厚积薄发，再次腾飞

厚积薄发，再次腾飞

所属机构：

长江证券

发表时间:2016-10-31 13:53:53

内容摘要

　　事件描述
　　中科三环于2016年10月27日和Tesla Motors,Inc.（简称“特斯拉”）签署了《特斯拉零部件采购通用条款》，后者将向公司采购钕铁硼磁体，条款生效时间为2016年10月27日，履行期限为生效后三年，交易价格将依订单确定。
　　事件评论
　　一、对于此次与Tesla的合作，我们评论如下：
　　永磁直驱电机再次证明为主流技术路线，并且技术稳定。Tesla从交流异步电机更改技术路线换用永磁直驱电机充分证明永磁直驱电机是新能源汽车驱动电机的主流技术路线。并且，未来几年相较于电池系统，我们判断电机系统的技术将更加稳定，变革较小。
　　进入全球顶级汽车大厂具有很高的技术壁垒。Tesla选择与中科三环合作，再次证明中科三环作为全球钕铁硼行业龙头企业之一的强大科研生产实力与优异的产品质量控制能力。至此中科三环已成为全球各大主流车企（不包括在专利及其他各方面条约限制范围内）的主力磁材供应商之一。
　　新能源汽车动力电机是非标件生产，需要各个电机企业与下游钕铁硼磁材供应商多年紧密研发、设计和生产。Tesla选择与中科三环合作，再次证明中科三环作为全球钕铁硼行业龙头企业之一的强大科研实力与优异的产品质量控制能力。
　　中科三环作为30年专注于只做钕铁硼、严守产品边界、并未向下游拓展电机业务的企业，更容易与下游国际顶级电机大厂建立充分的高粘性的信任合作关系。
　　作为一个工业品，更勿用说是用于汽车上的关键零件，其产品质量稳定性极其重要。中科三环曾在2003年就获得美国GE和日本Sony的“优秀供应商”,其前提条件就是废品率不超过1个ppm（百万分之一，就是无废品）。这些年，从汽车eps（电动助力转向电机）用磁体，公司较高的全球市场占有率也能充分证明公司极强的产品质量稳定性的控制能力。我们判断此次tesla也与中科三环合作之后，公司已成为全球各大主流车企（不包括有专利及其他各方面条约限制的车企）的主力磁材供应商之一。
　　二、我们坚定看好中科三环未来的投资机会，主要基于以下几点理由：
　　1、随着新能源汽车用磁体未来2年进入放量，公司再次进入业绩高速增长期。过去几年，以中国新能源汽车行业为代表的全球新能源汽车产业方兴未艾，未来全球的新能源汽车产业继续蓬勃发展是大势所趋。在前期中国政府政策引导和支持下，中国新能源汽车经历了爆发式的增长，未来由于安全事件及骗补事件影响，我们预计中国本土车企新能源汽车产量增速将有所放缓，我们更加看好未来2年海外车企总体新能源汽车产量出现较大增长。随着新能源汽车用磁体产品未来2年进入放量，公司再次进入业绩高速增长期。
　　2、中科三环作为已经通过各知名车企“全球认证”的中国企业，必将受益于全球市场尤其是中国市场新能源汽车未来的持续发展。我们预计海外各大车企为了能够顺利进入巨大的中国市场，在中国设厂或者采购核心系统和零部件将是未来可以预期的事情。作为已经通过全球各大知名车企“全球认证”的中国企业，中科三环必将受益于全球市场尤其是中国市场新能源汽车未来的持续发展。
　　投资建议：维持“买入”评级。基于公司处于高速发展产业中（新能源汽车产业：高速发展）的核心产业链（电机：技术变革较小）里的具有较高进入壁垒（电机核心部件-钕铁硼：公司全球产量最大，竞争力第二强）之情形，公司作为钕铁硼龙头企业将充分受益行业长期高景气成长，预计2016-2018年eps分别为0.32，0.47和0.73元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济低迷致钕铁硼需求下滑。