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《红周刊(博客,微博)》作者 林松立 2012年09月23日16:05 有一次和几个人聊天，席间谈起塔勒布的黑天鹅理论，我抛出一个问题问他们：看空下个月的股市走势，但却全仓做多，请问为什么？众人纷纷不解其意。我意识到他们其实并没有读过塔勒布的书，也就并不真正了解黑天鹅的思想精髓。 塔勒布有一次在一个投资演讲会上也抛出了同样的问题，问在座的各位交易员和投资人士，也是几乎无一人能回答这个问题。答案其实很简单：假设你认为下个月股市下跌的概率很大，为70%，但跌幅很小，仅仅1%；而认为下个月上涨的概率为30%，但涨幅为10%。学过一点概率的都知道，买多的结果要远好于卖空——买多的期望值高很多。 赌博、赌球和赌马，也是类似的一个道理。比如赌球，每逢世界杯，前几个足球强国的赔率一般都是10左右。如果哪一年巴西足球很低迷，赔率升到30甚至50，有经验的赌徒即使也不看好巴西夺冠，但会在巴西身上押注。 假设这样的一个赌博，刘翔参加下一届奥运会100米栏比赛，你会押注刘翔赢取冠军么？如果赔率是110：1，相信很多人会的！如果赔率是10：1，至少我不会。人类并不是天生就具备通晓万物的才能，我们也并非是田径研究专家，但有时候错误的定价是如此地显著，我们不但要押注，还要押上重注。 道理很简单，街头的一些小赌徒都知道这个道理。但我发现在金融市场里，很多人却不明白这个道理，尽管这些人很多都拥有高学历，也不是投资领域的新手。最近的市场，逢利好不涨，但稍有点利空的风吹草动就立即大跌，很多人纷纷清仓离场。我不知道他们离场后，其资金去投资什么，还是继续等股市下跌再买回来——看样子是要等股市涨到快到顶点的时候去买股票。 从5月份到现在的这一波下跌，其实算不上惨烈，但为何很多投资者在这个时候离场呢？还在于心理状态上——从去年4月份开始的漫长下跌，上证指数跌了将近1000点，而这一波下跌才400点，但长久被摧残的身心，熬到最后终于油灯枯竭了，实在无法继续忍受下去了，才会在应该考虑进场的时候，反而清光股票离场。■ |
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