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◆ ◆ ◆ ◆ 祝大家新春快乐 CNABS将会持续为大家带来市场细分系列文章， 敬请关注！ ◆ ◆ ◆ ◆ 摘要：自2012年我国恢复资产证券化试点以来，资产证券化产品的基础资产种类日益丰富，随着参与机构的数量不断增加，机构市场份额集中化分布的情况得到了显著改善。本文通过数据来比较2016年和2015年国内资产证券化（以下简称“ABS”）市场信用评级机构的市场份额变化情况。 资产证券化产品的发行过程中，实际各种中介服务机构，包括发起人、发行人、托管人投资人、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所等等，他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动提供专业服务。市场参与主体的不断增加正在推进资产证券化市场从最初的试点范围向全市场不断扩大，促进产品的不断改进升级。
以信用评级机构为例，信用评级机构负责对所发行的证券进行信用等级评定和信用质量提高。信用评级是对信用风险的一种评估，评级方法如同公司债券一样，同时信用评级结果对内可提供投资支持和风险控制，对外可提供投资建议。除了发行之前的初始评级之外，还包括后续的追踪评级，以及时发现任何潜在的新风险因素。目前全球闻名的三大评级机构----惠誉、穆迪和标准普尔，权威性极高。我国比较有名的三大评级机构是中诚信国际信用评级有限公司（一下简称“中诚信国际”）、大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）和联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）。
2016年，我国资产证券化市场呈现出快速扩容、稳健运行、创新迭出的良好发展态势。其中，信贷资产证券化（以下简称“信贷ABS”）发行常态化企业资产支持专项计划（一下简称“企业ABS”）增长迅猛，基础资产类型日益丰富，市场存量规模突破万亿，流动性明显提升。随着资产证券化市场规模的不断扩大，资产证券化在盘活存量资产、提高资金配置效率、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。作为资产证券化业务中不可缺少的参与机构之一---信用评级机构随着资产证券化市场的不断深入，参与机构主体和参与机构数量不断增加。
在完成尽职调查工作后，评级项目组应对收集的资料进行整理和确认，在此基础上进行多维度的信用分析，并将信用分析的结果撰写成《信用评级报告》。其中信用分析的主要内容一般包括原始权益人信用风险分析、基础资产信用质量分析、交易结构分析、现金流分析、相关参与机构信用分析等五个方面。在完成信用分析之后，评级项目组会对被评对象的信用等级进行总体判断，给出初评结果，然后评级机构的信用评级专业委员会以投票的方式决定被评对象的级别。基于被评对象的级别，评级项目组完成《信用评级报告》。资产证券化信用评级必须遵循严格的评级流程，而不同类别的资产证券化项目在实施评级流程时又有所侧重和不同，如表1所示。 表1 不同类别资产证券化项目信用评级流程的比较  国内资产证券化市场在参考国外经验引入了资产证券化产品的双评级制度，引入不同付费模式的评级机构来进行双评级。此举不仅顺应了后危机时代资产证券化领域的监管改革趋势，同时也考虑了我国资产证券化业务和评级行业仍处于发展初期的实际情况，该制度将进一步强化评级机构的外部声誉约束机制，提高评级的准确性，从而有利于我国资产证券化业务长期健康发展。目前，我国已在双评级制度建设方面进行了一系列探索和实践。2013年，人民银行、中国银行业监督管理委员会和财政部等三部委在《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》中明确要求：由两家具有评级资质的资信评级机构，进行持续信用评级，支持采用投资者付费模式的评级机构进行信用评级。从政策实施效果来看，双评级制度在充分揭示信用风险、保障投资人利益方面的确发挥了积极作用。
据中国资产证券化分析网数据显示，从表2 中数据可看出，相比于2015年信贷ABS市场信用评级机构市场份额，2016年信贷ABS市场的信用评级机构除增加一家评级机构，即大公国际外，其它评级机构虽市场份额有所变化，但市场排名全部保持不变。由于银行间信贷ABS市场存在双评级机制，且规定为中债资信与另一符合资质的评级公司模式，所以中债资信在银行间信贷ABS市场的占有率是百分之百，其它评级公司的市场占有率之和仍为百分之分。整体而言，银行间信贷ABS市场评级机构的市场份额变化不大，较为稳定。 表2 2016年和2015年信贷ABS市场信用评级机构市场份额变化  数据来源：中国资产证券化分析网www.cn-abs.com 目前“双评级”机制只限于信贷ABS市场，所以企业ABS市场仍采取单个评级公司评级的业务模式。据中国资产证券化分析网数据显示，从表3 中数据可看出，与信贷ABS市场评级机构的微弱变化相比，企业ABS市场评级机构的变化程度较大；且相比于2015年企业ABS市场信用评级机构市场份额，2016年企业ABS公开市场的信用评级机构市场份额变化主要有一下几点： 1.仅两家评级公司的市场排名未发生变化，分别是市场排名第一的中诚信评估（市场占有率从2015年的40.12%上涨到2016年的45.58%，上涨5.46%）和市场排名第四的大公国际（市场占有率从2015年的14.24%下降到2016年的12.76%，下降1.48%）。 2.三家评级公司市场排名有所上升，包括2015年以市场占有率15.82%排名第三上涨到23.03%的排名第二的新世纪评级和新增两家评级公司，即远东资信和中诚信国际，分别以市场占有率的0.75%和0.34%跃居第五名和第六名的位置，业绩上升明显，这也是企业ABS市场仅有的两家市场排名上升的评级公司。 3.剩余三家评级公司的市场排名均有所下滑，分别以2015年市场占有率27.37%的市场排名第二下滑到2016年的17.72%的市场排名第三的联合信用； 以2015年市场占有率1.65%的市场排名第五下滑到2016年的0.16%的市场排名第七的东方金城；以2015年市场占有率0.79%的市场排名第六下滑到2016年的0.16%的市场排名第八的鹏元资信。 表3 2016年和2015年企业ABS市场信用评级机构市场份额变化  数据来源：中国资产证券化分析网www.cn-abs.com |
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