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中国 12 月新增贷款 10400 亿元，预期 6768 亿元，前值 7946 亿元，其中，住户部门贷款新增 4171 亿元人民币； 12 月社会 融资规模增量 16300 亿，预期 13000 亿，前值由 17400 亿修正为 17366 亿； M2 同比增长 11.3%，预期 11.4%，前值 11.4%； M1 同比增长 21.4%，预期 22%，前值 22.7%。 方正宏观组任泽平团队最新研究观点显示，12 月贷款和社融大幅上涨，远超预期，跟年底冲量有关，2017 年在房地产限购限贷、债市震荡、表外理财纳入MPA考核影响下，银行有意愿年末年初冲量，早放早受益，尤其在房贷收 缩情况下，银行对基建PPP放贷意愿增强。但考虑到房地产调控影响、 政策从稳增长转向防风险促改革、中央经济工作会议强调“调节好货 币闸门”，未来信贷社融可能回落。预计 2017 年经济二次探底，温和通胀，一季度通胀见顶后回落。债市短期调整，2 季度前后可能有交 易性。股市结构性机会较多，围绕业绩和改革展开。房地产调整将持 续到 2017 年底-2018 年。上半年如果美元回调，黄金有机会。央行维 稳汇率，人民币短期稳定，中期修正高估。 而信贷超预期，住户贷款下滑，企业贷款大幅上升。12 月新 增人民币贷款 10400 亿元，同比增速 73.97%，环比增速 30.88%。贷 款结构中，新增短期贷款和票据融资由 523 亿元降至-1052 亿元，受 线上票据交易平台的影响票据融资减少 2542 亿元；非金融性公司短 期增加 786 亿元，中长期新增 6954 亿元；居民新增贷款 4973 亿元， 短期新增 704 亿元，长期新增 4171 亿元，长期较上月回落 1475 亿， 显示地产调控政策效果开始显现。非银行金融机构新增贷款 486 亿， 上月下滑 938 亿。非金融性公司长期贷款较上月增加 3304 亿，达到 近 7000 亿水平，远高于去年同期，单月仅次于 16 年 1 月。一方面， 与近期 PPI 新高，企业盈利改善相关；另一方面，年底年初企业中 期贷款都有大幅增加，预计与年底政策性银行和政府投资平台集中放 款有关。11、12 月房地产销售大幅回落，预计未来贷款高增难以持续。 12月末，社会融资规模存量为155.99万亿，同比增长12.8%，增速较为平稳。值得关注的是委托贷款和信贷贷款存量分别到达13.2万亿和6.31万亿，同比增速分别为19.8%和15.8%。表外业务近期有所反弹， 交通银行金融研究中心分析指出，这主要受政策面转向稳健中性，市场综合利率有所反弹，市场流动性似有收紧，相对资金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需求流动性的融资方的一条可能的通道。但也不得不防范和关注委托贷款再次快速增长背后，可能出现的机构违规和市场违约行为。 M1 增速同比连续 5 个月大幅下滑， M2 增速放缓下降，M1、M2 剪刀差连续五个月小幅收窄，供给收缩、企业效益改善，经 济脱虚向实。而以连平为首的交通银行金融研究中心则分析认为12月央行在公开市场净回笼1450亿，货币当局的态度非常明确，即使维持市场流动性基本稳定，可能未来一段时间内M2增速都不会出现太大的波动。 交行金融中心分析报告指出，中央经济工作会议已经定调2017年货币政策是稳健中性。此次稳健之外又添了中性，意在突出中性，强调中性。近年来国内货币金融环境已然发生变化，比如债务置换背景下实际信贷投放较快，M2的调控目标价值趋弱，市场流动性调控难度加大等等，都将导致2017年货币政策更加需要突出中性。 |
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