最新的公司财报，嘉能可在2015财年亏损了49.64亿美元（预估是亏损4.565亿美元），但至少活了下来。如果不是及时变卖资产断臂求生，嘉能可恐怕会成为2015-2016年全球最大的金融黑天鹅事件！

就我个人看法，去年大宗商品暴跌得如此惨烈，也与嘉能可密不可分，可能正是因为嘉能可需要筹集现金偿还债务，不得不抛售自己的各种大宗商品库存，才使得去年大宗商品跌至极为惨烈的地步……

在变卖资产之前，嘉能可当时负债305亿美元，通过紧急变卖资产和能源交易，嘉能可2015年度经调整后的净利润为13.4亿美元（比方说，嘉能可将秘鲁的Las Bambas铜矿出售给以五矿集团为首的中国财团，获得了7.15亿美元收益），但目前依然负债259亿美元……

当这样一家矿业公司面临即将破产的凶险境地，你可想而知会如何紧急抛售手头的商品。2015年11月份，恰好它有1桩业务是变卖秘鲁的一个大型银矿（一级核心矿区）的一部分股份给别人。

变卖的时候，你猜猜所有白银按照什么价位折算呢？

答案是：13.1美元/盎司！

 

当时的白银正处于急速下跌的过程中，市场上的白银价格大约是15美元/盎司左右，在面临破产危机之时，根据相关信息披露和专家对于隐含白银价格的计算，嘉能可仍然坚持为所有没有生产出来的白银要求13.1美元/盎司的价格。

难以想象的是，如此少的折扣，购买者居然没有落井下石的接受了！

你猜猜购买者是谁？

就是我刚才列举的全球最大银矿公司之一的Silver Wheaton公司！

 

此后不久，白银价格跌至2010年以来的最低——13.6美元，然后伴随着黄金的反弹开始暴涨，一度涨至超过21美元/盎司。

 

最后，有必要给大家解释一下现金生产成本和资本性支出的含义了，这都是矿业公司的专有名词，看懂了这个，你就明白为什么TCC和Capex很重要了。

 

TCC的全称是“Total Cash Cost”，意思“总现金生产成本”，一般是指与现场生产所直接相关的现金支出成本，包括，现场运输，采矿，冶炼，税（非所得税，如资源税）以及现场管理成本，但是，现金成本不包括非现金支出成本如折旧摊销费用，也不包括现场之外的成本，如总部管理费用等。

为了对成本进行更精确的衡量，现金成本又有C1（纯粹的选矿和采矿成本）、C2（C1加上折旧和摊销）、C3 （C2加上金融成本、矿区使用费及一般费用）。其中，C3就是所谓的TCC，全现金成本。对于老矿区来说，C1有可能很低，低到负值——意思是说，只要能生产出来白银，就是赚钱！

 

资本性支出的英文是Capital expense，指的是企业的经营活动中，长期使用的、其经济寿命将持续多个会计期间的资产，其中很重要一块儿是企业总体的生产贷款及其利息支出，在某些情况下还包括固定资产的折旧，无形资产、递延资产的摊销等。

 

关于现金成本（特别是C1）为什么重要的进一步解释，可以参考我写黄金的那篇文章“为什么现在你必须考虑买点儿黄金了？”。

如果你买白银不带杠杆的话，我认为现在的价格是个盈亏比不错的交易。

 

需要说明的是，写了这么多，只是想告诉大家，现在白银整体上处于低位和它最低有可能到达多低，但我并非神仙，预测也有可能错误，只是用一些客观的指标来判断一些东西，具体怎么买和卖，选择什么标的物，如何交易和实践这些观点，那是另外一篇文章讨论的问题了。

另外，有人喜欢通过金银比来判断白银价格的低点，我在被封号的“路财主”的文章中也专门写过一篇“金银比的历史”，有兴趣可以点击本微信号左下角的“阅读原文”查看。为了方便大家查阅，我这里把2007年迄今的美元白银价格、1982年以来黄金白银价格比率的曲线以及1985年以来的白银价格给贴出来，拿走不谢。

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说明：

关于本文中提到的被封号的“路财主“和“路哥谈钱”微信号中有价值的文章，例如金字塔法和金银比历史的文章，未来将会逐渐在备用号“路财主频道”发布，欢迎大家扫描下面的图片关注备用号。