AMC牌照稀缺，概念股如何选择？

股海听潮 10-16 20:53 大

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10月10日（本周一）晚间，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，文件明确了“三个鼓励”类企业，该政策也直接利好作为不良资产处置核心参与主体之一的资产管理公司(AMC)，一时间债转股概念成为市场关注的焦点。截止周五收盘，以海德股份为首的一系列个股取得了远超指数的涨幅收益。

数据来源：东方财富Choice数据

债转股转的是什么？

毫无疑问，将企业债权转为股权只是权宜之计。主要是面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业，包括因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；以及高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业和关系国家安全的战略性企业。通过债转股，可以改善企业资产负债表，优化企业经营效率，进而提升公司盈利水平。

从相关的行业来看，在供给侧改革推进过程中，钢铁煤炭等行业的不良资产将率先处置。东方财富Choice数据显示，截止二季度末建筑、房地产和钢铁行业的资产负债率较高，分别达到约78%、77%和68%。

数据来源：东方财富Choice数据

而银监会此前就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各部门征求意见，《意见》支持AMC对负债率较高、产品有市场、有竞争能力的钢铁煤炭企业开展市场化债转股。本周涨幅居前的中钢国际就是其中的典型，公司控股股东中钢集团债务重组方案于9月底获批，中钢集团成为本轮债务重组中首家推行债转股的国企。

故煤炭、钢铁行业可能会受益，龙头企业实施债转股可能性较大，同时也包括一些周期性比较强的行业。但从投资的角度，板块性整体机会可能比较弱，更多是自下而上的个股机会，对不同的公司和方案要具体情况具体分析。

AMC资格牌照稀缺

除了实行债转股的企业外，运作不良资产的资产管理公司(AMC)是另一个投资主题。在债转股中规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权，从专业化及市场风险偏好角度来看，AMC公司是处置的重要参与者，市场份额最大，目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司，未来业务空间巨大。

2012年，中国银监会发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》，根据《办法》，各省、自治区、直辖市人民政府原则上只可设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省（自治区、直辖市）范围内金融企业不良资产的批量收购（10户以上）、处置业务。

地方资产管理公司购入的不良资产应当采取债务重组的方式进行处置，不得对外转让。最低限额为十亿元人民币，且为实缴资本，并且鼓励民间资本投资入股地方资产管理公司。此后，陆续批准了多家地方资产管理公司参与对当地不良资产的经营管理，涉及江苏、浙江、安徽、广东、上海、北京、天津、重庆、福建、辽宁以及山东等十一个省市。

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地方AMC不良资产经营范围在本省内，业务链条较短，并且地方AMC大多为国资背景， 与地方政府、企业关系密切，本土化优势明显。此外，银监会明确各省只可设立或授权一家地方AMC开展不良资产管理业务，地方AMC牌照稀缺性价值凸显。

例如，本次概念龙头的海德股份，其于10月12日发公告称，公司下属子公司海徳资产收到中国银监会下发的关于公布地方资产管理公司名单的通知，成为A股唯一一家不良资产管理公司。

优选概念龙头企业

目前，市场炒作债转股概念十分活跃，游资纷纷流入相关个股拉升价格，一些热点相关度较弱的公司也搭上了顺风车，呈现繁荣之势。国金证券认为，重点关注与AMC公司相关个股，牌照的稀缺性可以让它们独享业务蛋糕，且业务发展空间和股价弹性更大，推荐如下：

依托上市公司平台，扩大资本金规模：海德股份

海德股份原有主营业务为房地产，2015年陆续剥离，2016年7月获得西藏地方资产管理公司牌照，并拟通过定增募集48亿增资海德资管，借助资本市场扩大AMC资本金规模。我们认为海德股份做AMC业务的优势在于产业资源丰富、机制灵活和强大的资本运作能力。

上市公司参股AMC，发挥协同效应：东吴证券、陕国投A

东吴证券：出资2.4亿元与苏州市国资委及下属国有企业发起设立苏州资产管理有限公司，并持有20%股权。券商和AMC可合作对接不良资产的协同项目，通过券商在对接资本市场、产品设计、风险管理方面的专业能力，与AMC公司在业务上进行合作与资源对接。

陕国投A：出资3亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司，并持有5.4%股权。信托与不良处置存在较强协同效应，信托公司通过开展通道业务，培育对不良资产价值的识别和判断能力，在此基础上可以获取大量的不良资产包，并将不良资产的处置及管理工作委托给专业的资产服务机构，实现共赢。在这一模式中，信托公司是一种“大投行”的角色，既可做中间的SPV，又可做不良资产的批发商。

建立不良资产互联网平台：信雅达

通过互联网交易平台，将过去分散在线下和各省份的金融交易所有效地衔接起来，通过即时的信息发布、统一的竞价方式提高中小资产管理公司的参与性，提高不良资产处置前端的交易活跃度，同时可以一定程度上改变过去信用类资产包数量过多的情况下低价贱卖的局面，使资产方的利益最大化。

上述相关概念个股信息仅供参考，不构成投资建议。